平安证券：对加持评级给予深信服

2024-08-28

平安证券有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一最近对深信不疑的研究发表了调查报告《第二季度收益收窄，公司不断提升产品竞争力》。这份报告给了深信不疑的加持评级，目前的股价是 46.83 元。

深信服 ( 300454 )

事项：

公司公告 2024 2024年半年度报告年上半年，公司实现营业收入。 27.07 同比下降1亿元实现归母净利润损失7.72%。 5.92 亿元（vs 去年同期亏损 5.54 亿元）。

安全观点：

企业业务增长仍然承压，单季度收入下降收窄。2024 年上半年，公司实现营业收入。 27.07 同比下降1亿元 7.72%。单季度来看，公司第二季度实现营业收入。 16.72 同比下降1亿元与第一季度相比，减幅为2.84%。（YoY-14.66%)有所收窄。从业务领域来看，上半年公司网络安全业务收入约为 13.98 同比下降1亿元 7.34%，占公司收入的比例 51.65%。云计算及 IT 基础设施业务收益约 11.06 同比下降1亿元占公司收入的4.43% 40.85%。基础网络和物联网业务收益约 2.03 同比下降1亿元 24.13%。利润方面，公司 2024 年上半年实现归母净利损失 5.92 与去年同期相比，亿元亏损 5.54 亿元略有扩大。

毛利率同比下降，三费(销售、管理、R&D费用)总额同比下降。关于毛利率，公司 2024 年度上半年毛利率 61.34%，相比 2023 年同期降低 3.14pct主要是由于网络安全业务和云计算业务毛利率同比下降，以及云计算业务毛利率较低的比例增加。在成本方面，公司继续实施降本增效措施，2024 年上半年三费(销售、管理、R&D费用) 25.32 同比下降1亿元 7.36%，但由于收益负增长的影响，上半年公司费用率同比略有上升。 0.59pct 至 89.97%。

企业不断提高产品竞争力。一方面，公司不断加大对内外环境变化的挑战和机遇， AI 技术研发投资，发布深信安全。 GPT3.0 升级版，截止 2024 年 5 月份，已经超过了 130 家庭客户在真实环境中完成了深信安全。 GPT 测试应用和交付。公司对人工智能领域的前瞻性布局，有望为公司中长期发展注入增长动能。另外一方面，公司发布超融合。 / 云平台（HCI&SCP&sCloud）6.10.0 版本，本版本在信创升级，

软体定义可靠性、业务高性能、云内原生安全等领域的技术提升。存储 EDS 发布了 502 高性能版本面向软件开发、ic设计、视频制作等高科技领域的非结构化数据生产场景。文件读取性能显著提高。我们认为，公司积极提高产品的市场竞争力，有利于公司根据需求的变化及时准备市场资源，抓住关键市场机遇。

利润预测和投资建议：根据公司 2024 我们调整公司的利润预测，预测公司的利润预测。 2024-2026 年归母的净利润各不相同 2.12 为亿元(前值为亿元) 3.08 亿元）、3.12 前值为亿元(前值为 4.52 亿元）、4.32 前值为亿元(前值为 6.14 亿元），对应 EPS 分别是 0.50 元、0.74 元、1.03 元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 分别是 92.8 倍、63.0 倍、45.5 倍。企业是国内领先的企业。 ICT 厂商，在网络安全、云计算、基础网络等方面具有较强的竞争力。企业是国内领先的企业。 ICT 制造商在网络安全、云计算和基础网络方面具有很强的竞争力。虽然近年来受内外因素影响，公司业绩波动较大，但公司核心竞争优势依然存在，在网络安全、人工智能、云计算等领域不断突破。我们仍然看好公司的行业地位和中长期发展，并保持“推荐”评级。

风险提示：1)技术风险。公司在R&D的投资一直很高，安全和云计算业务的新产品也在不断推出。但如果这类产品长期未能为公司的增长做出贡献，可能会影响公司的收入增长，造成资源浪费。二是市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈，市场同质化趋于明显。如果公司在转型调整方面行动缓慢，可能会在竞争中落后。三是经济复苏不如预期。假如是政府和企业 IT 支出仍然是传统的，企业的收益和业绩可能会受到很大影响。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，平安证券黄韦涵研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测77.24% 2024 年度归属净利润为利润 3.08 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 64.15。

最新的利润预测细节如下：