健尔康的业绩高度依赖大客户客户。 宇星股权研发能力受到质疑 | IPO观察哨

企业动态：

【提交亚联机械IPO注册】

10月22日，亚联机械有限公司IPO审核状态更新为提交注册，IPO经上市委会议审议13个月后进入下一阶段。亚联机械成立于2005年。企业是R&D、生产、销售和服务人造板生产线及配套设备的主要业务，是人造板生产设备整体解决方案的供应商和服务提供商。

【港交所地平线正式登陆】

地平线机器人-W(09660.HK)10月24日，高盛、摩根士丹利、中信建投国际成功在香港证券交易所主板上市，担任联席保荐人。地平线的香港IPO吸引了国内外众多知名机构投资者的积极参与。阿里巴巴、百度、达飞集团和宁波市政府基金是基石投资者，总认购额约2.2亿美元。

企业舆情：

【健尔康IPO：产品销量小，想大规模募集投资。 业绩来源高度依赖大客户】

健尔康医疗科技有限公司在证监会同意IPO注册申请5个月后，开始正式上市。

根据招股书的数据，健尔康在2023年因国内疫情导致短暂增量后，回归常态化，当年营业收入同比下降5.49%至10.33亿元，受毛利率下降影响，扣除非归母净利润同比下降18.24%至1.21亿元。健尔康高档医用敷料2021-2023年销售收入不足300万元。与同期主营业务收入相比，高档医用敷料的销售收入几乎微不足道。健尔康的主营业务收入分别为78,016.20万元、109,046.10万元和103,212.86万元，2021-2023年。

本次IPO计划至少筹集7.2亿元(净额)用于4个项目，这相当于其净资产的74%。；在R&D和生产两大项目中，4.75亿元，相当于目前固定资产的127%。4.75亿元的资本支出基本相当于过去三年半健尔康所有运营净流入。从产能利用率来看，无纺布和纱布确实超负荷生产，但高投入和客户消化都要考虑清楚。

健尔康主要从事代工业务，高度依赖大客户。2021年至2024年上半年，前五大客户的收入占企业总收入的63.4%。、58.72%、总体集中度呈上升趋势，68.56%和72.21%(2022年由于国内疫情短期影响收入结构)。Cardinal的收入来自第一大客户，常年超过30%。(来源：IPO金榜)

【宇星股权IPO：毛利进一步下降 R&D投资比例持续低于同行平均值]

日前，宇星股权已经通过北交所上市委员会审批并提交注册8个月了。据北交所官网显示，同日有20家企业与宇星股权递表，只有宇星股权处于审批状态。宇星股权是一家主要从事螺母系列产品研发、生产和销售的企业。

根据公开披露的财务数据，从2020年到2023年上半年，宇星股份的毛利率从22.67%下降到16.06%。但到2024年上半年，其毛利率下降趋势有所缓解，小幅反弹至18.33%，但仍未达到2022年毛利率水平。

但在新三板上市前的第一轮反馈中，全国股份转让公司关注了宇星股权下跌的毛利率，要求说明毛利率逐渐下降的原因及其合理性，以及未来目前的毛利率水平是否可持续。宇星股权下跌的毛利率作为最能体现企业盈利能力和成长性的指标之一，无疑隐藏了其成长风险。

与毛利率下降带来的隐患相比，宇星股份在研发支出投入上若要证明其具有明显的创新性，也许还需要付出一定的努力。

从2020年到2023年，宇星股票R&D的投资成本分别占营收的3.06%、3.33%、3.54%、3.37%。与同期相比，同行的R&D投资比例分别为4.12%。、3.96%、4.44%、5.29%。可以看出，宇星股份的R&D投资比例一直低于同行平均水平。

宇星股份的R&D投资比例不仅低于行业平均水平，而且2023年R&D支出也未能有效增加。相反，同比下降了21.70%，技术创新的R&D实力令人怀疑。此外，在R&D人员文凭方面，作为一家高科技企业，截至2023年底，宇星股份在71名R&D人员中，本科以下文凭的R&D人数已达70人，这让人们对其科研实力产生了怀疑。(来源：慧炬财经)