人民币汇率7.08升至15个月新高。

截至8月30日，在岸和离岸人民币兑美元汇率上升至7.0881、7.0823，全部收复年内下跌。结汇需求释放、美联储货币政策和美国大选将影响人民币走势。

文｜ 康恺

编辑｜袁满

横盘几个月后，人民币存款的长期动能逐渐释放。8月5日升至年内高点后，8月人民币兑美元汇率继续走强，不断突破整数关口。截至8月30日收盘，在岸和离岸人民币兑美元汇率上升至7.0881、7.0823，全部收复年内跌幅。

八月三十日，在岸人民币兑美元汇率上涨超过220点，创下15个月新高。就在一天前，在岸人民币和离岸人民币兑美元的汇率都涨到了7.10，当天涨幅超过了300点。8月，在岸人民币汇率累计增值1.95%，连续两个月反弹。

“在美元反弹的情况下，人民币汇率的走势真的让市场感到惊讶。这背后的原因是客户大规模结算。”一位外汇交易员说:“未来，只要美元指数不大规模逆转，人民币仍有强劲的增值动能。”

对于这一点，市场甚至有传言称“一万亿美元资金将回归中国，推动人民币或增值10%”。

然而，许多市场参与者否认了上述观点。从2022年中期到2024年，高盛在8月30日发布的研究报告中表示，出口商囤积的美元约为4000亿美元。此外，由于中美之间的利差仍然很大，国内投资情绪疲软，美元资产仍然很有吸引力。

澳大利亚银行资深中国战略家邢兆鹏表示，近期人民币汇率升值的主要原因是月末结汇热潮，但也只是短期因素。“人民币仍然是低息货币，公司的资本支出仍然更加谨慎，供应链调整的叠加使得企业对其他货币的需求增加。上述因素仍将制约公司的结汇情绪。”他说:“短期内，美联储的货币政策和美国大选仍将扰乱人民币的走势。”

(近一年离岸人民币兑美元汇率走势，来源：Market Watch）

结汇需求释放

邢兆鹏表示，从用户反馈来看，近月底公司结汇意愿上升，需求释放，是近期推高人民币汇率的重要原因。

“月底，人民币空头头寸向下月移动。此外，美元贬值预期上升，中美利差走弱，企业需要抓紧结汇时间。背后不可忽视的因素是，在中美利差长期倒挂的背景下，公司之前的结汇率非常低。微观主体在岸上和离岸汇率市场都有大量的外汇待结汇资金。”他进一步说。

据CICC计算，8月29日，人民币汇率成交额超过480亿美元，高于上半年平均水平的325亿美元。从7月份开始，人民币汇率的日内增值往往与海岸成交量有关。

根据国家外汇管理局的数据，广发证券截至2024年第二季度四个季度，银行代客对外汇收入达到3.27亿美元，银行代客结汇达到2.04亿美元。根据这一计算，结汇率为62%，自2017年以来一直处于较低水平。

根据摩根士丹利的计算，7月份，中国出口商的结汇率处于历史低点，仅为13.5%。也就是说，中国公司每收到100美元的出口收入，只有13.5美元兑换成人民币。

据澳大利亚和新西兰银行称，过去两年半，中国出口商积累了约4300亿美元的未结汇外汇收入，其中大部分保留在离岸市场。此外，根据交易员的计算，根据8月份的交易情况，预计未来外汇市场每月净消化约1000亿$，这意味着剩余的外汇结算开放仍然很大。

中信建投预测，如果集中释放积压的结汇需求，100亿美元左右的结汇资金将支撑1000点的人民币汇率升值。

然而，邢兆鹏建议，未来企业结汇意愿是否会持续还有待观察。第一，目前中国的利率水平仍然很低，人民币不是高息货币，这将在一定程度上限制相关投资收益。第二，公司目前的资本支出仍然更加谨慎，这限制了公司对人民币的需求。第三，如果进口和投资其他非美国市场，公司实际上需要更多地兑换当地货币。特别是当地货币是高息货币时，这种做法的收益更大。

“目前，人民币背后的基本面因素并没有得到很大改善，国内人民币高回报资产稀缺，加上年底美国选举的不确定性，出口商可能不会大举结算。”瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰也表示。

八月二十六日，中国人民银行一年中期借贷3000亿元，方便中期借贷。（MLF）操作方面，中标利率保持2.30%不变，8月15日至期4010亿元MLF持续缩量。当天，央行公开市场进行了4710亿元的7天逆回购操作，操作利率为1.70%，与之前持平。

根据国家统计局的数据，2024年1-7月，中国固定投资(不含农民)同比增长3.6%，其中，民间固定资产投资增长与去年同期持平。

美联储和美国大选的因素

展望未来人民币汇率走势，CICC表示，短期内集中释放结汇需求可能会促进短期内人民币汇率明显增值。“公司结汇-汇率升值的螺旋会出现在外汇市场。不排除短期人民币汇率可能会上升到7.0以上，这是当前中间价水平对应的交易区间的下限。”

然而，仍然有一些机构认为，未来人民币汇率将面临压力。高盛中国经济学家王立升预测，未来3个月至12个月，人民币兑美元汇率可达7.3-7.4左右，短期内波动较大。

邢兆鹏认为，美联储降息后，中美利差倒挂水平将在160点缩小至100点，这将支撑人民币走势。

他进一步表示，从基本面来看，在外贸方面，由于中国外贸趋势的强势已经持续了近三年，从周期来看，第四季度可能会触及高点。另外，如果美国采取关税，也会给外贸带来压力。然而，目前欧美许多国家都在实施再工业化政策，这将有利于出口。在投资方面，目前的政策仍然限制土地供应，这仍然会给房地产投资带来麻烦。在消费方面，由于目前居民储蓄过多，叠加“提前还贷潮”仍在持续，消费对基本面的支持仍有待提高。

根据国家统计局的数据，1月至7月，中国房地产开发企业的建筑面积同比下降12.1%。

7月， 中国社会消费品零售总额同比增长2.7%。虽然该值较6月份有所增加，但仍低于5月份的3.7%。这背后，中国居民的储蓄增加了。根据中国人民银行的数据，上半年人民币存款增加了11.46万亿元。在这些数字中，居民的存款增加了9.27万亿元。

从中长期来看，中金认为，海外环境的变化仍然是影响人民币汇率的主要因素。

高盛也持这种观点。该机构表示，外部因素可能仍然是驱动人民币汇率走势的主要驱动因素。未来的宏观催化剂包括8月份美国非农就业数据、美国总统候选人辩论和9月份美联储利率会议。支持人民币汇率上升的因素包括美国劳动力市场低于预期、美联储降息加快、特朗普获胜概率上升等。

张建泰说，在这背后，我们应该关注美联储的降息过程。虽然美联储将进入降息周期，但由于美国经济的软着陆概率较高，降息幅度可能不如预期。另一方面，我们应该关注美国大选的结果以及如何制定关税等贸易政策。

截至8月24日，经季度调整后，美国首次申请失业救济人数达到23.1万人，高于市场预测。首次申请失业救济的人数可以反映美国企业的裁员情况。

高盛和瑞银都认为，美联储将在年内降息三次。瑞银还表示，如果8月份的就业报告显示美国劳动力市场进一步走弱，美联储也有可能在9月份降息超过25个基点。

根据市场调研机构美联社-益普索8月29日发布的民意调查数据，美国副总统和民主党总统候选人哈里斯的票数为45%，支持率领先美国前总统和共和党总统候选人特朗普41%。