头VC洗牌：合作伙伴辞职内幕

一群合作伙伴纷纷离开老式风险投资公司，转投新兴基金或自立门户。让我们了解一下风险投资行业的新势力。

前Facebook产品负责人迈克·弗纳尔2023年（Mike Vernal）离开红杉资本后，我花了很多时间思考什么样的策略对于一个新的风险投资公司来说是理想的，可以帮助它获得交易，并立即站稳脚跟。

他的计划是："选择一种趋势将产生很大的知名度，一种趋势将在未来十年内具有决定性的价值，然后成为该领域的顶级管理者."

在过去的十年里，Ribbit在金融技术领域做到了这一点，它投资了Coinbase、Nubank和Robinhood等明星公司，让米奇·马尔卡（Micky Malka）全球最佳风险投资家名单福布斯（Midas List）上面名列前茅。与特币和以太坊、Chainalysis和Uniswap相比，Paradigm在数字货币领域取得了成功，并做出了明智的投资决定。

随著生成型人工智能的兴起，弗纳尔坚信自己在下一轮风险投资变革中找到了一个赢家：Conviction公司的创始人郭睿（Sarah Guo）。

不久前，郭睿还只是一个新人，是一家老式的“蓝血”风险投资公司Greylock新一代的年轻合作伙伴，未来单飞创业。在OpenAI发布ChatGPT并引发投机热潮之前的几个星期里，她宣布成立了自己的第一只基金，规模达到1.15亿美元，致力于人工智能。此后，她很早就投资了一些人工智能创业公司，现在这些公司的估值已经飙升到数十亿美元，包括Cognition、Harvey、Mistral和Sierra，他还与埃拉德·吉尔德技术专家（Elad Gil）共同推出了一档广受欢迎的人工智能主题播客。《No Priors》。弗纳尔说：“显然，她已经成为人工智能领域最聪明、人脉最广的投资者之一。”

Clay已经投资迈克·弗纳尔、Notion、估值数十亿美元的创业公司，如Rippling和Verkada。首先，郭睿和他一起工作了几个月，观察他们是否默契合作，然后她正式邀请弗纳尔担任Conviction的第二个普通合作伙伴。

他们独家向福布斯透露，他们现在已经筹集了2.3亿美元的第二只基金。郭睿说，这只基金的规模是Conviction第一只基金的两倍，而且筹集过程比第一只基金还要顺利。他说：“两只基金的筹集过程非常顺利。但是在第一次筹集资金时，有人质疑我们的投资渠道和能力是否在一定程度上归功于我们之前所依赖的大平台。而且第二次，这样的质疑就少了。

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增加合作伙伴和扩大第二只基金规模的Conviction（The 去年11月，Information率先报道了最初的消息)，这是最新趋势的最新体现。近几个月来，这一趋势一直是董事会会议、行业假日聚会和群聊的热门话题：风险投资行业的合作伙伴结构发生了巨大的变化，其规模已经在行业内消失多年。

在过去的几个月里，尤其是在过去的假期季节，成立了几十年的老牌公司和新兴行业巨头的合作伙伴都在领英。（LinkedIn）并且在X平台上宣布他们将开始新的征程。

这个名单很长，这里只列举几个：光速创投（Lightspeed）亚历克斯·陶西格（Alex Taussig）和妮可·奎因（Nicole Quinn）；马特·米勒·红杉资本（Matt Miller）；斯里拉姆·克里希，安德森·霍洛维茨(a16z)（Sriram Krishnan）和米歇尔·沃尔兹（Michelle Volz）；Lux 比拉尔·祖贝里，Capital（Bilal Zuberi）。

奎因仍在光速风险投资工作，克里希南最近被任命为特朗普政府白宫人工智能政策顾问。像他们这样的人目前可能不打算自立，但其他很多人都有这个准备。一位了解米歇尔·沃尔兹计划的消息人士表示，她正在准备一只种子前和种子阶段的基金，由个人担任合作伙伴，专注于“美国活力”（American Dynamism）领域。

这个概念是由她以前的雇主提出的，广义上包括航天工程、国防和制造业等与国家利益相关的领域。沃尔兹没有回应置评请求。尚未正式离开Lux的祖贝里表示，他计划在人工智能和物理世界交叉领域成立一家公司进行种子轮和A轮交易。祖贝里告诉福布斯：“我认为一些资深普通合作伙伴意识到，他们的热情和特长都致力于初始阶段的纯风险投资，这与许多投资公司在许多阶段所做的事情有些不同。”

还有更多的人准备开始行动。

Forerunner Ventures网站显示，合作伙伴布莱恩·奥马利（Brian O’Malley）最近转任董事合伙人；两位消息人士表示，最近他一直在与各方见面，讨论筹集自己资金的可能性。另外三位消息人士表示，Index 达米尔·贝西罗维奇，Ventures的合作伙伴（Damir Becirovic）最近辞职，开始创办一家新公司。这家新的风险投资公司“只为最有野心的人服务”，他在领英上更新了自己的头衔，显示为Relentless公司的创始人。奥马利和贝西罗维奇没有回应置评请求。以前也没有关于他们离职的报道。

Chemistry公司的创始人Kristina去年10月 马克·戈德堡，Shen和联合创始人。（Mark Goldberg）和伊桑·库尔兹韦尔（Ethan Kurzweil）首只基金宣布成立规模达到3.5亿美元，他们三个分别来自安德森·霍洛维茨，Index Ventures和柏尚投资（Bessemer Venture Partners）。“如果2025年辞职人数超过去年，我也不会感到惊讶，”她接着说。“如果2025年辞职人数超过去年，我也不会感到惊讶，”她接着说。

