在华“受冷”的国际酒店巨头

最近，雅高集团(PINK:ACRFF)、万豪国际集团(NASDAQ:MAR)、温德姆酒店和度假村(NYSE:WH)、洲际化酒店集团(NYSE:IHG)2024年半年报等国际酒店巨头相继发布。虽然大部分商业效益已经稳步增长，但在中国市场却集体“冷”，RevPAR出现了不同程度的下滑。

01 只有中国市场表现不佳。

首先看看雅高。财务报告显示，2024年上半年，雅高实现营业收入26.77亿欧元，同比增长11%。;EBITDA实现了5.04亿欧元，比去年同期增长了13%。另一方面，得益于规模的扩大，报告期内增加了146家酒店和2.4万间客房；另一方面，RevPAR同比增长6%。

雅高的RevPAR在2024年第二季度实现了稳步增长，其中以价格为主。根据财务报告，高档、中档、经济型(PM&E)与2023年同期相比，单位RevPAR同比增长4%，主要由价格驱动，而非住房率驱动；奢侈品和生活习惯(L&L)与2023年同期相比，单位RevPAR同比增长8%，其中豪华单位RevPAR同比增长6%，RevPAR生活习惯单位在价格驱动下同比增长14%。

雅高董事长兼首席执行官塞巴斯蒂安·巴赞在财务报告中指出，雅高在第二季度所有地区和品牌仍保持强势，发展步伐加快。通过重大战略合作伙伴关系，公司进一步加强了在奢侈品和生活习惯领域的领先水平。

图片注：雅高财报

再次看到万豪。财务报告显示，2024年上半年，万豪实现营业收入124.16亿美元，同比增长6.21%。;实现净利润13.36亿美元，比去年同期下降9.91%。其中，收入增长主要得益于规模的扩大，即报告期内增加了6.13万间客房，RevPAR同比增长4.5%。而且净利润的减少主要是由于一般费用、行政费用和其他杂费的增加。

重点是RevPAR。根据财务报告，万豪ADR在2024年上半年同比增长2.7%，OCC增长1.2％，推动RevPAR同比增长4.5%。ADR和OCC分别在2024年第二季度增长2.6%，增长1.6%。％，同比增长4.9%的RevPAR。

万豪在财务报告中指出，在报告期内，RevPAR的增长通常是由大多数地区市场强劲的需求增长推动的。财务报告数据显示，除中国外的中东&非洲和亚太地区的RevPAR同比增长14%以上，加勒比和拉丁美洲增长8%以上，欧洲增长6%，美国和加拿大增长3%以上。

图片：万豪财务报告(RevPAR，2024年上半年)

值得注意的是，2024年上半年，雅高和万豪在中国的表现并不理想。其中，雅高中市场的RevPAR增长为负。虽然大中华区的RevPAR在万豪几乎没有变化，但2024年第二季度同比下降4.6%，OCC同比增长0.9％ADR同比下降5.9%，边际趋势明显减弱。对于这一点，雅高和万豪都将其归因于中国出境游市场需求上升导致国内游需求下降。

图片注：雅高财报

图片：万豪财务报告(RevPAR2024年第二季度)

除雅高和万豪外，温德姆和洲际在中国市场同样表现不佳。根据财务报告，2024年第二季度温德姆大中华区RevPAR同比下降17%，而拉丁美洲RevPAR增长率高达37%。;2024年上半年，洲际大中华区RevPAR同比下降2.6%，其中第二季度下降7.0%，ADR是RevPAR下降的“罪魁祸首”。

图表：温德姆财务报告(RevPAR2024年第二季度)

图表：洲际财务报告

02 出国旅游并非唯一的原因

正如雅高和万豪所说，我国出境游市场在2024年上半年迎来了明显的复苏。浩华在《2024年上半年中国海外旅游市场景气报告》中提到，2024年上半年海外旅游人数景气指数达到45，比2023年同期增加了20个指数，反映出行业从业人员对上半年海外旅游人数增长充满信心。根据携程的数据，端午节假期期间，出境旅游酒店的搜索热度比2019年同期上升了50%以上。

从出境旅游目的地来看，根据很多OTA平台的数据，日本和东南亚是出境旅游的热门目的地。以五一假期为例。根据途牛的数据，日本、泰国、马尔代夫、新加坡和印尼在出境短期旅游热门目的地前五名。雅高在财务报告中还特别指出，其在泰国等东南亚国家的业绩提升主要得益于中国游客的涌入。

除了出境旅游的影响，商业需求低迷也是其中一个重要原因。广发证券在研究报告中提到，酒店业的需求可以分为休闲度假和商业，其中商业需求占60%左右，休闲需求占40%左右。相对来说，中高端酒店的商业需求占比更高。比如根据上海浙江商会微信官方账号的数据，亚朵的商业客户占80%左右。

