英特尔股东大会闻到了危险，但是他们没有出路。

在企业历史的低谷期，英特尔股东大会已经嗅到了危险的气息，被迫开始为随时可能进攻的鲨鱼做最坏的准备。而且他们没有出路。

利空缠身持续低迷

在英特尔半个多世纪的历史中，他可能从未面临过目前的困境；即使他们面临过转型的挑战，他们也从未如此沮丧。今年以来，英特尔股价下跌了近60%，成为表现最差的芯片股；与此同时，标准普尔500指数上涨了近20%，费城半导体指数飙升了近30%。

英特尔是硅谷的旗帜公司。20世纪70年代初，以英特尔为代表的半导体产业全面崛起，给旧金山南湾带来了硅谷这个名字。20世纪80年代中期，英特尔和微软联合开辟了PC时代，成为全球芯片行业的巨头。

然而，科技浪潮是无情的，曾经的辉煌已经成为历史。如今，英特尔不再是营收最高的半导体公司，市值甚至只是同行巨头的一小部分。大幅下跌后，英特尔的市值甚至不到900亿美元，而新一代芯片巨头英伟达的市值接近3亿美元，相当于30多个英特尔。巨无霸台积电在芯片制造领域的市值也接近9000亿美元，是英特尔的十倍。

更让英特尔尴尬的是，在苏姿丰的带领下，被他们压制了几十年的弟弟AMD，成功冲击了服务器市场。现在市值已经扩大到2400亿美元，是英特尔的两倍半。即使不设计芯片Arm，市值也是1400亿美元。在华尔街投资者眼里，英特尔已经是芯片行业的明日黄花。

投资者出售英特尔也不是没有理由的。最近，英特尔几乎都是负面的。月初公布的英特尔第二季度财务报告显示，营收、利润和业绩预期完全低于市场预测，季度亏损16亿美元。英特尔管理层不得不尴尬地承认，他们没有从AI浪潮中受益，核心业务持续下滑，不得不不断投资新的芯片业务，导致巨额亏损。

英特尔历史上最糟糕的财务报告发布后，英特尔股价当晚暴跌30%。为了继续推进转型战略，英特尔宣布将在2025年节省100亿美元的成本。为了降低成本，英特尔在过去的30年里第一次停止分红，并计划在全球裁员15%，至少有1.5万人被解雇。

更加令英特尔蒙羞的是，他们的旗舰处理器陷入了严重的质量困境。第13代和第14代Raptor Lake桌面处理器不断遭遇蓝屏死机事件，甚至笔记本芯片也出现了问题。直到本月，英特尔才推出修复补丁，这更加关注外界对英特尔技术能力的质疑。

失望离职的核心董事

然而，英特尔的负面困境仍在继续。英特尔股东大会核心成员陈立武上周四宣布辞职。英特尔在监管文件中解释说，陈立武因个人原因离开，他需要重新安排许多事务，但他将继续支持英特尔及其未来的工作。

陈立武的突然辞职立即引起了投资者的关注和猜测。65岁的陈立武是马来西亚华人，也是英特尔股东大会上为数不多的半导体行业专业人士之一。他是硅谷著名风险投资机构华登国际的创始人兼董事长，曾担任芯片软件开发巨头Cadence的首席执行官。

陈立武两年前才加入英特尔股东大会，这是英特尔股东大会重组的关键人物，支持新CEO基辛格的业务扭转计划。由于他在资深芯片行业的经验，陈立武直接负责英特尔股东大会的芯片制造业务。除了在英特尔股东大会工作，陈立武还在惠和科技(前惠普企业部)、作为软银、施耐德电气等巨头公司的董事，其行业地位可见一斑。

果不其然，本周美国媒体爆料陈立武因对英特尔管理层失望而辞职。这个消息导致英特尔本已经低迷的股价再次受到压力。据悉，陈立武对英特尔内部严重的大企业病十分失望：人浮于事，不愿冒险，反应迟钝，经营效率低下。在裁员之前，英特尔的员工总数已经超过12.5万，比2020年增加了10%，甚至超过了英伟达和台积电的员工总数之和。

