十年期国债利率跌破1.8%，债基还值得“上车”吗？
若要总结2024年的债券市场，从业者的感受大概是“超出预期”。
今年，债券市场经历了“牛市”→震荡→牛市。12月份，市场“翘板”越来越向债券市场偏移，10年期国债利率从2%下降到1.8%，30年期国债也达到2%以下。
在这一轮市场的推动下，很多债基净值都有了新的记录。Wind数据显示，6905只有数据分析的债基(分别计算不同份额)，12月16日只有3250只创下了净值历史高点。其中，光大中高级债券、鹏扬中债-30年期国债ETF、工银瑞盈18个月开债3只债基年内回报超过20%
然而，持续走牛的债券市场也引发了市场对其“性价比减弱、波动性增加”的焦虑。站在这个十字路口，债务基础还值得“上车”吗？
机构投资者抢购债基
根据公开发行数据，近期债基热度上升。
根据Wind的统计，截至12月16日，共有42只基金在月内成立，共发行742.9亿元。在这些基金中，债务基金提供了超过80%的增量资金。
债务基础也成为本月的“爆款”收割机。共有11只基金筹集了50多亿元，都是债务基础。从有效认购人数来看，大部分都在1000户以内，说明认购主力是机构投资者。
根据行业反馈，目前债基的热销，既有市场的推动，又与债市的“日历效应”有关。
广发基金指出，自2019年以来，债券市场将呈现“年底赚钱”的日历效应——债券收益率将在12月份大幅下降，即价格将会上涨，如果你有债券，你将获得更多的钱。
“12月份债券市场容易赚到资本利润的主要原因是债券市场的机构投资者需要为下一年的‘开局’做准备。”广发基金解释说，如果符合发行商品的节奏，第二年买债，价格可能已经比较贵了，所以机构通常会在年底“抢购”，增强买入力量。
根据摩根士丹利基金固定收益投资部唐海亮的分析，从债券市场走势来看，重要期限收益率突破前低，债券市场在年底继续走牛。10月到11月的变化后，机构战略进行了更多的调整，利率曲线的能力和形式发生了很大的波动。但随着年底地方债券供应压力的实现和会议政策的实施，配备压力出现，券商、基金、银行、保险轮流购买。
对完美交易后的短暂回调保持警惕。
尽管机构投资情绪高涨，但市场上不乏对债券市场“性价比减弱，波动增大”的焦虑。
长城证券在一份研究报告中提到，目前债券市场的极端情绪和内部交易行为极其突出，过度抢占导致传统指标几乎无效，利率点频繁突破关键位置。
“债券市场的表现太激进了。我们之前强调过，如果债券市场是按照降息节奏定价的，目前十年期国债的合理中心应该是1.8%到1.9%，所以基本面已经充分计入价格。现在市场更多的是由情绪和机构行为驱动的。”长城证券表示。
根据这份研究报告，目前的债券投资呈现出明显的赌博特征，投资者已经提前布局，进入了一种跑步和内卷的螺旋效应。因此，短期内可能会出现新的低点，但后续会出现新的多头和空头游戏点，在完美交易后要警惕短期回调。
中欧基金认为，对于债券市场下一步的市场解读，货币政策适当宽松 在尚未出台宽财政细则的背景下，债券市场的多方向保持不变，下一阶段的较大干扰可能来自第一季度基本面数据的开放和两会的具体财政实力。
“短期来看，债券市场上演了近两周的卖空行情，10Y。、30Y相继突破2%，长期回报率阶段低于银行负债成本，降息预期定价充分。”中欧基金表示，利率下行最顺利的阶段基本已经过去，预计短期内市场获利能力将上升，利率将从前期单侧下降转为波动下降和波动增加。
金鹰基金认为，近期一系列新政策暂停了债券市场的压制。在央行流通维护的背景下，政府债券发行年内对资金没有明显影响，短期内经济基本面变化不大，债券市场环境仍相对积极。
“在债券市场的情绪下，10年期国债继续突破关键点，短期内利率债券的下行空间可能会缩小，信用债券市场可能会继续。从长远来看，资金中心可能会随着政策利率的降息和RRR的降息而进一步下降，新政策的效果不确定。建议长期控制，适度获利。”金鹰基金进一步表示。
展望明年的债券市场，唐海亮认为把握节奏更为重要。
一方面，债券市场持续走强的趋势是可持续的，宽货币走在宽信贷前面。在适当宽松的货币政策和充足的流动性表达下，资金价格仍有下行预期；实体经济侧重于新的生产力，过度依赖和消耗资金的房地产和城市投资行业在过去周期中不再有疯狂增长的环境，基本面可能会逐渐稳定。
另一方面，债券市场将面临低静态收益和大起大落的新局面。利率和信用债券的各种品种都存在利差压缩后低利率的特点。机构相似的长期和票息策略可能会导致一定时期内市场走向极端的局面，预期的突然变化可能会放大市场变化。因此，未来掌握市场节奏更为重要，极端交易将承担更大的市场风险。
本文来自《财经》新媒体，作者：蒋金丽，编辑：蒋诗舟，36氪经授权发布。
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