苹果：百亿大出血，还能扛得住？

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2024年11月1日凌晨，美股市场发布2024财年第四季度财务报告(截至2024年9月)。

1、整体表现：收益&利润，实现市场预测。。这一季度，苹果实现了949亿美元的营收，同比增长6.1%，略高于市场预期(943.2亿美元)。iPhone主要受益于本季度企业收益端的提高。、随着iPad和智能可穿戴等业务的增长。苹果的毛利率为46.2%，同比增长1pct，基本符合市场预期(46%)。本季度软件服务业务毛利率保持在74%的高位。

2、iPhone：量价齐升。在iPhone16系列新机发布的推动下，本季度企业手机业务的出货量和平均出货价格都有所提高。在这一季度，海豚君估计iPhone出货量同比增长4.5%，而且出货均价同比增长1%。

3、iPhone 其它硬件：Mac和iPad，都有所增长。平板电脑市场回暖叠加了公司今年的新产品，iPad业务保持在70亿美元。虽然本季度Mac业务有所增长，但出货量同比下降了两位数。Mac新产品的客户主要在等待M4新产品。。本季度可穿戴等其他硬件业务持续下滑3%，需求面仍疲软。

4、软体服务：持续上升。该季度软件服务收入为250亿美元，低于市场预期(252.8亿美元)。本季度软件业务收入再创新高，毛利率仍保持在74%的高位。企业软件业务以高毛利率，占收入的近26%，产生了44%的毛利，是企业业绩的推动者。

海豚君的总体观点：苹果的财务报告平淡无奇。

本季度企业经营业绩达到市场预期。收益端的增长通常是由iPhone引起的。、提升iPad和智能可穿戴等业务。净利润的大幅下降主要受欧盟一次性纳税的影响。排除本次补缴102亿美元的影响后，本季度企业经营面的净利润回到249亿美元，略优于市场预测(243亿美元)。

具体来说，每个业务：1)公司的核心硬件端（iPhone、iPad和Mac）这个季度有不同的增长幅度，其中占比最大。在这个季度，iPhone业务的出货量和平均价格都略有增加；2)本季度企业可穿戴等业务仍在下滑，市场需求仍相对低迷；3)公司软件服务业务继续保持两位数增长，是企业增长最稳定的部分；4)本季度企业资本支出增加，季度支出回升至29亿美元，但是相对于公司经营面的利润还是比较小的。

总的来说，苹果的核心硬件端有所提升。。iPhone新产品全线搭载3nm芯片后，iPhone16系列的销售情况优于去年同期的15系列。。随着新产品的加持和需求的回升，iPad业务的收入也保持在70亿美元。对于本季度Mac出货量的下降，市场主要在等待搭载M4的新产品。

对于下一季度的收入预期，企业给出了低个位至中个位数的同比增长，略低于市场预期的7%。根据苹果的实际数据，最终收入可能相似，略好于企业预期。

对企业利润而言，本季度受到欧盟补税的一次性影响。从去除这种影响后的利润来看，本季度企业经营面的利润仍为249亿美元，2024财年经营面净利润为1039亿美元，而目前公司股价对应PE的利润约为33倍。。对业绩保持个位数增长的企业，市场估值超过30倍，其中还包括市场对AI终端及相关流动性提升的预期。。这份财务报告基本达到了市场预期，后续进一步上涨仍然需要企业超出预期的表现。后续关注企业在公司管理层交流会上对未来业务前景、AI等方面的布局和变现的具体情况。

下面是详细的分析

01 整体表现：收益&利润，实现市场预测。

1.1 收益方面：2024财年第四季度(即3Q24)，苹果实现营收949亿美元，同比增长6.1%，略优于市场预期(943.2亿美元)。本季度企业收益端增加，iPhone主要受益于iPhone、随着iPad和软件服务业务的增长。虽然大中华区的收入略有下降，但其他地区的收入都有不同程度的增长。。

看硬件和软件两个方面：

苹果本季度硬件业务增长率为4.1%。虽然可穿戴和其他业务仍在下滑，但本季度硬件端继续增长，但公司核心硬件产品（iPhone、iPad和Mac）这个季度都有不同程度的增长，直接带动硬件端继续回暖；

