石头集团“左右手交易”重现：新诺威76亿注入新血液

近日，新诺威发布重大重组计划，公司计划通过发行股份和支付现金(以下简称“石药百克”)购买实际控制人旗下石药集团百克(山东)生物医药有限公司100%股份，交易额76亿元。

同时，公司计划向其他不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金，用于支付交易现金对价、目标公司项目建设、补充营运资金等。

类似于2023年增资控股巨石生物，这笔交易也是关联交易，源于石药集团的内部整合。维生医药、石药上海、恩必普医药是发行股份和支付现金购买资产的交易对手，三家公司的控股股东都是石药集团。

近两年来，新诺威作为石药集团的子公司，独立分拆上市，开展了一系列M&A活动。通过这些M&A，新诺威不仅扩大了业务范围，还成功将业务扩展到创新药物领域，对其股价产生了显著的积极影响。

新诺威凭借对巨石生物的M&A，去年股价翻了好几倍，市值一度超过570亿元。根据Wind数据，2023年新诺威股价全年上涨，在医疗保健行业排名第二，仅次于原上市新股百利天恒。截至10月21日，新诺威股价为每股31.82元，最新市值为447亿元。

新诺威收购石药100克后，公司的业务范围和产品线将进一步扩大。除了拥有独家商业产品“津优力”外，新诺威还将获得减肥药的概念，提高其在资本市场的吸引力。但鉴于今年新诺威业绩的下滑和市场反应，公司能否复制2023年股价暴涨的不确定性很大。

全部增加76亿资金

石头百克前身是山东格兰百克生物制药有限公司，成立于1994年。2013年，公司从济南迁往烟台牟平区，成为石头集团最大的生物医药产业基地之一。

现在石药百克的股权结构是维生药的60.84%、上海石药持仓23.78%、恩必普医药持仓15.38%。蔡东晨是石药百克的实际控制人，通过石药集团控制上海的维生药、恩必普药和石药。

截至6月30日，石药百克100%的股权评估值为76.22亿元，比账面价值42.76亿元升值33.46亿元，增值率为78.25%。

值得注意的是，新诺威之前收购了巨石生物，使用的都是自筹资金，不涉及新股的增发。此次收购是通过定向发行股票和现金支付的，其中定向发行股票占交易对价的90%，现金支付比例为10%。

新诺威计划向维生医药、石药上海、恩必普医药发行3.26亿股，对价20.95元/股，占发行后公司总股本的18.86%，对应价格为68.4亿元，现金结算剩余7.6亿元。

此外，新诺威还计划向不超过35名特定投资者发行股份，并将募集的约17.8亿元配套资金用于支付本次交易的对价、建设石药百克项目、补充营运资金等。这也意味着石药集团的“左手倒右手”交易并没有使用新诺威的现金储备。

石药百克致力于R&D和商业化创新的生物药物，如长效蛋白质药物。旗舰产品“津优力”(聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射剂)是我国自主研发的一种药物，对非髓性恶性肿瘤患者意义重大，可显著降低发烫性中性粒细胞感染风险。“津优力”于2011年获批上市，不仅打破了国外药企在这一领域的垄断，也意味着石药集团从过去的化学药品向生物药品的成功转型。

除代表产品“津优力”外，石药百克的其它研究管道也值得关注，尤其是“减肥药理念”管道更是让市场趋之若鹜。

TG103石药百克研究 注射液和司美格鲁肽注射液已经进入临床阶段，两者超重/肥胖 2 糖尿病适应症已经进入 III 期临床，估计从 2026 从2008年开始陆续上市。

随着新诺威对石药100克的并购，公司在创新药领域的版图将得到显著拓展，新诺威也将获得新的市场标签。然而，新诺威在2023年收购巨石生物时，股价经历了一轮市场炒作。并购石药100克后，资本市场态度更加谨慎，上一年的暴涨行情没有复制。

依靠并购产生的牛股

新诺威是石材集团的控股子公司，由石材控股和石材进出口于2006年共同投资成立。2019年，石材集团将新诺威拆分上市。截至今年6月底，石材集团已持有新诺威74.42%的股份，通过恩必普医药和欧意药业为最大股东。新诺威的实际控制人也是蔡东晨。

新诺威不涉及创新药业务。其主要业务是R&D，生产和销售大健康领域的功能性食品。主要产品是功能性原料和保健食品，其中功能性原料主要是咖啡因、阿卡波糖和无水葡萄糖，保健食品主要是水果维生素 C 含片、B 族维他命含片。

近年来，石药集团为了扩大业务范围，一直向新诺威注入其资产。2021年7月，新诺威宣布通过向控股股东恩必普医药发行股份，购买其持有的石药圣雪100%股份，交易价格为8亿元。去年9月，新诺威宣布计划增资18.71亿元控股巨石生物。目前，巨石生物的相关股权转让已经完成。

巨石生物是一家创新的生物医药企业，致力于抗体药物、抗体偶联药物（ADC）还有mRNA 生物医学前沿领域，如疫苗。治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。M&A结束后，新诺威也切入了创新药物的跑道。

新诺威股价自宣布收购巨石生物以来迅速上涨。2023年，新诺威股价全年上涨320.58%，在申万医药生物行业排名第二。然而，随着股票的上涨，新诺威的表现受到巨石生物的影响，大幅下滑。

上半年，由于相关产品尚未实现商业化，巨石生物亏损近2.22亿元，直接导致上半年新诺威收入和纯利润双双下降。上半年，公司实现收入9.72亿元，同比下降27.71%，归母净利润1.37亿元，同比下降48.27%。

与巨石生物不同的是，新诺威计划购买的石头百克具有一定的盈利能力，新诺威的业绩也将得到相应的提升。

数据显示，2022年、2023年和2024年上半年，石药百克的利润分别为22.35亿元、23.16亿元和9.22亿元，相应的归母净利润分别为6.21亿元、7.85亿元和3.90亿元。石药百克在营收和净利润方面甚至不亚于新诺威。

根据信永中和出具的备考报告，如果新诺威合并石药100克，公司上半年实现的归母净利润将扩大到5.25亿元，比已公布的净利润增长约282.82%。

本文来自微信微信官方账号“大摩财经”（ID：damofinance），作者：达摩财经，36氪经授权发布。

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