新变化！担心特朗普胜利市场的难敌利率，美股如何调整？

上周，美国股市以新一轮的销售结束了短暂的大选。芝加哥期权交易所恐慌指数VIX两天一度飙升20%以上，市场焦点从特朗普和共和党节的胜利转变为对下一届美联储降息路径和潜在通货膨胀风险的焦虑。

美联储主席鲍威尔发表讲话后，原本明确的年底降息预期受到重创，美股估值再次回到历史高点，压力巨大。未来一周，人工智能巨头英伟达的表现将成为最大的焦点，或者决定近期板块轮动和波动风险的可持续性。

美联储是否还会再次降息(来源：新华社图)

美联储降息面临考验

在过去的一周里，大量的经济指标再次开始评估美联储进一步放松的重要性。备受关注的“恐怖数据”——10月份零售额月增长0.4%，9月份数据大幅增长至0.8%。

8月初非农业事故爆发后，美国劳动力市场经历了几次风暴。美国劳工部表示，上周申请失业救济的人数减少到21.7万人，创下5月份以来的新低。虽然公司可能不会以今年早些时候的速度招聘，但也不会解雇员工。里士满联邦储备银行主席巴尔金表示，公司不想再有员工短缺。

与此同时，通货膨胀压力也出现了。10月份美国消费者价格指数（CPI）同比增长2.6%，7个月后再次反弹，租金、医疗服务等特点持续高烧不退让非常核心的通货膨胀表现出粘性迹象。

施瓦茨，牛津经济研究院高级经济学家。（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时，消费者支出将在第四季度和2025年保持稳定增长，特别是在劳动力市场健康和薪酬健康增长的支持下，随着大选结果的公布。但值得注意的是，10月份通货膨胀仍然顽固，美联储的最新预测将会有所改善。由于财政、贸易和移民政策的通货膨胀变化即将到来，美联储在明年早些时候采取观望态度的风险正在上升。

在与利率预期密切相关的两年内，中长期美国债券收益率恢复上升，美国债券上涨4.5个基点至4.298%，持续第七周。美国债券在10年内周涨11.9个基点至4.426%。根据联邦基金的利率期货，12月份降息25个基点的概率从上周接近80%下降到60%。

鲍威尔的最新讲话也使得年底政策会议的前景不再明朗。“经济没有发出任何信号，这表明我们应该渴望降低利率。”他指出，美联储仍在降息，但前进之路尚未提前确定，预计通货膨胀率将继续沿着“有时崎岖不平”的道路降低。

高频率经济企业(High Frequency Economics)温伯格，首席经济学家（Carl Weinberg）他说:“美联储的政策旨在支持经济和就业环境，直到经济衰退形成。从数据来看...或者从任何劳动力市场指标来看，都不需要激进的货币宽松政策。”

施瓦茨告诉第一财经，对于外界来说，竞选承诺可能不会转化为实际政策，但转化为实际政策的政策可能会产生意想不到的后果，仍然有很多问题不会在一段时间内得到回答。在他看来，鲍威尔对未来行动的预期发生了明显的变化，美联储更有可能在2025年放缓降息。另一份重要的就业和通货膨胀报告可能会影响利率的决定，直到美联储在12月中旬召开会议。

市场发生了新的变化

上周美国股市大选后，涨幅遭遇挫折，经济指标利好，美联储降息预期回落，打压风险偏好。纳斯科技指数和标准普尔500指数在过去两个月内创下了最大周跌幅。

根据道琼斯的市场数据，上周只有两个板块上涨：金融板块上涨1.4%，能源板块上涨0.6%。医疗类股下跌5.5%领跌，原材料和科技板块下跌3%以上，工业、房地产和通信服务业下跌2%以上。值得一提的是，权重通信服务和科技行业迎来了许多负面影响，超微计算机每周下跌24%。陷入财务造假问题后，公司表示完成财务报告和披露需要大量时间，应用材料发布的业绩指导不佳。

市场焦点大选已经转变为新政府领导下的经济形势和潜在的通货膨胀风险。“我们可以把市场的防御基调归因于几个因素:上周大幅反弹后的估值和定位，债券收益率上升的速度...(以及来年美联储可以放松的水平，”Girard全球财富单位首席投资官储布。（Timothy Chubb）表示。

然而，“特朗普交易”的热潮并没有完全降温。根据美国银行月度全球基金经理的调查，美国股票将在特朗普政府承诺的商业政策的推动下，成为明年最佳资产。45%的受访者预测，美元将在美国大选后跑赢市场。因为特朗普提出的政策，包括贸易关税，预计会增加通货膨胀，促使美联储降息率低于之前的预期，美元将会走强。

资金流入也有类似的趋势。根据伦理证券交易所向第一财经记者提供的数据，上周美股基金净流入达到373.7亿美元，创下近10年来的新高。与此同时，由于美债收益率和美元指数的提高，投资者抢购了价值765.6亿美元的货币市场基金，第二周继续实现净买入。

嘉信理财在市场前景中写道，“动物精神”的重新点燃导致市场技术指标超买的风险，推动标准普尔500指数远期市盈率超过22倍，投资者基本上在年底前给出了最佳定价。选举结束后，股票在债券收益率飙升至年度高点的同时飙升，总有一点需要先妥协。美联储正在高度关注经济指标，并准备在必要时放缓降息过程，这是一个潜在的负面影响。

接下来的一周，经济指标相对较轻。英伟达的财务报告可能是一个重要的市场推动因素，企业的利润、收入增长和预测被认为可能会在整个人工智能技术领域产生反响。另一个值得注意的问题是，考虑到信息技术行业的市值和标准普尔500指数中31%的权重，考虑到投资者从信息技术转向金融、工业、能源等周期性较强的行业，未来资金流动能否保持整体市场稳定。