东吴证券：给航空发动机买入评级

2024-09-04

苏立赞东吴证券有限公司 , 许牧 , 最近，高正泰对航空发动机进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告评论：“军品民用产品“双轮驱动，保持行业领先优势”，本报告对航空发动机进行了买入评级，目前股价为 34.51 元。

航发动力 ( 600893 )

事件：公司发布 2024 年中报，2024 年度上半年实现收入 185.48 亿元，同比增长实现归母净利4.35%。 5.95 同比减少1亿元 17.99%。

投资要点

持续优化管理效率，保持盈利能力稳定。航发动力 2024 年上半年的营业收入 185.48 亿元，同比增长主要得益于客户需求的增加和商品交付量的增加，4.35%。实现归母同比减少主要是因为投资收益大幅下降，17.99%。此外，2024 上半年期末，公司的应收账款是 284.47 1亿元，根本原因是本期商品销售增加，部分商品货款尚未收回； 362.25 亿，较期初增长 22.12%，主要是订单增加，商品投入增加； 72.17 与期初相比，亿元下降以产品交付确认收入为主，合同负债减少39.23%，企业不断积极备货备产，为完成年度任务提供保障。企业需要进一步提高盈利能力，提高业绩。

不断开发新产品，加大市场拓展力度。专注于R&D创新，在技术上处于领先地位。2024 2008年上半年，公司各子公司的盈利能力基本保持稳定，其中南方公司的盈利能力同比下降 72.11%，利润率迅速下降；黎阳动力利润总额同比增长或者说黎阳公司业绩拐点的到来，317.56%。通过对知识产权战略的研究和专利体系的布局规划，公司逐步完善专利技术谱系和专利池，有效支持自主技术创新、核心技术突破和核心技术应用，鼓励全体员工自主创新，不断拓展核心技术。上半年公司及子公司申请发明专利 213 文件；授权专利 154 文件，其中发明专利 152 零件，技术领先地位。

飞机发动机“军品” 民用产品“一体两翼，发展新的生产力。公司是国内唯一能开发全谱系军用航空发动机的公司，独享国内军用航空发动机市场。公司积极参与民用航空发动机的开发，将惠及民用航空发动机的产业化。公司拥有强大的技术研发能力，建立了系统化的生产线集群，不断完善R&D体系，提升核心竞争力。该公司还具有先进的供应链管理能力和智能制造能力，能有效地组织和生产飞机发动机产品。此外，公司积极推进新质量生产力发展，不断优化产业布局，完善技术创新体系，提高生产制造能力，为国防建设和经济建设提供高质量、高性能、低能耗的飞机发动机和燃气轮机产品。

利润预测和投资评级:公司业绩符合预期。考虑到飞机发动机的高消耗水平和公司在行业中的核心地位，基于设备的重量节奏，我们保持了之前的预测，估计了公司。 2024-2026 年归母净利分别为 16.15/19.98/25.54 亿元，对应 PE 分别是 59/47/37 保持“买入”评级倍。

风险预警：1)宏观经济发展风险；2)生产经营风险；3)国防预算不如预期。

根据近三年发布的研究报告数据，山西证券之星数据中心的研究团队对此进行了深入的研究，近三年平均预测准确度为预测79.92% 2024 年度归属净利润为利润 15.93 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 57.52。

最新的利润预测细节如下：