人形机器人，逆势爆发

从去年的“924”到现在，人形机器人无疑是领先市场的艺术家行业之一。其中，诞生了许多市值飙升数倍的大牛股。比如埃夫特涨了340%，拓斯达涨了217%，三丰智能和柯力传感涨了180%以上，兆威机电和北特科技涨了150%以上，斯菱股份涨了120%以上。

尤其是去年年底以来，上证指数从3400一路减仓至今的3168。大部分之前火热的板块，如文化旅游、零售、券商等。，都大幅下跌，但人形机器人认为他们仍在逆势继续上涨。

所以，如何看待2025年的人形机器人市场？这将是新能源资本的下一个故事吗？

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从政策指导目标到公司产能规划，可以清楚地看到，2025年将是人形机器人量产的第一年。

国家工业和信息化部于2023年10月发布《人形机器人创新发展指导意见》，明确提出人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，预计将成为继电脑、智能手机、新能源汽车之后的颠覆性商品，将深刻改变人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。

这是一个非常重量级的基调。由于三大终端产品的出现，即计算机、智能手机和新能源汽车，都带来了史诗般的投资机会。

意见还指出，到2025年，人形机器人创新系统初步建立，一批核心技术如“大脑、小脑、肢体”取得突破，确保核心部件安全有效地供应。整体商品达到国际先进水平，实行批量生产。到2027年，成为经济增长的重要新引擎。

这一定很重要，人形机器人有望成为未来新能源汽车成为经济发展引擎的行业。从政策制定者的角度来看，人形机器人未来的市场规模和产业链深度无疑是非常有前途的。

从企业层面来看，批量生产不仅仅是一个口号。

2024年，智元，傅利叶，宇树，Agility 国内外机器人企业，如Robotics，已经对人形机器人进行了小规模量产。

当然，最重要的是华为宣布介入人形机器人跑道，或者将大大加快其商业化。

11月15日，华为与乐聚机器人、兆威机电、深圳大族机器人、墨影科技、拓斯达、自变量机器人等16家企业签订合同，并将在应用领域进行相关合作。11月19日，据媒体报道，华为已在东莞设立子公司，投资72亿元建设工业园区，计划于2025年发布并实现一定规模的试产。

另外，特斯拉还计划生产成千上万的Optimus人形机器人，并在工厂进行初步检测。而且各种资料表明，特斯拉Optimus项目有望在不久的将来迎来重要的版本更新，并于2025年正式量产。

从政策规划到企业落地，2025年，人形机器人正从行业投资阶段进入加速增长阶段。在这个发展阶段，渗透率会逐渐加快，产业链龙头会开始盈利，成交量会高速增长。这也意味着很多投资机会。

这些类似于2020年的新能源汽车。在此之前，行业已经发展了10多年，但渗透率始于2020年。因此，资本市场迎来了上、中、下产业链的巨大繁荣，出现了多只10倍的股票，相信很多人还记忆犹新。

如今，人形机器人的行业阶段类似于2019年的新能源汽车。人形机器人可以大规模生产，加速商业化。最根本的驱动因素其实来自于AI技术的快速突破。有了AI的加持，人形机器人的“大脑”可以独立学习、规划和决策。虽然仍然是技术难点，但随着AI模型的快速进步，未来可以突破技术瓶颈。

因此，2025年爆发的第一年将是人形机器人行业投资机会大的重要支撑逻辑，行业景气度只会越来越高，短时间内无法证伪。

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就投资机会而言，将更多地聚焦于技术壁垒高、国产化程度低的细分领域。

在人形机器人产业链中，减速器、伺服系统和控制器三个核心部件的成本占70%。进一步细分可分为滚柱/滚珠丝杠、扭矩传感器、无框电机、谐波减速器、一维/关节扭矩传感器、空心杯电机、行星减速器、软件和系统。

