销售浪潮最终消退，哪些因素仍在推动市场抄底美债？

由于10年期美国国债收益率触及4.5%的高位，特朗普新任命的财政部长被市场预测采取更温和、更进一步的方式实施政策，持续了2个月的美国国债销售浪潮终于停止。

目前，许多投资者已经开始准备再次逢低买入美国债券。周一，在亚太交易期间，10年期美国债券收益率报4.34%，持续下跌。市场仍预测，美国债券的反弹可以持续。

美债市场止跌回稳定(来源：新华社图)

美债销售潮最终消退

经过两个月的销售，美国债券市场终于停止下跌，企稳。另一方面，每当美债收益率测试新高峰时，投资者就开始大举买入。自9月中旬以来，一系列经济指标强于预期，使市场降低了美联储的降息和赌注。加上“特朗普交易”的短期情绪，10年期美国国债收益率大幅上升。11月15日美债收益率突破4.5%后，被誉为“全球资产定价锚”的10年期美债收益率再次逢低买入，随后收益率迅速逆转。

另一方面，特朗普上周五提名宏观对冲基金Key。 Square 贝森特特首席执行官Group（Scott Bessent）作为下一任美国财政部长。贝森特说，他支持特朗普的关税和减税计划，但投资者估计他将经济和市场稳定放在政治评分之上。此前，他质疑拜登政府对联邦债务融资的管理，并指责美联储在9月份大幅降息，被华尔街视为“财政鹰派”，认为他将在监管政府大规模债券销售方面发挥关键作用。

财富管理公司Annex Wealth Management的首席经济学家布莱恩·雅各布森告诉媒体：“贝森特预计将给特朗普政府带来一种近乎渐进主义的感觉，而不是采用“大爆炸”的方式来促进重大政策的改变。基于此，市场可能会放松一下。”

上述两个因素的效应叠加，上周五，10年期美债收益率收于4.4%，较上周收于3个基点。本周，随着感恩节的到来，美国金融体系即将迎来一个短暂的交易周:美国股市和美国债券将在周四全天关闭，市场将在周五提前关闭。但在短暂的交易时间内，市场仍将在当地时间26日和27日迎来美联储最重要的通胀指标。（PCE）价格指数与美联储11月会议记录，或许在11月底再次掀起更多市场动荡。目前，业内人士普遍预测，本周即将发布的最新通胀数据可能表明，美国的物价压力仍然顽固，这将加强美联储对未来降息的谨慎态度。根据经济学家的调查估计，10月份美国PCE价格指数将同比上涨2.3%，高于9月份的2.1%。；10月份去除食品能源的核心PCE价格指数预计将同比上涨2.8%，或者将在4月份实现最大同比上涨。

美国银行证券美国经济学家朱诺（Stephen Juneau）根据一份调查报告，符合预期的PCE数据“肯定会导致美联储对通货膨胀和政策前景进行重新评估”。“即便如此，我们仍然预测美联储将在12月份降息25个基点，但鉴于经济活动的韧性和通货膨胀的顽固性，风险似乎正在向更浅的降息周期倾斜。”

根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，市场预计美联储在12月份不降息的可能性为44%，高于一个月前的29%。

美股美债负相关性回归

品浩，全球债券巨头（PIMCO）董事总经理和多资产投资组合经理布朗尼（Erin Browne）第一财经记者表示，美联储货币政策的准确轨迹可能会有所不同，但美联储和大多数主要央行已经明确表示，他们计划将利率降至中性水平。通过对历史上降息周期中美债市场表现的分析，可以发现，在一系列宏观经济环境下，美联储降息周期内美债回报率一直为正。由于美联储继续降息，债券投资者可能会从美债增值中受益，并获得比货币市场基金更多的收益。与此同时，她承认，“美国国债是一种波动性很低、回报率很高的资产。所以，远高于4%的美债收益率本身就很有吸引力。若10年期美债收益率回升至5%，投资者确实可以更加积极地抄底。

另外，她认为，美股美债的相关性正在回归，所以美债也可以在资产配置中发挥对冲作用。“如果说2023年初以来理财规划的主流主题是债券回归，那么目前的一个新主题是相关性，即随着通货膨胀和经济增长放缓，股票和债券之间的负相关关系再次出现。”她说，“这对于多资产投资者来说是个好消息。这意味着股票和债券可以在资产配置和构建上相互补充。在央行持续降息的情况下，两者都可能得益于美国软着陆的标准经济前景。”