月暗面估值240亿元，但创始人被前投资者告知国际仲裁庭。

企业家和投资者之间的“纠缠不清”，照进现实？

一个企业家和投资者“纠缠不清”的现实剧，正在上演！

十一月十一日，据新媒体“36氪”报道，国内AI圈的“明星”——创始人杨植麟、联合创始人、CTO张宇韬，Kimi母公司月之暗面，近日北京循环智能科技有限公司(以下简称“循环智能”)的众多投资者在香港提到仲裁，已向香港国际仲裁中心提交相关申请（HKIAC）。

循环智能就是杨植麟和张宇韬第一次创业项目，成立于2016年，专注于B端智能服务。然而，真正让杨植麟出名的是他的“二次创业”——成立于2023年。月亮暗面科技有限公司(以下简称“月暗面”)。

短短不到两年，月之暗面估值一路上升，已超过33亿美元(约合人民币240亿元)，更多的是在背后汇集腾讯，高榕创投，阿里巴巴等待重投资者。

同时，一些循环智能的投资者“不淡定”。这次仲裁的原因是，杨植麟、张宇韬等人在获得5家投资者同意豁免书之前，就已经开始筹集资金，创造月亮的暗面。

对于这一点，杨植麟和张宇韬委托铭德律师事务所回应道：“我们认为这个问题既是这个问题。缺少法律依据，而且没有事实基础，本所将依法提出辩护。

估值的火箭式攀升，让月亮的阴暗面站在舞台中央，但背后却是神秘的。企业家和老投资者之间的这场“较量”到底是为了什么？

90后“AI大佬”二次创业，前投资人：“我不同意”！

要说这个“纠纷”大戏，还要从被称为“中国大模型90后第一人”的杨植麟说起。

杨植麟，1993年出生，本科毕业于清华大学计算机科学与技术系，在卡内基梅隆大学语言技术研究所攻读博士学位。他在大模型方面有丰富的实践经验，曾参与国外谷歌和国内盘古NLP。、知名大模型的研发，如悟道。

年青有为的学霸背景加上深厚的技术基础，使他成为国内大模型圈的“新星”。2016年，杨植麟与清华同学陈麒聪、张宇韬合作建立了循环智能。，为B端市场提供智能对话解决方案。三人创业之初分工明确:陈麒聪是CEO，张宇韬是CTO，而杨植麟主要负责AI和产品服务，更多的是担任首席科学家。

循环智能一路顺风顺水。根据“天眼查”数据，自成立以来，公司获得了多轮融资，它的主要投资者包括博裕资本、红杉中国、万物资本、真格基金、金沙江创投、靖亚资本和华山长盈资本管理有限公司(以下简称“华山长盈”)等公司。

公司最新一轮融资是在2021年12月20日完成的C轮融资，当时，循环智能的估值已经达到。约2亿美金。

2021年9月，循环智能股东结构发生变化，持仓主体从杨植麟、陈麒聪、张宇韬调整为“北京瑞科伦智能科技有限公司”(以下简称“北京瑞科伦”)100%持仓。目前，北京瑞科伦由三人分别持有27.19%的仓位。根据“天眼调查”，通过公司股份后，发现陈麒聪是循环智能的实际控制人。

不过，从2021年底到现在，在过去的三年里，循环智能并没有公布新的融资。另一方面，2023年后，杨植麟和循环智能投资者之间的差异逐渐显现。据《36氪》报道，早在2024年上半年，几位循环智能投资者就给杨植麟发了一封律师函，很多知名投资者都参与了谈判和调解，但事实上，“双方都没有调解”。

直到近日，循环智能前投资者正式对创始人杨植麟、联合创始人、CTO张宇韬进行仲裁，投资者此次投诉。包含金沙江风险投资，万物资本，靖亚资本，华山资本和博裕资本。

值得注意的是，此次发起投诉的人。并非所有循环智能的投资者。。之前的投资者，如红杉中国、真格基金和华山长盈，都没有参与。

老股东意见不一致的背后，与杨植麟创立的另一家公司月亮的暗面有关。

张孝荣分析说，深层科技研究院院长，伴随着新公司月暗面估值的迅速扩大，其增长已经远远超过了循环智能，部分原投资机构未能参与新公司的投资，这种情况可能会导致前投资者对股比不满。

