暂停通货膨胀风险，准备好过年红包市场？
由于12月份新增就业人口众多，PMI中也有价格上涨的趋势，特朗普明显有“再通货膨胀”的政策主张，今年以来的市场几乎一直在交易来年经济二次通货膨胀的预期。
所以十二月份的CPI数据来得尤为重要，好在价格数据并不吓人。但是这样下面还会继续演奏吗？
首先，我们来看看详细的资料：
CPI减少了，但是很难影响美联储的降息决策。
与前四个月每次0.28%至0.31%的环比增长相比，12月核心CPI环0.23%的环比增长终于有所下降，紧张的市场终于喘口气了。整体CPI 十二月份环比增长0.38%，但暴涨主要是由于油价上涨所致，而能源和食品并非核心CPI统计。
核心CPI之所以好转，主要是因为核心产品价格下跌到0.1%，3月份核心服务持续增长0.3%，变化不大。核心商品下跌的根本原因是二手车价格、酒精饮料和服装价格在12月份下跌。
在核心服务方面，虽然生活成本逐月持续下降，但能源成本上升后，交通服务价格逐月上涨至0.5%的正增长，其中关键分项机票价格逐月上涨3.9%。
12月份核心价格下跌的核心原因是商品价格没有持续上涨，核心服务没有明显改善。但即便如此，市场也许能得到一定程度的安慰，但实际上很难改变美联储的决策路径:月环比0.23%，年同比仍为2.7%，距离美联储2%的通胀预期目标还有很长的路要走。
商品价格的回归在一定程度上也提高了美联储的警惕，通胀控制下半年的艰难旅程(3%-2%通胀回归)。尤其是现在住房通胀环比下降，下半年商品通缩收益耗尽。
同时，在能源通货膨胀和仰望的情况下，全年降息25个基点的概率仍然存在，第一季度降息的可能性基本很低。毕竟美联储应该留出一定的政策空间，作为与特朗普政府博弈的筹码。
第二，美国经济仍“充满活力”
不但物价下跌，12月份美国社会零业绩也不错。包括餐饮在内的社会零环比增长0.45%，剔裁员后增长0.56%。
从项目来看，摩托车零部件、家具、食品杂七杂八、服装、运动等。普遍较上月有较好的增长，仅餐饮经营、建材、健康个人护理等症状稍差。
总的来说，餐饮、摩托车零部件、加油站和建材核心零售量环比增长0.67%，是一个肉眼可见的高增长月。
看了一年的社会零售同比，除了线上零售，剩下的主要是医疗卫生、汽车、家具、3C家电，但是大型耐用品的消费还是不错的。这也印证了美国居民在这一轮的消费中实际上有很强的动力。
过年发红包的行情来了？
通货膨胀不是不可控的，但就业仍然旺盛，消费仍然不着陆，这似乎描绘了一个完美的经济场景。所以上周的交易其实很美好:
CPI下跌后，与短期通胀特别敏感的2年期美国债券收益率迅速下降，而10年期国债利率下降幅度小得多。另一方面，由于经济指标强劲，美元仍然 再 高位徘徊。
那么，与上一轮交易相比，目前的市场真正重置的预期只是降息频率——经济还是不错的，就业也不错，通货膨胀走得太慢，所以整个过程中只有降息预期受到伤害。
高利率，高增长预期 川普上台，所以上周的交易自然先拉了传统产业——道指。 小盘股-罗素2000，纳斯达克的上涨反应相对缓慢。
然而，由于春季消费即将到来，中国资产的优惠券已经在路上，在外部通胀压力略有减轻的情况下，中国资产的挤压又开始加血。
随着本周的结束，中国将正式进入春节，美股将正式进入财务报告季，特朗普的三把火和美联储的利率决定将在春节期间进行，整体市场可能仍有很大的变化空间。
然而，一个可以预期的情况是，春节消费通常是中国国内需求“复活”的时间。此外，由于消费刺激已经明确，如果外部市场通胀压力减轻，中国资产有希望发红包。
然而，考虑到特朗普上任后政策公布的不确定性，春节期间的变数可能仍然很大。在美国股市中，传统行业可能仍然有机会，但新经济等科技行业的机会可能需要等待财务报告季表现更好的机会。
组合调仓和收益
上个星期组合没有调仓，Alpha 在MSCI中国(3.3%)以下，Dolphin组合的收益波动为2.2%，略微超过沪深300(2.1%)、标普500(2.9%)恒生科技(5.1%)。
从组合开始测试(2022年3月25日)到上周末，组合的绝对收益为68.3%， MSCI 与中国相比，超额收益为82%。从资产净值来看，海豚君最初的虚拟资产是1亿美元，截至上周末已超过1.71亿美元。
第五，个股盈亏奉献
由于上周美国CPI数据有利，中国的资产得到了明显的修复，尤其是与消费平台相关的经济资产，美股资产也得到了一定程度的修复。
海豚君重点关注企业中涨跌幅度较大的企业，说明如下：
第六，资产组合分配
Alpha Dolphin虚拟组合共持有14只股票和股权ETF，其中3只为标准，8只为低配股。其它分布在黄金、美国国债和美元现金上。
截至上周末，Alpha Dolphin 财务规划分配和权益资产持股权重如下：
本周重点事件七、重点事件：
本周，美股财报季持续，主要关注2024年的明星股奈飞，关注竞争格局改善后能否持续超出预期。
本文来自微信微信官方账号 “海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。
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