在2024年第一季度的公开业绩会纪要中，亚朵曾指出，自2023年以来，商旅需求一直受到宏观经济的影响，相对较弱。据iFinD数据显示，2024年6月，制造业PMI继续低于荣枯线，2024年上半年仅3月和4月位于荣枯线以上，非制造业PMI 虽然荣枯线在2024年上半年保持在上半年，但从3月份开始，它一直在下降。

同时，酒店市场供应明显增加，进一步加剧了市场竞争。根据中国酒店协会 数据显示，截至2023年底，全国酒店总数和客房总数分别为32.3万家和1650万间，恢复到2019年的96%和94%，2023年增长率分别为4.4万家和223万家，是2016年以来酒店增长最快的一年。

此外，虽然休闲度假需求始终保持高度繁荣，但游客开始更加注重消费偏好的性价比，如淄博、哈尔滨等以“便宜”为主的热门游客，而以海南为代表的消费水平较高的旅游目的地则越来越平淡。例如，根据携程的数据，到7月15日，三亚高星级酒店的平均暑假费用比去年同期减少了24%左右，因为它曾经因为“高价”酒店而频繁出现在三亚。另一方面，根据去哪里的数据，截至7月15日，三亚预定的暑假房间平均实际支付价格比去年同期下降了20%左右，其中五星级酒店下降了25%。

广发证券在研究报告中提到，由于2023年相对特殊，补偿性出行需求迅速释放，近三年供应清算未能快速恢复，导致ADR明显上升，而OCC在强休闲弱商旅趋势下表现相对平淡。然而，2024年，行业运营数据趋于回归正常状态。在高基数、市场竞争加剧等因素的影响下，ADR的增长略显疲软，但增速普遍低于OCC。

03 葡萄酒管理公司正在积极寻求变化

伴随着中国酒店市场环境的变化，各大酒管公司在经营策略上也在积极寻求变化。例如，锦江酒店在2023年业绩简报会上表示，公司将在节假日、展览和大型活动期间对ADR进行一些调整和控制，剩下的时间基本都是基于OCC的提升。ADR只有在OCC达到一定水平(比如80%-90%)后才能进行调整。亚朵在2024年第一季度业绩简报会上指出，在目前的环境下，公司的战略是优先考虑稳定的OCC，同时抓住收入的核心机会。

与此同时，头部酒管公司为了争取更高的溢价空间，已经打开了产品升级。例如，亚朵继续推动老店焕新，2024年5-6月焕新店的恢复程度比老店高5.8%和6.5%(经营5年以上)，6月焕新店综合RevPAR比老店高26.4元；首旅酒店继续推进经济型酒店改造和品牌形象升级，根据首旅酒店的财务报告，截至2023年底，在如家品牌中，如家NEO3.0酒店数量占58.5%，比2020年底增长26.3.3%。％;华住不断推动“铁三角”品牌升级，汉庭、全季商品不断迭代到更高版本，乐活在桔子品牌储备店中所占比例迅速提升。

另外，在国内酒店市场逐渐进入“存量”竞争时代的背景下，出海也成为许多酒店的选择。比如中国住宅集团计划扩大中东市场，其品牌全季度酒店计划率先在沙特阿拉伯设立酒店，未来三年至少实现10家酒店的目标；爱电竞酒店的第一个海外项目将于2023年9月落地马来西亚首都吉隆坡；中国旅游酒店与洲际、温德姆、希尔顿等酒店集团合作。截至2023年底，泰国已经签约管理了9家酒店；德胧集团投资日本精品连锁酒店hotel 品牌MONday。

信达证券在研究报告中提到，从行业发展周期来看，目前国内酒店行业供给侧竞争激烈，寻找股票转型、挖掘下沉市场逐渐成为趋势，传统规模扩张难度加大。在国内酒店竞争红海的背景下，投资国外市场有望为当地酒店创造更大的增长空间。

虽然中国酒店市场面临着竞争加剧等诸多问题，但机构仍然对后续发展持乐观态度。浦银国际在研究报告中提到，在交易回归理性的大趋势下，各地文化旅游的大力宣传，将带动中国客户提高国内旅游热情和需求，叠加日常旅游需求的恢复，仍将逐步恢复消费者对酒店的需求，进而促进酒店行业需求端的恢复。

同时，上海银行国际还指出，参考美国成熟酒店企业的成长轨迹，充分考虑中国酒店市场单体酒店的高占比和消费者对住宿的高要求，市场整合是中国酒店业的必由之路。在这样的背景下，酒管公司需要勤于培养“内功”，即品牌力、会员制和轻资产运营能力。

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