月亮暗面估值240亿，仲裁影响几何？

2022年11月，ChatGPT问世引发AI浪潮，杨植麟看到时机，开始规划月亮的暗面。在接受“腾讯新闻”采访时，他曾坦言，时间窗口很短，资本和人才资源都极其紧张，必须抓住机会。2023年2月，他迅速推进了第一轮融资，并表示：“如果推迟到4月份，就没有机会了。

2023年3月，杨植麟推出了以C端AI为主的大模型公司——月亮的暗面。很快，月亮暗面旗下的Kimi智能助手成为了圈内爆款，包括长文总结、网络搜索、数据处理等6个功能，支持20万汉字输入。月亮暗面的估值也被列为“火箭”，不到两年就达到了33亿美元。

红杉中国和真格基金这次没有参与投诉，都参与了投资新公司月之暗面的融资。根据“天眼查”，2023年6月，月之暗面完成天使轮融资20亿元，加入红杉中国、真格基金、今日资本等。同年7月，美团龙珠率先投资A1轮融资。

2024年2月，月亮的暗面完成了一轮超过10亿美元的融资，由阿里巴巴、红杉中国、美团、小红书等参与。，将月亮的暗面估值推高到25亿美元(约182亿元人民币)，成为国内大型跑道上估值最高的“独角兽”。

八月份，月之暗面公布了B轮融资，融资超过3亿美元，包括腾讯投资、高榕创投、阿里巴巴等参与投资的机构，投资后估值33亿美元(约合人民币240亿元)。

根据“天眼查”，截至2024年11月12日，杨植麟持有78.97%的头寸，是月亮暗面的最大股东和实际控制人。创始人周昕宇、吴育昕、张宇韬和汪箴分别持有10%、5.957%、股权的5%和0.075%。

值得注意的是，仅阿里巴巴就在上述月暗面的10亿美元融资中投入了近8亿美元。而且促使杨植麟与阿里合作的，是金沙江风险投资基金前主管合伙人张予彤，她也曾是一位循环智能的天使投资者。

但是金沙江创投的另一个合伙人朱啸虎对于大模型的态度比较谨慎，公开表示不会投资目前国内的大模型公司。他在2024年的采访中指出：“杨植麟在科研方面非常有实力，公司在国内大模式上处于领先地位。然而，商业化仍然需要确认价值。如果能超越开源，团队的价值才能真正体现出来。”

根据“第一财经”的报道，月之暗面成立之初，由于不看好通用大模型，金沙江创投、博裕资本等机构没有跟进。

深圳北山常成基金投资研究院执行院长王兆江表示，前投资者提到仲裁的理由，矛盾的根本原因是杨植麟和张宇韬已经开始融资，并在获得周期性智能投资者的同意豁免书之前创造了月亮的暗面，导致一些投资者不满。

张孝荣进一步解释说，豁免书通常是投资协议中的重要文件，主要用于保证前期投资者的利益在创始人或核心成员开始新项目或接受其他投资时不受侵害。具体来说，豁免书代表了前期投资者同意放弃一些限制性条款，如禁止竞业或优先，然后允许创始人进行新业务或接受其他资本支持。

从投资者的角度来看，“免责同意书是不可或缺的条件，否则投资者和企业家之间的合同将是徒劳的。如果企业家没有获得前投资者的同意免责书，对原投资者进行新的创业融资是不公平的。”王兆江进一步表示，更不用说创始人的能力和精力有多强，但只要一心多用，就会打乱原投资者对项目的预测和计划。

王兆江认为，如果月亮的暗面估值上升过快，就会产生资本的虹吸作用，抑制循环智能的估值。投资更好的项目是资本的天性；其次，创始人的精力会更多地关注投资更高的项目；更严重的是，原来项目做得粗糙，没有竞争力，造成项目退出困难，可能会给资方带来巨大的潜在损失。

然而，一些投资机构选择先投资，然后处理免责问题，并设置赔偿措施来应对风险。王兆江说，这种方法对投资者来说是合理的，其本质是风险对冲。。如果不投票，可能会错过机会，若发生风险矛盾，还有缓冲空间。

然而，广东金桥百信律师事务所律师罗建欣表示，如果公司章程和股东协议没有明确规定豁免函，或许杨植麟的操作并不违反规定，更多的是与原投资者的纠纷。

罗建欣律师认为，对月亮暗面的影响，如果投资者在明知豁免函缺失的情况下选择投资，以后追究责任更加困难。。现在仲裁对月亮的暗面影响有限，但是如果创始人被判高额赔偿，可能会影响公司的经营。