虽然英特尔刚刚宣布了裁员计划，但陈立武对裁员的范围和方向有不同的看法。他希望英特尔减少更多的中层管理者。失望的陈立武最终决定离开，因为他的意见没有得到股东会的重视。他离开后，英特尔巨大的12名董事会失去了芯片领域的独立专业人员。

或许最近英特尔的好消息屈指可数来自IBM。本周，IBM云部门宣布将于明年年初向用户提供英特尔Gaudi 3 AI加速器已经成为英特尔AI芯片的第一个客户。今年年初，英特尔向联想、惠和、超微、戴尔等多家服务器制造商展示了Gaudi 3的性能。

去年年底，英特尔推出了Gaudi 这款产品来自Habanananana，ic设计公司，2019年收购了20亿美元。 Labs；这个AI加速器也是英特尔在AI芯片领域追逐竞争对手，希望与英伟达和AMD竞争客户。

被迫防御攻击

鉴于业绩和股价的低迷，英特尔股东大会已经嗅到了危险的味道，被迫开始做最坏的准备。据美国媒体报道，英特尔股东大会聘请摩根士丹利进行防御准备，以应对可能的活跃投资者的压力。

如果一家上市公司股价持续下跌，业绩前景低迷，活跃投资者可能会像鲨鱼一样攻击，吃很多公司股票，压力股东会改组，更换公司管理层，迫使业务战略选择，从而提高股价获取利润。

这些活跃的投资者为了迫使上市公司董事会低头，还会发起委托书之争，要求取得董事席位，甚至迫使上市公司拆分业务或出售。埃利奥特基金(Elliott )和卡尔·伊坎(Carl Icahn)他们都是这个领域最强大的投资者。那时候，摩托罗拉分拆就是伊坎最得意的交易。

最近的市场动态给英特尔股东大会敲响了警钟:埃利奥特基金最近对西南航空发起了委托书之争，迫使后者更换首席执行官；Starboard基金也在增加压力软件公司欧特克(Autodesk)更换管理层。此外，英特尔面临许多集体诉讼，投资者指责英特尔管理层在业绩前景上提供误导性预期，给投资者带来巨大损失。

很明显，在雇佣摩根士丹利提前做好防御准备之前，英特尔股东大会已经感到了巨大的压力。英特尔董事会对这一幕并不陌生。四年前，他们在摩根士丹利寻找活跃的防御投资者，但他们最终被迫改变了CEO斯万，他们来自CFO背景。(Bob Swan)，从VMware挖掘出基辛格，他在英特尔工作了30年。(Pat Gelsinger)。当时推动英特尔换帅的机构投资者是对冲基金Third。 Point。

芯片鸿图需要高价

英特尔传奇CEO安迪·格鲁夫·基辛格(Andy Grove)的嫡传门 徒弟，他经历了格鲁夫在20世纪80年代英特尔存储芯片业务陷入低谷时，转型为微控制器，开创了PC时代走向行业巅峰的全过程。基辛格本人也是英特尔80486芯片的主要架构师。

在基辛格回归后，对英特尔提出的扭转方式是IDM。 2.0转型战略。他雄心勃勃地计划在未来十年投资1000亿美元，在美国、德国和爱尔兰建设8个芯片工厂，选择行业最新的工艺，重振英特尔在芯片领域的技术优势，并在2030年成为世界上仅次于台积电的第二大芯片制造商。

然而，IDM 2.0战略不是一天的工作。基辛格上任三年半后，投资近600亿美元升级芯片代工设备和建设工厂，但代工业务仍然没有实际输出，对英特尔的财务报告贡献微不足道。在去年第四季度的全球芯片代工排名中，英特尔甚至没有进入行业前十。

同时，由于PC和服务器芯片市场的残酷竞争，2023年英特尔的收入比基辛格上任前的2020年减少了240亿美元。随着收入的大幅下降，英特尔每年将投入近200亿美元推动基辛格的转型战略。即使是芯片巨头英特尔也无法承受如此沉重的财务负担，直接带来巨大的损失。

芯片业确实需要高价投资。根据英特尔的估计，一个极紫外线雕刻(EUV)先进技术芯片厂的投资至少需要250亿美元，而下一代高数值孔径极紫外线雕刻(High NA EUV)芯片厂的投资需要300亿美元。今年芯片制造业巨头台积电的资本支出高达300亿美元，其中80%将用于先进的工艺。