在风险投资行业的每一个兴衰周期，都有很多传奇人物退休，新秀离巢与老雇主竞争，很多表现不佳的人会悄悄离开竞争激烈的企业。

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即便如此，在接受福布斯采访时(大多数人因未经授权接受媒体采访而要求匿名)，很多知名机构(如捐赠基金)的资金配备人员表示，与过去常见的人员变动相比，他们在过去一年左右发现了一个重大变化。其中一个说：“很难准确地指出原因，因为数据显示新成立的基金总数并不多。但是涉及到人员的资格让人觉得情况确实不同。”

在个人层面上，合作伙伴离开风险投资公司的原因往往难以准确定义。每一段合作关系都有其独特的内部政治、经济纠纷和背后隐藏的感情。就像恋人分手一样，不同的人可能对离职有不同的看法，这取决于你问的对象是谁:企业可能会淡化人才流失的影响，合作伙伴可能会因为压力而夸大自己之前在公司的地位。

然而，无论他们是主动离开老企业还是被迫离开，合作伙伴的辞职一般可以归结为2025年风险投资行业面临的两个共同问题:财务激励机制无效，合作伙伴结构臃肿。

薪酬问题在那些表现出色、履历出色的合伙人中引起了普遍的焦虑。

由于很多企业的基金规模不断扩大，参与预期利润分成对合作伙伴的激励作用可能越来越小。一般而言，要等大部分资金有限合伙人收回本金后，才能开始发放合伙人的附带权益(即carry)。对一只规模达到数十亿美元的基金来说，收回资金并不容易。2020年和2021年零利率、快节奏的投资环境将创业公司的估值推向了一个离谱的高度，这使得实现利润的考验更加艰巨。

经常协助合伙人谈判退出协议的律师事务所Lowensteinstein."当一只基金的回报率达到3倍、4倍甚至5倍时，你实际上并不想离开。 埃德·齐默尔曼，Sandler合伙人（Ed Zimmerman）表示。但是一些大规模的基金如果能够实现资金翻倍甚至回报，就已经是幸运了。齐默尔曼补充道：“在过去的一两年里，我们的确听到客户说，他们不确定能够从上一只基金中分享收益。”

"每个人都逐渐意识到，一些基金甚至可能根本无法回到原来的状态，" Category 维利·伊尔切夫是Ventures创始人（Villi Iltchev）去年12月，他离开了Two Sigma的风险投资部门已经建立了规模1.6亿美元的第一只基金。“在大公司，你的努力和收获可能几乎没有联系。”

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风险投资公司也不能永远忠实。安德森·霍洛维茨、安德森·霍洛维茨、General Catalyst、恩颐投资（NEA）、Thrive和红杉资本 Capital等公司管理的资产已经扩大到数百亿美元，这些公司的经营模式也越来越像华尔街及其私募股权巨头。"有些人在CEO领导的大型组织中如鱼得水，而有些人则像独行侠，" 弗纳尔说，Conviction公司。

最近，由于首次公开募股，（IPO）风险投资公司及其投资者从投资中获得的现金回报受到限制，数量不足，大规模收购活动减少。因此，一些基金感到压力，不得不筹集较小的基金，并暂停后期投资项目。因此，一些合作伙伴在企业规划中似乎有些格格不入，尤其是从事不太受欢迎领域投资的新员工和人，如消费投资或成长期投资项目(非人工智能领域)。随着人工智能关注度的提高，风险投资公司也更加依赖那些具有相关技能知识的专业人士。

所以，一些新兴基金，包括Conviction和Category，在筹资过程中并没有经历太多的波折，这并不奇怪。这类基金的重点非常明确，即在人工智能和科技初创企业中运用深厚的技术知识。去年12月，福布斯报道了另一家新兴的管理机构Laude。 成立了Ventures，该基金致力于研究，规模为1.5亿美元。

他说：“从历史上看，大部分收入都被少数风险投资公司占据，但是如果你以前没有机会接触这些企业，现在很难挤进去，”基金中的基金（FoF）TrueBridge Capital 埃德温·波斯顿，Partners创始人（Edwin Poston）据说(TrueBridge是福布斯全球最佳风险投资家和美国未来独角兽公司名单的数据合作伙伴)。他说：“如果你有机会投资下一家Benchmark或Thrive公司，那么你可以想象，你可能会通过一只小型初期基金获得相当大的收益。“如果你有机会投资下一家Benchmark或Thrive公司，那么你可以想象，你可能会通过一只较小的初始基金获得相当大的收益。”

对Conviction这样的专业基金和那些可能模仿它的基金来说，这是一个好运气。全球最佳风险投资人名单《福布斯》资深榜单，Index 迈克·沃尔皮皮皮，Ventures的退休合伙人（Mike Volpi）最近，Hanabia是一只新基金 Capital招募投资者，据说他个人和一些朋友将为基金提供资金支持。他指出，资金来源的增加和多样化应该为新兴基金提供证明自己的机会。沃尔皮说：“我刚进入这个行业的时候，绝对没有想到有人第一次筹集资金就能筹集到1亿或2亿美元。他说：“新一代风险投资机构能否成功，还需要时间来验证。然而，优秀的基金至少在募资方面非常内行。”

Conviction的郭睿说，传统的风险投资公司仍然犹豫不决，不知道在人工智能不断变化的领域采取什么样的投资策略时，她的小公司可以占据潜在的投资机会。她希望将来能为Conviction招募更多的合作伙伴，但她和弗纳尔并不着急。她说：“我认为，要想成名，就不需要人多势众。

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/alexkonrad/2025/01/31/inside-venture-capital-great-reshuffling/

本文来自微信公众号“福布斯”（ID：forbes_china），作者：Alex Konrad，翻译：Lemin，36氪经授权发布。

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