三位产品负责人相继辞职，如何解决Kimi的商业化难题？

尽管杨植麟的仲裁事件如火如荼，但资本市场仍然对月亮的暗面充满信心。除了在一级市场成功吸引了20多家知名投资机构外，“Kimi概念股”的涨停也在二级市场掀起。

九安医疗(0024322)自3月19日起，月之暗面投资者.SZ)股价起飞，从当日开盘41.96元/股，在4个交易日内一度上涨至最高54.98元/股。此外，华策影视、掌阅科技、中广天择等公司的股价也有不同程度的上涨。

张孝荣说：“Kimi概念股在资本市场上表现出色，相关公司股价大幅上涨，反映了市场对其前景的看好。

月之暗面，集万千宠爱于一身，说到底还是大模型公司，怎样盈利仍然是企业考虑的一个重要问题。

赛智产业研究院院长赵刚表示，实现大模型商业主要有三种方式:一是公司使用大模型平台的费用实现，按使用时间收费或按信息量收费，主要面向个人用户；第二，公司通过大型App应用程序定制开发及部署收费变现，主要面向企业客户；三是通过增值服务，如广告变现。

杨植麟还在2024年5月16日的“奇绩创空间”活动中表达了对大型商业模式的看法，他指出：订阅模式是现在已经验证和建立的商业模式，但是天花板有限，不可能(随着产品的迭代)创造越来越大的价值。我认为这种方法不是最后一种方法。”

另外一种商业模式是抽成方式，也分为广告抽奖和GDP抽奖。杨植麟认为，由于用户的时间和注意力有限，广告抽奖的商业模式机会相对有限。他进一步表示，商品本质上是在创造新的GDP。(在生产过程中)大部分GDP都是智能创造出来之后，模型公司可以从增量的GDP中抽取(GDP是从商品产生的价值中抽取的)。

Kimi智能助手为消费者提供的是免费试用服务。最近，一些用户发现Kimi推出了奖励功能，使用者可以支付5.2元-399元不等的礼品，在不同的高峰期获得优先使用时间。

Kimi智能助手网页版显示，礼物“送一朵花(5.2元)”、“加鸡腿(9.99元)”、请Kimi喝咖啡(28.8元)、给Kimi充电(49.9元)、“请Kimi吃饭(99元)”、六个选项：“与Kimi一起登月(399元)”，在高峰期，优先使用权限的天数分别为4天、8天、23天、40天、93天和365天。

“这项业务目前处于小规模灰度测试阶段，未来将继续扩大和优化Kimi。公司对其他商业模式的探索仍然保持开放的态度。”月亮的暗面表示。

“现在Kimi的推广成本很高，需要探索可持续的盈利模式。Kimi最近尝试了一种奖励收费模式，但是效果还有待观察。。”张孝荣说。

关于Kimi大模型何时商业化，张孝荣表示，Kimi大模型在R&D和市场方面表现出强劲的发展势头，但要实现商业化，需要在商业模式、产品创新、应用领域等方面进一步提高技术成熟度。随着AI技术的不断发展和市场需求的不断增加，在接下来的几年里，Kimi将有机会实现商业突破。

同时，月亮的暗面内部也不“平静”。根据新媒体的“晚点”报道，近日，多位出海产品负责人选择离职创业。九月份，公司暂停了两种面向C端出海的产品-Ohai和Ohai。Noisee，然后专注于Kimi的研发。值得注意的是，被暂停的Ohai和Noisee背后的产品负责人都选择了辞职创业。

在这些产品中，Noisee前产品负责人明超平（Leon），离职后，他以5000万美元的估值筹集了自己的新创业项目，并获得了两个月内暗面股东的投资意向。Noisee是2024年1月推出的视频生成产品，用户可以通过输入文本和音乐链接生成AI制作的MV视频。

Ohai前产品负责人同时也选择了辞职。Ohai是月亮暗面推出的情感伴侣产品，今年2月已经在海外推出。

此外，月亮暗面的大型产品负责人王冠在2024年初创立了ONE2X，致力于AI视频领域，并获得了顶级机构的天使轮投资。

月亮暗面在资本市场的表现蒸蒸日上，但背后的“飓风”却愈演愈烈。内外压力交织在一起，从创始人与前投资者的“纠缠不清”，到核心团队的离职创业。虽然Kimi大放异彩，但是如何突破商业化的瓶颈，仍然是AI新星面临的终极挑战。

本文来自微信公众号“野马财经”，作者：刘俊群，编辑：刘钦文，36氪经授权发布。

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