市场来了，买基金，还是自己炒？

2024-10-10

01 本轮行情要自己炒吗？

国庆期间，股市再次回归热点话题，券商开户也是加班加点忙到飞起来。相比之下，2020-21年同样火爆的牛市，开户的热情远不如现在。主要是那一轮牛市，一般人主要是通过公募基金进入市场，而20、21年是白马牛市，公募基金收益超过指数，更适合不懂投资的普通人。，省时省力。

那么这次为什么大家又放弃了基金，又找自己开户买股票呢？我想根本原因是这两年基金业绩不佳。此外，今年以来，媒体批评公募基金经理。，给人的感觉太深了，大家都觉得基金也是这样，自己开户也可以炒，还可以省下一笔管理费。

所以，到底是自己炒股可靠，还是通过基金比较好？

直接比较的数据很难找到。不如把指数作为比较中介，看看近十年来主动管理基金的业绩统计，看看能不能跑赢指数基金。散户能跑赢指数吗？

02 主动公募基金是如何跑赢指数的？

下图可以看出，主动型公募基金的回报率并不比指数差。

2007-2023年17年，以下灰色柱为主动基金跑赢标准，标准为沪深300回报率，超过一半的跑赢年份(即灰色柱超过50%)，年赢率为53%。

更牛的是，若看连续投资三年的平均收益，超过一半的收益超过14年的基准收益，胜率高达82%。理由在于，只要年份超过标准，就是大比例的超越，而且一般不如标准的时候，都是小幅度的不如。

之前有一篇关于国内基金分析的文章，后来有评论说国内基金主要享受体制收益，不如外资水平。我们来看看国外的主动管理基金能否跑赢指数。

下图为1987-2020年美股市场24年主动基金收益，标准为标普500回报率，灰柱代表当初跑赢标准的比例，超过50%的年份仅为7年，年胜率仅为29%。；

如果看连续三年平均收入超过标准的年份，甚至只有五年，，与国内正好相反，超过标准的年份中，只有50~70%的基金跑赢了，但在那些不如指数的年份中，很多只跑赢了不到20%。

——所以巴菲特敢于向其他基金经理打赌，他们跑不过标普500ETF。

很明显，超额收益能力远远超过美国的中国主动型基金，那么，a股基金经理的水平是否高于美股？

更有可能的原因是资金经理的超额收益来自于a股散户的损失。

下图选自清华大学五道口金融学院。《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》根据证券账户的市值和现金，论文分为四个等级，图中WG1为50万以下散户，占85%，WG2和WG3是中户，WG4是市值超过1000万的大户，其户数占0.5%。

牛市开始时，随着指数的上涨，散户先减持后加仓，大户一路加仓。当指数暴跌时，大户确实减持了。虽然大部分浮动利润都减少了，但到2016年1月，最终利润为2540亿元，而散户则在暴跌中一路加仓，最终承担了2500亿元的亏损，同期指数上涨了77%。

不管是牛市还是熊市，都是没有技术、没有消息的散户将资金转移到大户，这个大户，当然也包括公募基金。

很明显，大部分散户跑不盈指数，其中差额被大资金赚走，包括公募基金。

然而，美国股市的散户比例很小。大多数美国散户投资于他们非常认同的企业，因为他们纯粹的爱好或社交谈话。很难给大资金超额收益，美国的主动基金自然很难获得超额收益。

所以，我想肯定有人不认同，为什么这几年基金亏损累累，而且之前基金赚钱的时候，基民也没赚到钱？

03 基民是如何赔钱的？

为什么基金赚钱，基民小亏，基金亏钱，基民大亏，我概括为两个原因：

理由一、基民更关心过去几年基金经理的回报率。，但是根据历史统计，连续三年跑盈标准的主动型基金，最高的2021年也不超过50%，最低年份仅为10%。

造成这种现象的原因是a股的风格化和板块化非常明显，每两三年都在发生变化。基金经理一般都有自己鲜明的风格和板块偏好，继续跑盈标准，通常是因为他们的喜好与市场的偏好相匹配，但是风格一变，馅饼就变成了陷阱，正好迎来了认购高的市民。

换句话说，如果你专注于认购连续多年跑赢的基金经理，又不能分析其超额收益的来源，那么在你开始之后，跑输的概率会更大。

理由二、在牛市过半之后进入市场，在刚开始下跌后不久涨价，在熊市底部失去信心赎回。

尤其是第二个原因，大部分主动基金都是最赚钱的时候，规模最高，也就是说大部分市民刚好在山顶上进电梯，电梯下来的时候就有了。

这两个原因当然是人的天性，全世界的个人投资者都是这样，不过，a股市场的波动性超过了海外股市，a股基民的拥有时间更短，这种“基金赚钱，基民亏钱”的效果也更加明显。

股票生态很差，基金经理实际上是a股的“背锅侠”。

04 什么是疯牛？

然而，主动型基金毕竟只有53%年胜率，并非随时都适合购买，还可以进一步分析，何时容易跑赢。

在过去的17年里，沪深300收益为正的有8年，其中5年跑赢标准的基金有一半以上，跑赢的比例为74%。、95%、65%、90%、96%，几乎大多数跑赢。

若市场较好，主动型基金跑赢的可能性将上升至62.5%，如前所述，基金超额收益基本来自散户，牛市散户较多，韭菜较好切割。

再看，沪深300收益为负的有9年，只有4年跑赢标准的基金有一半以上。而且，在4年跑赢标准的比例不到30%的时候，有三只是熊市。

显然，如果是熊市，主动型基金也很难跑盈指数。，主要原因是在熊市中，散户的换手也大大减少，尤其是没有更好切割经验的“新韭菜”数量大幅减少。一旦没有韭菜可以切割，主动基金就很难获得超额收益。

但是如果是大牛市，主动型基金也未必占优势。

再次仔细观察数据，近十年来，指数上涨超过50%的疯牛市，有2007、2009年和2014年三年，其中2009年和2014年只有超过49%和22%的主动型基金跑盈标准，而2007年虽然有74%的跑盈，但当年是股权分置改革，遇到10送3就是净值大涨，也是胜之不武。所以总的来说，在大神疯牛的时候，主动型基金也很有可能跑不盈指数。

在指数上涨超过30%的情况下，美国也有这样的特点，基本上跑盈标准的主动型基金基本都低于20%。

因此，购买主动或购买指数的结论是：

1、主动买入上涨行情

2、下跌市场买入指数

3、疯牛大神还是买指数

4、买美股指数总比什么都用好。

也许有人会说，大家都知道是熊市，那么还买什么指数？

是啊，由于a股的变化太大，我们不知道现在是熊市还是牛市，所以上面的经验应该改为：

1、看好市场买主动

2、不买坏市场或固定投资指数。

3、还是买指数很乐观？

4、如果无法确定，购买美股指数。