东吴证券：给老凤祥买入评级

吴劲草东吴证券股份有限公司 , 最近，谭志千对老凤祥进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年中报告绩效点评：Q2 归母净利润同比增长 8.1%，金价上涨后的业绩仍然保持着一定的韧性，本报告对老凤祥进行了买入评级，当前股价为 49.33 元。

老凤祥 ( 600612 )

投资要点

2024 年 Q2 企业归母净利润同比 8.1%：公司披露 2024 年中报，2024 年 公司收入H1 399.6 亿元，同比 -归母净利润0.95% 14.04 亿元，同比 扣除非归母净利10.3% 14.6 亿元，同比 12.9%。2024 年 公司收入Q2 143.3 亿元，同比 -归母净利润9.22% 6.02 亿元，同比 扣除非归母净利8.1% 6.25 亿元，同比 11.8%。在 Q2 在黄金首饰销售面临一定压力的大环境下，公司的业绩仍然表现出较强的韧性。

实现业绩稳定增长的上海老凤祥有限公司：重点子公司拆分方面，上海老凤祥有限公司 2024 年 H1 收益 397.7 亿元，同比 -利润总额0.78% 21.97 亿元，同比 工美有限公司收益4.74% 49 亿元，同比 利润总额61.4% 2.56 亿元，同比 41%。

随着黄金价格的上涨，毛利率大幅上升，公司净利率上升:2024 年 公司毛利率Q2 同比增长10.71% 1.6pct，销售费用率 同比增长1.51% 管理费用率为0.12pct 同比增长1.05% 实现销售净利率的0.43cpct 5.34%，同比增长 0.6pct。

2024 2008年上半年，公司继续开业，保持店面净增长。截至 2024 年 6 月末，公司渠道门店总数 6022 家庭，比年初增加 28 家。

利润预测与投资评级：老凤祥是我国头部黄金首饰品牌，品牌力强，渠道积累深厚，2024 2008年上半年，黄金价格的快速上涨对加盟商的购买节奏产生了一定的影响，进而对收入和利润产生了一定的影响。 2024 年 -2026 年归母净利从 26/30.8/36 亿元至 23.4/26.2/28.6 亿元，最新收盘价对应 2024-2026 年 PE 分别是 11/10/9 保持“买入”评级倍。

风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，国鑫证券张峻豪研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测87.29% 2024 年度归属净利润为利润 26.32 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.81。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 9 家庭机构给予评级，购买评级 8 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 91.72。

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