支持股市工具落地的央行5000亿元，哪些机构可以申请？

这种创新工具涉及多个基础设施，交易元素多，技术含量高，短期内对政策协同性和工作效率提出了高要求。

文｜唐郡

编辑｜张威

增量资金5000亿元有望进入市场。

10月10日上午，中国人民银行(以下简称“央行”)宣布，决定构建“证券、基金、保险公司互换便利”，以落实党的二十届三中全会对“建立和增强金融市场内部稳定长效机制”的需求，促进金融市场健康稳定发展。（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，以下简称SFISF)。

SFISF以债券、股票ETF支持符合条件的证券、基金和保险公司、沪深300成份股等资产为抵押，从央行转移到国债、央行文件等高级流动性资产。第一期操作规模5000亿元，操作规模可以根据情况进一步扩大。从现在开始，我们将接受符合条件的证券、基金和保险公司的申请。

富时中国A50指数期货在公告发布后迅速上涨，涨幅一度达到5.24%。9点30分，a股、港股主要指数高开高走，其中上证指数、深证指数、恒生指数一度涨幅超过2%，随后下跌。截至上午收盘，上述三大指数再次回升，涨幅分别为2.95%。、1.61%、4.22%。

“这标志着中国首个支持资本市场货币政策工具的实施。”接近央行的人士表示，这种创新工具涉及多个基础设施，交易元素多，技术含量高，短期内对政策协调性和工作效率提出了很高的要求。

根据观察，中金公司、中信证券在央行公开市场业务一级交易商名单上。

据央行公告，首期互换便利操作规模5000亿元，使用工具获得的资金仅适用于投资股市，操作规模可根据需要进一步扩大。

央行行长潘功胜在9月24日宣布建造这个工具时直言不讳地说：“只要这件事做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三次5000亿元，我觉得还可以，我们的态度是开放的。”

据接近央行的人士透露，互换的便利期不超过一年，到期后可以申请延期；未来抵押物的范围可能会根据情况扩大。这些操作的灵活性表明，这个工具未来会有很大的发挥空间。据了解，央行将采用特定的一级交易商进行操作。通过观察一级交易商名单，中国债券信用可能会提升公司。

潘功胜此前表示，很多机构手头都有资产，但目前流动性相对较差。通过与央行更换，他们可以获得更高质量、更高流动性的资产，这将大大提高相关机构的资金获取能力和股票加持能力。

对此，中国银行间市场交易商协会副会长徐忠近日发文强调，在实施“互换便利”的过程中，没有基本货币交付，也没有“扩张”，也不是所谓的“央行结局入市”。就操作原则而言，与美联储的定期证券借贷方便（TSLF）同样，相关机构的融资和投资能力也通过“优惠券兑换”得到了提升，流动性支持得到了完成。金融管理部门将严格要求相关机构的资质和条件，并设置科学的抵押率。

徐忠表示，在次贷危机期间，美联储根据市场情况和应对危机的需要，设立了一些新的结构性货币政策工具，将贷款人的最终覆盖范围从传统存款机构扩展到非存款金融机构。它设立了TSLF，一级交易者用流动性较差的证券兑换美联储的国债，从而改变了一级交易者的流动性。

“从国际经验来看，类似的TSLF在美联储次贷危机期间的推出，对金融体系的快速稳定起着重要作用。”上述接近央行的人士表示。

另外，中泰证券首席经济学家李迅雷提醒，“互换便利是一把双刃剑，建议为长期资金提供保障体系。”

在李迅雷看来，SFISF最大的优势在于增强市场的应急能力。当出现大幅下跌和利率风险时，该政策可以为机构提供更大的救援力度，大大提高应对危机的效率。它不但有助于防范系统风险和利率风险，维护中期资本市场的稳定性，而且可以向市场发出积极的信号，增强投资者的信心。然而，任何救助市场的工具都不是万能的，仍然有“双刃剑”的效果。最显著的是可能会加剧市场的“助涨助跌”效应。当市场情绪激动时，机构可能会趁机大幅增加杠杆，导致市场大幅上涨；然而，当市场下跌时，机构可能不愿意利用这一政策来增加仓位，因为他们悲观，无法达到稳定市场的目的。

“这种频繁的大幅波动可能不利于市场的长期稳定增长，也不利于形成理想的‘慢牛’市场。”李迅雷建议，“我们应该完善多层次的市场体系，尤其是大力发展系统化、市场化的机构投资者团队。其中，培养和壮大养老金、保险基金等中长期资金实力是至关重要的一环。”