在这些企业中，滚柱/滚珠丝杆、扭矩传感器、软件和系统竞争壁垒最高、国产化程度低、实力雄厚的企业不多。也许这也是投资机会最大的细分领域。

海外玩家主要包括舍弗勒、斯凯孚、Exlar等。在滚柱/滚珠丝杠领域。国内玩家主要包括汉江机床、南京工艺、凯特精机。当然，也有一批新公司投资研发，介入跑道，包括中坚科技、贝斯特、恒力液压、丁智科技、北特科技、双林股份、新剑传动等。

在扭矩传感器领域，全球有两家一级供应商，包括ATI、宇立仪器都有六维扭矩传感器技术。二级供应商包括瑞尔特、坤维技术和柯力传感器。其中，柯力传感器主要在前期制作一维扭矩传感器。目前，六维扭矩传感器已成功研发并向华为发送样品，并已成功验收。

另外，最近，据传闻，华培动力传感器将样品送给特斯拉擎天柱，短期内股价也迎来了暴涨。

在软件和系统领域，主要玩家是AI省内实力雄厚的大厂商，如华为。

此外，整个人形机器人公司也有机会。国内主要厂商包括埃夫特、乐聚机器人、拓斯达、和川科技等。在这些整机厂中，也有一些产业链的核心技术。

11月15日，华为与国内16家实力雄厚的机器人相关企业达成战略合作，本质上是建立了产业联盟。华为为企业提供了更好的机器人开发和集成机器人的平台，与新能源汽车领域的角色有些相似。

由于华为在鸿蒙系统操作系统、盘古大模型、云计算、AI芯片等方面具有强大的技术实力，赋能国内机器人公司将加快其商业化，增强其全球竞争力。

未来，与华为合作的机器人企业可能会有更强的市场竞争力，包括埃夫特、兆威机电、拓斯达、中坚科技、和川科技等。金融市场也是根据人形机器人中的“赛力斯”模糊定价的。

除了华为的产业链，特斯拉还有很强的虹吸效应。相关概念股包括三丰智能、北特科技、鸣志电器、斯陵股份等。然而，近几个月的涨幅明显落后于华为的产业链，这在一定程度上表明市场对华为的技术迭代和实施能力更加乐观。

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经过去年9月底以来的暴涨，人形机器人的整体估值大幅上升，或者短期内面临动荡，主要是市场带来的。β风险。

此前，a股金融市场充分定价了一揽子政策预期使经济更好复苏的逻辑，但从11月经济、12月PMI等数据来看，市场过于乐观。此外，这两个市场对经济有着悲观的预期，这也可以从债券市场的持续飙升和商品市场的持续下跌来反映。

除了基本面，a股市场还面临着资金负面因素。也就是说，10月8日，所有进入1000亿级的资金都被覆盖，两家公司的担保比例迅速下降到253%，进入熊市水平，但两家公司的余额仍处于牛市水平(高达1.8万亿元)。接下来，如果市场再次下跌，将面临被动去杠杆化的风险。

要知道，10月18日以后进入的杠杆基金，主要方向是中证10000、CSI2000和微盘股，大概规模在3000亿左右。一旦发生快速去杠杆化，对中小盘的杀伤力就会更大。

没有大型蓝筹公司的人形机器人板块，都是中小型市值企业，下一步面临上述去杠杆风险。

但a股市场企稳后，由于行业逻辑支撑较硬，人形机器人形情很可能会卷土重来。在我看来，春节假期前后布局机器人的更好时机可能是这样。

从历史复盘来看，2010-2024年，2月15年上涨13年，中证指数平均上涨3.6%，远高于其他月份。此外，从市场风格来看，2月份，过去15年有14年跑赢市场，尤其是市场艺术风格。

对于节后的逻辑，我同意摩托车的观点:虽然由于美国政策、美元强势、地缘政治紧张等因素，中国股票短期内可能会继续承受压力，但预计1月底左右，随着特朗普对华政策和中国反应的明朗，市场有望逆转。市场逆转后，农历新年消费、宏观经济数据、企业利润和政策刺激等因素将影响股市表现。

风险与机遇并存，耐心一点是对的。