下月，还有好处吗？

最近，A 在股票剧烈波动的情况下，各行业和主题轮番表现，其中光伏板块引起了市场资金的极大关注， 10 月 18 日至 10 月 22 光伏产业指数在短短四个交易日内(9311515).CSI）涨幅超过了 16%，光伏企业更是批量涨停。

为什么光伏突然暴涨？以后的市场走势该怎么处理？

近期光伏市场的崛起主要来自于持续几条新闻的刺激。

消息一是 10 月 14 日光伏产业协会邀请 16 家庭光伏企业在上海举办了“内卷式”恶性竞争专题交流会。之后在 10 月 18 日本，光伏行业协会通过官方微博发表了一篇文章《光伏组件目前成本分析:中标低于成本的涉嫌违法行为》，并公布了一体化公司。 N 型 M10 双玻璃光伏组件的含税生产成本是 0.68 元 /W，这一价格在一定程度上也被称为头部企业在未来一段时间内投标的最低价格，市场对组件价格有望触底反弹。

作者曾经写过很多关于光伏底部抄底的机会，也详细讨论过光伏行业面临的问题。光伏产业指数来自 2021 年 8 到目前为止，月度触顶已达到最大跌幅。 70%，算得上是极其惨烈的，在这几年的熊市中，算得上是很少有比光伏跌得更惨的行业。尽管行业发展泡沫带来的高估值下降，但更重要的原因在于工业发展环境和前景的恶化。

其中一个重要原因是供应过剩带来的无序价格战。假如从供给方的角度来看，过剩阶段最严重的硅料阶段，预期的设计生产能力一度达到 1 相比之下，在最乐观的预期下，今年全球新增光伏装机量不会超过 500GW。然而，当地政府参与的过剩产能极具粘性，导致行业价格战混乱，甚至长期硅材料价格低于公司现金成本。

对于光伏行业来说，光伏协会倡导“反内卷”，释放“低价涉嫌违法”的含义，也让市场看到了更多行业产能清理的信号，甚至“官方底价”迫使行业停止没有底线的价格战。如果组件价格能够触底，反映光伏企业的净利润，肯定会加速行业的触底反弹。

消息二是 10 月 22 关于美国关税的日本新闻。一个叫路创电子的美国（Lutron）一家老牌智能照明公司，向美国商务部提出了变更情况审查。（CCR），要求美国商务部撤销部分小、低功率、离网。 CSPV 电池(主要用于光伏路灯、光伏充电宝等产品)的双反关税，这类产品也是路创电子产品和进出口产品。与此同时，这份 CCR 另外一项请求是方美国太阳能制造联盟，该联盟还表示，不反对路创电子撤销部分光伏产品双反措施的建议。按照美欧商务部的流程，后续将开始历时。 14 天公众意见征求期，其中，需要公布支持的意见或信息 14 当天提交，反驳的建议或信息需要在公告中发布。 7 天内递交。

CCR 中提到的许多关税商品并不是主流的光伏组件商品。然而，这意味着美国已经放宽了中国光伏组件商品的关税政策，不排除光伏产品豁免范围进一步扩大的概率。

尽管这样的公告已经在那里了。 10 月 22 日传播，但 10 月 23 经过一系列媒体和信息软件的传播，日本开始广为人知。当天，光伏产业指数甚至一度上涨。 8%。

从 2012 2000年，美国商务部开始逐步对中国太阳能电池征收双反关税(即反倾销税和反补贴税)后，国内光伏企业为了规避美国的关税政策，一般都会转向东南亚设厂。然而，今年，美国将一些东南亚中国纳入关税制裁范围。到目前为止，美国的光伏市场基本关闭了国内光伏企业。

根据美国目前的市场情况，2023 每年新增装机的数量已达到约。 35GW，并且在《通货膨胀削减法案》实施之后，未来三年新增的装机量可能达到年平均年。 50% 甚至更高的增长率。而且在价格方面，与目前国内相比还不够。 0.7 元 /W 美国目前国内组件价格一般约为组件价格。 2 元 /W 上下。

如果美国放宽了国内光伏关税政策，国内光伏企业可能会再次迎来利润和估值双增长的黄金时期。它不仅可以缓解光伏产能过剩的问题，而且是光伏企业超额利润的大市场。

也正是因为这个原因，尽管这次的 CCR 针对非常小众的非主流商品，但市场将其视为美国关税政策松动的概率。

新闻三是一篇关于光伏行业的“短文”。据市场传闻，下个月将需要限制光伏能耗和各个行业的产能利用率，原则上不允许提高新产能。这种“小短文”无疑也进一步加强了行业产能加速清理的预期。

除了这些消息，光伏最近还出现了阳光电源收购泰和智能、通威股份收购润阳新能源科技等一系列并购消息，这也表明行业供给侧进一步清理。另一方面，光伏安装具有典型的季度特征。第四季度通常是安装旺季，行业新增安装可能会大幅增加。

对于光伏市场来说，下跌足够多，下跌时间足够长。这样的市场完全满足了短期资金炒作的条件，针对当前行业快速轮动的市场，以及各种真假利好和光伏安装旺季，光伏在短短几个交易日内大幅上涨。

可以看出，近期光伏市场更多的是来自于消息的驱动，反映在光伏产业指数上，近期光伏指数估值有了很大的修复。

根据近五年光伏产业指数的估值， 2021 在市场最疯狂的时候，光伏指数 PETTM 估值已经短暂达到 65x 的水准。接着一路下滑，现在 2024 年 2 月亮的时候，也曾短暂地达到约定。 9.5x 的水准。截至 10 月 23 日本，光伏产业指数 PETTM 这一轮估值大幅上涨后，估值已经达到。 35.6x，在过去五年中，指数估值也基本达到了中位数。

如果将光伏未来的市场分为估值和基本面修复两个方面，政策将进一步加强市场对光伏基本面见底的预期，部分修复将在估值前完成。

而且从基本面来看，光伏产业的底部已逐渐接近。“反转信号，终于来了？》在过去的文章中，笔者多次强调，光伏行业业绩的底部早将基于资产减值计提、同比数量变化、组件价格触底等因素。 2024 2008年下半年，即将发布的第三季度报告将成为检查光伏业绩的重要窗口。业绩触底翻转，将成为光伏市场持续向上的催化剂。

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本文由微信官方账号“星图金融研究所”原创，作者为星图金融研究所高级研究员黄大智，封面图来自一图网。

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