处处大砍预算省钱

理想是宏伟的，但太贵了。英特尔持续低迷的业绩很难支撑如此巨大的资本支出。财务报告显示，第二季度末，英特尔现金和现金等价113亿美元，负债高达320亿美元。

然而，英特尔已经失去了出路，他们为芯片厂投入了近600亿美元。为了让英特尔的芯片厂真正具有竞争力，从台积电那里争夺客户，未来还需要持续高价投资。根据目前的计划，英特尔今年的资本支出高达250亿-270亿美元，来年将继续投资超过200亿美元。

如今，英特尔正面临着生死攸关的速度。他们需要减少所有不必要的开支，继续将宝贵的运营资金投入到核心芯片业务中。其他非核心部门必须是基辛格的IDM 2.0战略妥协。

销售和市场部门在英特尔的100亿美元成本节约计划中，(SMG)成为主要受害者。英特尔计划削减35%的部门预算，并要求每个人在年底前尽可能简化项目。这不仅会影响市场部门的预算，还会涉及裁员。

SMG主要负责与企业客户合作，帮助他们解决使用英特尔产品的问题。根据这个节流计划，英特尔要求市场销售部在今年下半年至少节省1亿美元的预算，但在明年上半年，这个部门需要节省3亿美元的预算。

开发英特尔市场基金(MDF)这将受到很大的影响。该部门主要负责与OEM和其他合作伙伴一起举办活动和培训市场营销业务，帮助英特尔获得更多的企业客户。然而，随着PCCpu市场的停滞，英特尔遭受了AMD和高通的双重打击，无法在AI芯片领域占据一席之地。MDF单位的地位和情况都很尴尬，预算也无可奈何。

为了获得宝贵的现金流，英特尔甚至开始出售许多战略投资套现。根据控制文件，英特尔第二季度出售了118万股Arm股票，套现超过1.5亿美元。Arm股票在季度上涨了30%以上，这是套现的好时机。与此同时，英特尔还出售了之前的战略投资芯片公司Astera Joby的股权，Labs和电动飞机公司。

大而不能倒

基辛格提出了“四年五个节点”的芯片技术规划，以吸引英特尔芯片代工业务的新客户，即在四年内完成Intel。 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 开发18A五个工艺节点，并在2025年重新获得行业技术优势。

按照当前的计划，Intel 20A将于今年下半年推出。但是，只要一个节点推迟跳票，英特尔的代工业务就会失去重大客户，投资者就会质疑基辛格的IDM。 2.0战略实施状况，英特尔股价可能再次下跌。

然而，在这场烧钱大战中，英特尔并不孤单。他们与美国政府的芯片安全战略有着深刻的联系。换句话说，美国政府永远不会坐视英特尔的IDM。 2.0战略失败，这也代表了美国政府的失败。

2022年，美国政府通过《芯片法案》投资超过390亿美元，鼓励芯片公司在美国建立芯片工厂，重建美国在芯片行业的领先地位，并将其视为美国国家安全战略之一。

英特尔是这项法案的主要推动者，也是最大的受益者。基辛格成功地将英特尔与美国政府联系起来，成为美国最大的芯片战略合作公司。

美国商务部今年早些时候与英特尔达成了丰厚的补贴协议。英特尔不仅获得了85亿美元的直接补贴，还获得了110亿美元的低息贷款。为了获得这种丰厚的补贴，英特尔雄心勃勃地承诺，未来五年将在美国投资1000亿美元，投资新的芯片工厂，扩大亚利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州和俄勒冈州目前的产能，创造1万个制造业岗位和2万个建筑业岗位。

美国参议院在英特尔宣布大幅削减支出和裁员15%后，致函英特尔CEO基辛格，询问英特尔目前的情况是否会影响他们在美国建造芯片工厂的计划，以及有多少美国员工会被英特尔裁员。然而，即使英特尔获得了美国政府的天价补贴，他仍然需要每年至少投入190亿美元来维持之前承诺的芯片工厂建设计划。

基辛格相信IDM 2.0战略是英特尔恢复昔日荣耀的唯一途径。但是这条路也会耗尽英特尔的大部分资源，但是英特尔没有出路。

本文来自微信微信官方账号“新浪科技”，作者：郑峻，36氪经授权发布。

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