请回答2025：油价会崩溃吗？

自特朗普胜选之日起，对2025年油价走势的预期持续下滑，显示出这种情况：

为了让自己的关税威胁在不鼓励通货膨胀的情况下顺利实施，特朗普肯定会压制油价，让后者暴跌到50美元/桶的水平。此外，俄乌战争有结束的可能，中东地区矛盾也有新的趋势，新的石油供应超过需求增量等因素，地缘政治和供求都会逐渐明确，这将使油价进入下跌通道。

但熟悉2024年宏观趋势的人也知道，当交易情绪过于一致时，反向操作的机会会增加。比如2024年初，大家都判断美股全年将进入转型期，但事实屡创新高；大家都认为美联储上半年会降息，但事实是直到9月份才第一次降息。

降息交易、衰退交易等。曾经成为市场唯一主题的趋势，并没有持续太久。“反思反行”已经成为贯穿2024年的投资技巧；那么，有必要分析2025年的原油走势吗？

当然可以。虽然2025年油价在波动中下跌的概率最大，但50美元/桶的崩溃太难了，布伦特在60美元/桶到75美元/桶之间波动的概率很大。同时，一些不可预测的刺激信号也不容忽视，导致油价上涨:例如，东大的经济刺激政策继续超出预期，促进了消费、投资等经济状况的改善。

就像最近一样，布伦特和WTI的油价在特朗普即将上台的时候已经触及了10月至今的高点，未来一年会发生这样的短期快速波动。归根结底，要回答油价走势，必须从影响油价的主要因素入手；这个答案必须从2024年的全年趋势中找到。

01 哪些因素起主导作用？

总而言之，2024年的原油市场就是：消化2023年的各种事故。

布伦特油价在过去一年的走势

自2024年1月起，油价持续了2023年最后两个月的低迷，WTI以71.67美元/桶、布伦特以77.39美元/桶开启了全年国际油市。到了1月底，国际油价逐渐上涨，涨幅持续到4月初。在伊朗和以色列紧张关系的刺激下，布伦特的油价触及了91.2美元/桶的高位。

随后，俄乌战争和哈马斯以色列的新一轮矛盾持续，以色列向黎巴嫩真主党报复，叙利亚阿萨德政权崩溃，欧佩克 会议决定全年减产。在这些因素的影响下，国际油价反复出现，但从未突破91美元/桶的高位。相反，自8月中下旬美联储确立降息预期以来，它一直在持续下跌，大多数交易日均低于80美元/桶。

要知道，这一情况超出了许多机构的预期。。

经典的经济原理告诉我们，美元降息等于放水，等于资产价格上涨。2024年，黄金、BTC甚至美股等以美元计价的大规模资产走势几乎都符合这一规律。因此，在2024年开业之前，许多机构预测油价将在全年保持上涨；但最终，在降息预期确立并降息的下半年，整体油价远低于上半年，导致全年平均油价同比下跌。

造成这种情况的原因也不难分析。第一，是市场对突发地缘政治危机事件的不敏感性提高。自俄乌战争爆发以来，国际油价波动较大，但幅度正在逐渐消退；特别是哈马斯-以色列矛盾在2023年10月爆发后，市场发现局部战争带来的交通不便，对全球油市的影响非常有限。因此，未来每一次地缘政治事件都会对油价产生影响。

简而言之，在消化2023年意外因素的同时，市场对地缘政治事件造成的意外也有“抵抗力”。地缘政治事件在2024年全球油市中的知名度远低于2022年和2023年；而且这一趋势将持续到未来，无论是俄乌还是中东，都很难对油价产生重大影响。

第二，就是重塑供需关系。近两年来，由于地缘政治事件过于耀眼，油价的基石-供需关系发生了巨大变化。宏观上，根据国际货币基金组织的预期，2024年全球经济增长率为3.2%，同比下降0.1%，多个关键地区经济增速分化；全球通胀水平迅速下降，从2023年的6.7%下降到2024年的5.8%。

经济预期不佳，需求自然只差。自2020年底以来，受疫情影响的通货膨胀周期正式反转，对全球原油需求产生了不可逆转的影响。据国际能源署IEA统计，2023年全球原油需求增长超过200万桶/日，2024年预计不到100万桶/日，几乎减半；2025年，需求萎缩的势头将继续。

但是与此同时，尽管欧佩克 继续自己的减产计划，但石油市场的增长并没有消失。IEA预测，2025年美国、巴西、加拿大、圭亚那等美洲的供应量将增加150万桶/天。根据这个计算，即使欧佩克 完全放弃恢复生产计划，2025年全球石油供应也将超过每天100万桶的需求。

可以说，明显的供过于求已经成为影响2024年下半年全球石油市场走势的主要原因。然而，在全球供求关系中，一个非常核心的因素来自中国。

资料来源：中国国家统计局

如果我们对比一下上面提到的原油价格走势，我们可以发现，原油走势的涨跌与中国经济状况大致相符，这反映了中国的原油需求。中国的PMI指数已经回到了50%的枯荣线以上，油价可以停止下跌甚至回升；相反，下跌，尤其是从5月份到9月份，在地缘政治事件下，国际油价仍然大幅下跌。

