平安证券：给予美畅股份加持评级

2024-08-31

平安证券股份有限公司近日对美畅股份进行了研究，并发布了《短期量、价格下跌、现金流大幅改善》的调查报告。本报告对美畅股份给予加持评级，目前股价为 17.69 元。

美畅股份 ( 300861 )

事项：

公司发布 2024 年度报告，实现收入 14.84 同比下降1亿元归母净利润31.55% 2.76 同比下降1亿元扣除非后净利润69.11% 2.53 同比下降1亿元 70.18%。2024Q2，公司实现营收 6.28 同比下降1亿元归母净利润46.55% 0.80 同比下降1亿元 84.36%。

安全观点：

产品价格下跌，短期盈利能力受到压力。上半年公司金刚线销售 7227.57 万公里，同比增长 24.7%，其中 Q1 销量 3861.17 万公里，Q2 销量 3366.4 万公里；Q2 销售额较上月有所下降，反映了下游需求疲软的局面。上半年金刚线业务收入上半年 14.16 十亿元，毛利率同比下降30.29% 29.28 ％，相应的金刚线单公里收入 19.6 人民币，同比减少约 47%；第二季度公司综合毛利率环比下降24.9%。 8.89 ％，这主要是由于金刚线平均销售价格持续下降所致。总体而言，第二季度公司出货量、金刚线价格均呈环比下降趋势，推动公司第二季度业绩环比大幅下降。

经营现金流大幅改善，抗风险能力突出。上半年公司经营活动产生的净现金流 8.04 1亿元，同比由负转正；公司加强支付，截至上半年应收账款和文件。 6.96 与年初相比，亿元下降 3.43 亿元，同时现金储备明显增加。公司负债率截至上半年。与年初相比，10.6%下降 4.87 ％。目前，公司下游硅片客户普遍亏损较大，硅片供需宽松可能会长期保持。公司良好的盈利能力、现金流和高质量的负债表将有助于公司跨越行业低谷。

不断推进新技术、新产品，巩固金刚线领先地位。陕西美畅钨材料科技有限公司成立子公司，主要负责钨丝金刚线的自主研发任务。目前，公司可以批量生产钨丝母线并提供自己的供应；2023年年度企业钨丝金刚线销售比例超过 10%，估计 2024 上半年进一步上升到 15% 上下。在碳钢线方面，不断推进商品细线化，估计目前公司主流碳钢线产品的线径规格为 30 μ m，28 μ m 碳钢线的规格有望批量出货。

投资建议。考虑到光伏硅片和金刚线行业的供需情况，调整了公司的利润预测， 2024-2026 年归母净利 4.77、6.27、8.34 原估计值亿元(原估计值 5.94、7.89、10.38 十亿元)，动态 PE 分别是 17.8、13.5、10.2 倍。企业规模、技术优势突出，财务状况稳定，有望穿越行业低谷，趁机扩大市场份额，保持企业“推荐”评级。

风险警示。1)受宏观经济、政策环境等因素影响，光伏行业需求存在新型光伏机和金刚线市场需求低于预期的风险。

根据近三年发布的研究报告数据，东吴证券曾朵红研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测83.55% 2024 年度归属净利润为利润 8.02 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.59。

最新的利润预测细节如下：