德邦证券：给予紫金矿业购买评级

2024-08-28

德邦证券有限公司翟？ , 最近，谷瑜对紫金矿业进行了研究，并发布了《24H1》调查报告净利增 46%，找矿、控本取得阶段性成果，本报告对紫金矿业进行了买入评级，当前股价为 16.21 元。

紫金矿业 ( 601899 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年度半年度报告。2024H1 实现经营收入 1504 亿元，同比 0.06%；实现归母净利润 150.8 亿元，与 2023H1 的 103.02 与亿元相比有所增加 46.42%；实现扣除非归母净利润 154.3 亿元，与 2023H1 的 96.55 与亿元相比有所增加 59.84%。主要系①主产量增加，矿产铜金产量各自增加。 5.3%、9.5%；铜金价格同比均有所上涨。②控制最初的效果，2024H1 铜精矿和金精矿的销售成本环比各自降低 8.8%、6.7%。2024Q2 实现单季度营收 756.4 亿元，环比 1.2%，同比 0.3%；实现归母净利润 88.2 亿元，同比 81.5%，环比 40.9%。

2024H1 产量同比增长，金属价格上涨。产量方面，2024H1 主矿产品产量同比增长，公司矿产金产量同比增长。 35.4 吨，同比增长 9.5%（2023H1 为 32.3 吨）；矿产铜产量约为 51.9 万吨，同比增长 5.3%（2023H1 为 49.2 万吨）；大约是矿产银的产量 210.3 吨，同比增加 1.3%（2023H1 为 207.6 吨）。经计算，2024Q2 企业矿产金产量 18.6 吨，环比增加同比增长10.7% 13.5%；矿产铜产量 25.6 一万吨，环比下降同比增长2.6% 3.3%；大约是矿产银的产量 108.2 吨，环比增加同比增长6.1% 4.7%。价格上，2024H1 伦金均价 2203 美金 / 盎司，同比 14.0%；伦铜均价 9206 美金 / 吨，同比 5.5%。

在新一轮的采矿中取得了巨大的成就。公司旗下西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿合计新增铜金属资源备案 1837.7 铜金属储量万吨 577.7 万吨。这种新的铜金属储量约占中国 2022 年底铜储量 14.2%意味着公司在我国实施新一轮寻矿突破战略行动方面取得了巨大成就。另外，塞尔维亚佩吉铜金矿南部 MG 勘察有望探索大型优质铜矿，武里蒂卡金矿、马诺诺锂矿东北部、诺顿金田、山西紫金矿、湘源锂矿、铁矿备战等勘察取得积极进展。2024 年 6 月底，公司权益规格资源数量较年初增加。 619.7 万吨，金 53.71 吨，银 3334 吨位，按控股企业 100% 计算合资企业的规格和权益规格，公司保持探明、控制和推断的总资源量为铜。 10467 万吨、金 3528 1212吨锌(铅) 万吨、银 28380 吨，锂（LCE）1411 一万吨；其中，保证储量和可靠储量：铜 4382 万吨、金 1322 506吨锌(铅) 万吨、银 2653 吨、锂（LCE）505 万吨。

蓄势于旗舰矿山。在铜方面，卡莫阿铜矿、飞龙铜矿均有较大增长。大约有卡莫阿铜矿的资源 4266 万吨，2023 年矿产铜 39.4 万吨，2024 年度计划矿产铜 50.7 万吨；项目一、二期联合改扩能力 2023 年度第一季度建成投产，年产能达到 45 万吨；三期选择工程 2024 年 5 月 26 每天提前建成投产，每年的矿石处理总量将达到 1420 万吨，铜的产量将提高到 60 被提升为世界第四大铜矿的万吨。巨龙铜业有资源，铜业有资源 1927 万吨、银 1.06 万吨、钼 120 万吨；2023 年矿产铜 15.44 万吨，2024 年度计划矿产铜 16.6 二期改扩建万吨； 2024 年度将全面开工建设，计划 2025 年末建成投产，达到产后年度矿产铜将达到 30-35 万吨。在黄金方面，波格拉金矿、海域金矿是主要增量项目。在黄金方面，波格拉金矿和海域金矿是主要的增量项目。波格拉金矿是世界十大黄金矿山之一，巴新第二大金矿，资源丰富。 417 吨，于 2023 年 12 月 22 每天全面复工复产，复工后归属于公司的年度矿产金 5 吨。海金矿是中国最大的单个金矿，拥有资源金矿。 562 吨，计划 2025 年度投产，整体投产达到生产后年度矿产黄金 15-20 吨，有望晋升为中国最大的黄金矿山。

盈利预测。根据公司的产量规划目标和新的矿山生产进展，我们预计 2024-2026 每年的矿产金产量分别为 74/85/99 吨，矿产铜产量分别为吨， 111/122/134 万吨。受金属价格波动的影响，我们调整了公司的利润预测， 2024-2026 年归母净利分别为 313、375、416 同比增速为亿元 48.4%、19.8%、10.8%，截至 2024 年 8 月 26 日收市，2024-2026 年对应 PE 分别是 13.8x/11.5x/10.4x，保持“买入”评级。

风险提示：金、铜、铅锌、锂等金属价格持续下跌；改扩建项目产量低于预期；汇率波动风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国联证券刘依然深入研究该股，近三年平均预测准确度为预测79.9% 2024 年度归属净利润为利润 315.37 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 13.51。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 24 家庭机构给予评级，购买评级 19 家庭，加持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.96。

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