苹果本季度软件业务增长率为11.9%，继续保持两位数增长。软体业务具有一定的抗风险能力。即使在硬件收入相对较低的阶段，软件服务也一直保持着增长的趋势。

就各个地区而言：这个季度苹果在中华区的收入还在下降，而其它地区的增长表现也不一样。在中华区，一些产品仍然面临需求不足和市场竞争的影响。具体来说，美洲是苹果最大的收入来源，本季度增长3.9%。；而且这个季度大中华区的收入下降了0.3%。

1.2 2024财年第四季度(即3Q24)，苹果公司毛利率为46.2%，同比增长1pct，基本符合市场预期(46%)。由于软件业务毛利率增长的推动，企业毛利率的提高。

根据海豚君拆分软硬件的毛利率：

苹果本季度软件毛利率保持在74%的高位，是本季度企业毛利率上升的主要来源。但硬件毛利率略有下降至36.3%，主要受部分产品推广政策和新产品备货影响。

1.3 营业利润：2024财年第四季度(即3Q24)，苹果公司营业利润为296亿美元，同比增长9.7%。由于收入和毛利率的提高，苹果本季度经营利润的增长。

苹果本季度运营费用率为15.1%，同比增长0.1%。pct。本季度，公司的销售费用和R&D费用有所上升，但两项费用的比例仍然稳定。

02 iPhone：量价齐升

2024财年第四季度(即3Q24) iPhone 业务收入462亿美元，比上年同期增长5.5%，优于市场预期(450.4亿美元)。这一季度企业iPhone业务的增长，主要是由于出货量和平均出货价格的整体回升。其中，iPhone16系列新机于9月20日开始销售，前8天的销售数据已优于去年同期的15系列。。

具体来说，海豚君的数量和价格关系，看看这个季度。 iPhone 业务增长的主要来源：

1）iPhone 出货量：据IDC资料显示，2024年第三季度全球智能手机市场同比增长4.4%。本季度苹果出货量增长4.5%左右，企业出货量增长表现略好于整体市场。；

2）iPhone 出货均价：与iPhone相结合 计算业务收入和出货量，该季度 iPhone 平均出货价格约为825美元，同比增长1%。第三季度一直是企业iPhone平均销售价格较低的阶段，主要是部分客户在等待购买即将发售的新机器。本季度，在iPhone16新机发售的推动下，商品平均出货价格有所提高。

03 iPhone 其它硬件：Mac和iPad，都有所增长

Mac 业务

2024财年第四季度(即3Q24)Mac 业务收入77亿美元，同比增长1.7%，基本符合市场预测(77.5亿美元)。

据IDC报道，本季度全球PC市场出货量同比增长1%，但苹果本季度出货量同比下降两位数，企业业绩远低于整体市场。。海豚君认为，这主要是一款新的MacBook，在等待企业年内推出的M4芯片。 Pro。

根据公司和行业数据，海豚君推断，本季度Mac的平均出货价格为1460美元，同比增长近30%。。本季度企业Mac业务的增长，主要来自于均价的提高。

iPad 业务

2024财年第四季度(即3Q24)iPad 业务收入70亿美元，同比增长7.9%，基本符合市场预期(70.7亿美元)。iPad业务仍是本季度硬件端增长最快的一项。

从行业层面来看，平板电脑市场从上季度开始明显复苏。第二季度，整体行业出货量同比增长21.6%，季度出货量保持在3000多万台，其中iPad出货量也增长了17%。海豚君认为，自公共卫生事件以来，平板电脑市场一直处于低迷状态，一些换机需求已经存在。在苹果今年推出iPad新产品的作用下，企业iPad业务季度收入保持在70亿美元。

其他硬件，如可穿戴

其他硬件业务，如2024财年第四季度(即3Q24)可穿戴等，收入90亿美元，同比下降3%，略低于市场预期(91.7亿美元)。可穿戴等业务连续五个季度下滑，整体需求仍疲软。但从下跌幅度来看，近两个季度的下跌幅度明显收窄。

04 软体服务：持续上升

软件业务收入在2024财年第四季度(即3Q24)为250亿美元，同比增长11.9%，低于市场预期(252.8亿美元)。软体业务是非常稳定的一部分，业务收入持续增长。软体业务的增长，主要来自于客户的沉淀和单个用户收入的提高。

软体服务中，最引人注目的是软体服务的毛利率水平。本季度软件服务毛利率保持在74%，保持在高位，13个季度保持在70%以上。凭借高毛利率，企业软件业务以近26%的收入占比，产生了44%的毛利，是公司业绩的推动者。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”，作者：海豚君，36氪经授权发布。

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