平安证券：给予隆基绿能加持评级

2024-09-04

平安证券股份有限公司皮秀近日对隆基绿能进行了研究，并发布了《拖累业绩的大额资产减值》调查报告，大力推进 BC 本报告对隆基绿能给予了加持评级，目前股价为：电池组件产能布局， 13.19 元。

隆基绿能 ( 601012 )

事项：

公司发布 2024 年度报告，实现收入 385.29 同比下降1亿元归母净利是40.41%的损失。 52.43 同比下降1亿元扣除后的净利润为157.13%。 52.77 同比下降1亿元 158.24%。2024Q2，公司实现营收 208.55 同比下降1亿元归母净利是42.6%的损失。 28.93 同比下降1亿元 152.21%。

安全观点：

多种因素导致上半年大幅亏损。上半年资产减值 57.84 1亿元，特别是以库存减值为主，大额资产减值是上半年公司大幅亏损的核心原因。另外，随着产品价格的下降和收入规模的下降，成本率有所提高，上半年销售、管理、R&D总成本率达到同比增长10.3% 4.6 ％，综合毛利率大幅下降，导致公司整体盈利能力大幅下降。上半年公司国内业务收入约 200 十十亿元，毛利率海外业务收入的1.38% 185.3 十十亿元，毛利率公司上半年整体盈利水平承压的重要原因是14.43%的国内业务盈利水平远低于出口业务，呈现亏损。

零件出货量同比增长约比增长北美市场开发18%取得突破。2024 每年上半年实现硅片出货 44.44GW，同比减少约44.44GW 对外销售的15% 同比减少约21.96GW 4%；对外销售电池同比减少2.66GW 19%；部件出货量同比增长约31.34GW 亚太地区销售额同比增长超过18% 140%。公司围绕供应链可追溯管理体系、绿色可持续采购、本土化运营提升全球化能力，实现了北美区域顺利出货，美国 5GW 零部件厂已正式投产，对北美的业务发展构成了有力支持；上半年，美国乐叶光伏子公司实现营收 19.1 净利润亿元 7.6 亿元。

发布部件新产品 Hi-大力推进MO9 BC 电池组件产能布局。上半年公司 BC 零件的出货量大约是 10GW，占零件总出货规模的比例 31.9%。基于高效 HPBC2.0 电池技术，公司推出面向集中市场的双面组件商品 Hi-MO9通过引入先进的复合钝化技术和高可靠性接触互联网技术，叠加了公司优质泰瑞硅片的核心优势，如高电阻集中度、良好的吸杂效果和强大的机械性能。零件量产

功率高达高于同规格的660W TOPCon 部件 30W 上述，部件转换效率大幅提高两面率突破24.43% 70%。由于西咸新区一期年产 12.5GW 电池和铜川 12GW 电池等 BC 推进二代工程建设和产能改造项目，公司 HPBC2.0 商品将在 2024 年末规模上市，估计 2025 年底前公司 BC 产能将达到 70GW（其中 HPBC2.0 产能约 50GW），2026 国内电池基地计划年底全部迁移到国内 BC 商品。

投资建议。考虑到近期光伏组件产业链的供需情况和企业资产的减值情况，调整了企业的利润预测， 2024-2026 年归母净利分别为 -74.97、16.70、63.18 原估计值亿元(原估计值 -8.54、34.39、72.02 亿元)，相应的动态 PE 分别是 -13.3、59.8、15.8 倍。光伏组件产业链短期内供需宽松，各主要阶段利润水平明显承压甚至亏损较大，企业财务状况稳定，抗风险能力强，HPBC 技术有望构建企业强大的差异化竞争优势，看好企业穿越行业低谷，扩大竞争优势，保持企业“推荐”评级。

风险警示。(1)硅片和零部件竞争加剧，利润水平低于预期风险。(2)公司零部件业务出口占比较大。如果海外贸易保护现象加剧，可能会产生不利影响。(3)HPBC 产能投产进度不及预期风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信建投证券任佳玮研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测75.35% 2024 年度归属净利润为亏损 5.27 亿。

最新的利润预测细节如下：