2025年的预测应该问2024年的答案:影响新一年国际油价走势的主要因素是中国实体经济的发展。也就是说，国际油价的走势大部分时间都是根据中国的宏观经济情况来分析的。

02 没有那么大的影响力，特朗普

当然，除了影响油价的根本因素之外，还有一个需要详细讨论的问题:特朗普2.0时代的到来是否会超越中国宏观经济，成为影响原油走势的主要因素？

答案也很简单：不会。

首先，特朗普是一个在云山雾蒙蒙的演讲者，在天空中脚踏实地的人。从竞选前开始，很多支持他经济政策的论点，比如移民、威胁、制造业回流等。，都与事实完全相反。只是忽悠不懂经济的人。真的有点难指望上下政府机构配合他工作。

因此，我们仍然保持对其行政方向的预期，即关税问题将成为特朗普应对东大的威胁性武器，其根本目的是促进东大更多的妥协和妥协；然而，在当前的中美关系中，妥协和妥协本身就是一个好的信号，而不是一个坏的信号，这对双方来说都是一样的，“合则两利”的基本情况依然存在。

在特朗普1.0时代，虽然与美国的关系似乎比拜登时代好，但事实上，特朗普政府当时对东大的许多制裁措施根本没有被拜登传承下来。也就是说，拜登任期间双方的经贸关系有所回升。相比之下，东大承诺特朗普的油气、粮食采购和直接投资没有得到实施，双方谈判还有很大的妥协空间。

当然，“合则两利”的另一面是“分则两伤”。与特朗普1.0时代相比，他继承了一个尚未完全走出通胀周期，债务超过35万亿美元的美国。从2024年市场不时出现的衰退交易信号来看，美股和美元在如此高的水平下对负面新闻的承受能力非常有限。

1月6日晚，首先，华盛顿邮报发布的特朗普关税计划将只针对关键商品的消息，不到两个小时就会被特朗普自己辟谣。当天美股直接高开低走，大量股票由涨转跌。事实上，这一次可以看作是关税政策的预演。一旦关税确实大幅征收，对美国的伤害肯定值得特朗普更加谨慎。

此外，从选举政治的角度来看，特朗普对油价的控制需求也取决于当前油价对美国石油工业和美国消费者的影响。作为整个美国家庭仅次于房地产的第二大消费项目，一般来说，当汽油价格应该保持在1美元/加仑到3美元/加仑之间时，3.3美元/加仑的平均价格确实偏高。

但是，更高并不意味着强烈的压制。作为特朗普铁票仓库之一的传统能源行业，在后者上台的过程中做出了巨大的贡献，油价迅速下跌到60美元/桶以下，不利于整个美国石油行业。因此，压制油价很可能不是特朗普上台后的首要任务，即使压制也相对温和缓慢。

资料来源：达拉斯联邦储备银行，整理平整指数

据美国石油工业聚集区得州达拉斯联邦储备银行统计，该州周边近200名石油企业主认为，WTI原油价格将在2025年略有下降4%，全年行业景气度和资本支出将有所上升。显然，美国当地石油行业的老板认为，特朗普上台后放松行业控制带来的好处大于他对油价控制带来的坏处，整个行业仍然乐观。

综上所述，要关注油价的整体走势，要着眼于东而不是西：其背后的核心原因是中国对油价的影响力提高。

据石油输出国组织12月公布的报告显示，虽然有所下降，但中国仍然是2024年原油需求增长最高的国家，全年新增原油需求超过31万桶/日，印度24万桶/日，美国4万桶/日。可以说，中国的需求越多，全球石油需求越低，就越重要。

1月初，沙特阿拉伯将2月份向亚洲销售的油价提高至高于标准油价1.5美元，大幅超过市场预测，反映了亚洲特别是中国对原油需求的韧性。结合2024年最后一个季度中国PMI指数在枯荣线之上的观点，中国需求对油价的支撑作用非常明显。

因此，即使与2025年世界上最大的不确定性特朗普相比，来自中国的需求仍然对石油市场起着决定性的作用。

03 结语

跳出2025年，从长远来看，中国对原油市场影响力的提升是历史的必然。考虑到这种趋势，投资也应该有一个新的视角。

“客户就是上帝”。这句话在世界上任何一个行业都是有效的，石油行业也是如此。在过去的几十年里，虽然中国的需求迅速上升，成为世界上最大的石油需求国，但我们的话语权与这样的市场地位并不匹配，因为所有的石油生产国都知道，没有石油的支持，经济的发展是不可或缺的，卖方市场很难改变。

然而，当新能源出现并在中国繁荣时，事情开始发生变化。虽然石油不会完全变得无关紧要，但也不会像以前那么关键了。此外，供应越来越多样化，每个人都必须明白一个道理:不付出，不讨好中国，卖石油赚美元越来越难。

因此，沙特阿拉伯、俄罗斯和美国都必须为向中国销售石油付出一些努力，更不用说那些指向石油和没有大型石油公司的小国了。在这种趋势下，海外优质石油和天然气资产将更加欢迎中国。以石油开采为主业的石油公司，如中国石油和中国海油，将迎来新一轮的出海机会，大大提高资产质量。

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