大跳水，千亿“药茅”，跌落“神坛”

在消费疲软的背景下，高端消费品并不容易销售。

近日，有媒体报道称，曾经炒到千元一粒的“神药”片仔癀锭剂无法销售，其今年的回收市场表现相对较差。

据财联社报道，一位回收商表示，“今年市场情况不佳，片仔癀(锭剂)一年内下跌近100元。”

据报道，与片仔癀相比，安宫牛黄丸也是以牛黄为主要原料的。

曾有一粒难寻的“神药”，集体走下神坛。这背后的深层次原因，究竟是什么？

实际上，答案很简单，就是消费疲软。

大家都知道，像茅台这样的高端白酒，片仔癀的业绩有所提升，主要是基于涨价逻辑。

自2018年以来，一波消费升级的趋势席卷了消费市场。当时，大多数消费公司在资本市场上取得了长足的进步。典型的卖生抽的市值超过了最大的房地产开发商，农夫山泉掌舵人成为中国富豪，茅台成为a股市值最大的公司...

在这一背景下，一些传统医药企业也站在了风口浪尖，其中最具代表性的就是片仔癀，被称为“药茅”。

据西南证券研究报告数据显示，2004年至2023年，片仔癀剂商品价格上涨约20次，零售价格从最初的325元/粒上涨到2023年5月的760元/粒。连年上涨的价格，成为片仔癀业绩上涨的基础。

2024年，由于消费疲软，消费品价格上涨的逻辑开始动摇，甚至天妃茅台的零售价格也开始持续“下跌”。

受此影响，贵州茅台的股价开始加速下跌，于是贵州茅台抛出了60亿元的回购计划，以维持股价的稳定。片仔癀作为一种“药茅”，自然很难保护自己。据统计，如果从最高水平开始，片仔癀的股价已经超过50%，市值蒸发超过1577亿。如果从今年开始，它的跌幅将达到5.96%。

目前，片仔癀的动态市盈率仍高达39.49倍。在目前的市场环境下，如何消化估值仍然是片仔癀涨价逻辑失败后的一个难题。我们认为，片仔癀目前仍然偏贵，其市盈率远高于行业平均水平的20.91倍。

“药茅”陷入了瓶颈期

除临床用药外，片仔癀还常用于日常保健和送礼。

所以，具有社会属性的片仔癀一直处于非常紧张的状态，在这一背景下，片仔癀的价格也在有限的基础上一路上涨。

据蓝鲸新闻报道，2021年6月，片仔癀炒作进入最强阶段。原本出厂价590元的片仔癀锭剂单粒价格一度被市场上的“黄牛”涨到900元到1600元左右，各地也出现了抢购潮，导致商品数月缺货。

这一背景下，片仔癀的表现暴涨。

财务报告显示，片仔癀2021年利润达到80亿元，扣除非净利润超过24亿元，同比增长50%以上。今年，片仔癀的“神话”传遍了金融市场，股价一度超过480元/股，市值甚至超过2900亿元。

业绩的支持叠加了行业的超高景气度，片仔癀被推上了神坛。

但是进入2022年后，片仔癀的利润和纯利润的增长速度开始放缓，市场也开始用脚投票，片仔癀的股价也开始一路下跌。

2023年，片仔癀利润突破100亿元，创历史新高，但金融市场并未给出积极反馈，2023年全年，片仔癀下滑15%以上。

进入2024年后，片仔癀股价再次下跌，在中药业上涨的大环境下，市场反馈实际上反映了问题。

八月中旬，片仔癀公布了2024年中期财务报告数据，财务报告显示，上半年营收达到56.5亿元，同比增长12%。；同比增长11.73%，净利润为17.22亿元。；扣除非净利润17.5亿元，同比增长11.03%。值得注意的是，单看第二季度，其收入增长率只有2.7%，这是近五年来片仔癀交出的最差的第二季度报告。

面对业绩增长放缓，片仔癀表示，主要原材料成本的增加压缩了利润率。据《经济观察报》报道，片仔癀8月中旬在市场上以170万元/元的价格收购天然牛黄。KG，而且这个价格是一年前的两倍。加上当前消费市场的基本情况，片仔癀未来的涨价空间将会越来越小。

在这种原材料价格暴涨、涨价空间越来越小的多重攻击下，“药茅”片仔癀的瓶颈期也出现了。如何打破游戏仍然是企业的头号问题。

价钱无法承受？

事实上，片仔癀自2014年以来提出了“一核两翼”的发展战略，以摆脱对产品价格上涨的依赖。也就是说，以片仔癀为核心，扩大化妆品、日化和保健品市场。

但目前片仔癀的“一核两翼”效果并不理想，其核心产品收入仍占绝对大头，导致片仔癀依然依赖核心产品的涨价。

值得注意的是，进入2024年后，随着消费市场的疲软，高端消费市场被大大挤压，导致片仔癀二手回收价格大幅下跌。

据财联社报道，今年6月以来，片仔癀二手回收市场大幅下滑。目前，片仔癀新日期价格约为550元/锭，临时片仔癀锭回收价格回落至400元/锭。

9月24日，红星资本局还询问了来自世界各地的回收商，得到的回复是，片仔癀的最新日期回收价格是500元/锭。如果回收的片仔癀在2024年之前，价格会更低，大约是460元/锭。一位来自内蒙古的回收商说，最低回收价格已经降到了400元/锭。

有些回收商说，现在跌得太厉害了，今年随时都在下跌。

面对不断下跌的回收价格，一些回收商认为目前的市场太饱和，市场上的商品太多。一些回收商认为，高价礼品的回收价格正在下降，没有多少人购买。

侃见财经认为，如果片仔癀的二手回收价格持续下跌，可能会对产品的终端价格产生一定的影响，届时片仔癀的表现将继续承压。不仅如此，片仔癀的市盈率仍然很高。如果价格上涨受阻，未来如何消化估值也是一个难题。

片仔癀财务报告发布后，万联证券发布了一份研究报告，称公司的核心单品和化妆品收入都实现了双位数的增长，但原材料成本的增加拖累了毛利率水平。因此，保持公司的“购买”评级。

东吴证券发表研究报告称，公司业绩短期内受到压力，但网上盈利能力有所提高。研究报告称，截至2024年上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和JD.COM平台肝胆用药销量排名第一；2024年，“龙江复方片仔癀肝宝”分别在618JD.COM平台上获得“香港药品品牌榜第一”和“海外药品品牌榜第二”。在线下门店布局方面，在全国近400家片仔癀国药堂的基础上，帮助实施“名医入漳”项目，科学布局名医馆(国医馆)、片仔癀国药堂，丰富了片仔癀的终端销售点。通过福建片仔癀健康科技有限公司全资子公司，与多家知名连锁店建立全品类战略合作关系，终端门店覆盖10多万家。公司增加了2024H1的线下终端销售额，实现了53.86亿元的收入。

但是考虑到原材料上涨对利润的影响，公司净利润预测下调，但是保持公司“买入”评级。

本文来自微信微信官方账号“侃见财经”，作者：侃见财经，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com