华鑫证券：给予康华生物购买评级

2024-08-27

胡博新华鑫证券 , 吴景欢最近研究了康华生物，并发布了一份调查报告《公司事件评估报告:人类双体狂犬病疫苗稳步增长，员工持股计划突出发展信心》。本报告对康华生物进行了买入评级，目前股价为 49.28 元。

康华生物 ( 300841 )

事件

发布康华生物股份 2024 年度半年度报告：2024 年度上半年实现收入 7.4 亿元，同比增长 16.81%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比增长 23.51%；扣除非归母净利润 3.09 亿元，同比增长 32.26%；经营活动现金流量净额 1.76 亿元。

投资要点

人类双体细胞狂犬病疫苗和海外授权驱动公司的营收和业绩提升

2024 今年上半年，公司实现了营收 7.4 亿元，同比增长归母净利润16.81% 3.07 亿元，同比增长 23.51%。收入主要来自海外许可授权的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)的销售和重组六价诺如病毒疫苗。在这些疫苗中，核心产品冻干人用狂犬病疫苗(人体细胞两倍)的营收比例达到 85.68%。2024 今年上半年，公司批发的疫苗数量为 104.30 与去年同期相比，万支减少了。 60.44%，主要是由于公司生产计划和批发周期的影响。2024Q2，公司实现营业收入 4.30 亿元，同比增长环比增长20.60%。 38.01%；归母净利 1.57 亿元，同比增长环比增长9.84% 5.10%，提醒二季度二倍体狂犬疫苗销量有较大趋势。

推进创新研发，重组六价诺如病毒，实现技术出海

公司继续推进商品和技术的研发，布局重组六价诺如病毒、四价鼻喷流感疫苗等。 7 一个R&D项目。2024 2008年上半年，公司投资研发 6452.68 一万元，同比下降 39.02%，主要是由于研发项目阶段性投入下降所致。

2024 年 1 月 6 日本，公司通过与 HilleVax 签署《独家许可协议》签署许可协议，实现技术出海、授权 HilleVax 重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物在中国(含港澳台)以外的地区进行设计、生产和商业化，交易金额包括首付。 1500 万美金，最高 2.555 一亿美元开发里程碑和销售里程碑，以及实际年净销售额个位百分比的特许权使用费。公司已于 2024 年 3 每月收到首付 1500 一万美元，许可协议的实施将继续推进。

公布员工持股计划，突出公司长远发展的信心

2024 年 8 月 16 日，公司公布了员工持股计划，计划使用已回购的股份。 300 万股，占总股本 2.23%，授予公司董事、高级管理人员和核心骨干等。 66 人。这次转让的价格是 30 元 / 股，存续期 36 个月。绩效考核都是以 2023 年度为基数，第一个解锁期的条件是 2024 年度净利润增长不低于 20% 或者收入增长不低于 20%；解锁期的第二个条件是 2025 年度净利润增长不低于 30% 或者营业收入的增长不少于 30%。此次员工持股计划的实施，有利于激发员工信心，突出企业长远发展信心。

盈利预测

对公司进行预测 2024-2026 年收入分别为 18.79、20.94、24.14 归母净利分别为亿元，分别为亿元。 7.14 亿元、7.94 亿元和 9.08 亿元，EPS 分别是 5.30、5.89、6.74 人民币，当前股价对应 PE 分别是 9.3、8.4、7.3 倍。该公司是中国第一家生产和销售双体细胞狂犬病疫苗的公司，具有明显的先发优势和稳定的销售增长。重组六价诺如病毒疫苗技术已成功出海，授权费用增加公司收入和利润，首次覆盖，给予“购买”投资评级。

风险提示

商品销售推广不如预期；商品竞争加剧；R&D进展不如预期；行业政策、集中采购等不确定风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心长江证券张楠研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测74.38% 2024 年度归属净利润为利润 6.95 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.55。

最新的利润预测细节如下：