IPO榜单:强达电路/手回科技/太美医疗/数字智能医院/汇款环保/海谱润斯

本文以公开资料为基础，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。

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成立于深圳市强达电路有限公司的强达电路全称， 2004 年，是一家专注于中高档样品和小批量样品的公司。 PCB 公司的生产、R&D和销售。

强达电路于 2023 年 3 月 31 日会，逾期一年多，最近正式递表注册冲刺创业板，保荐人为招商证券。

PCB 板材是一种电路板，又称印刷电路板或印刷电路板，PCB 板材采用电子印刷工艺制作，是电子元器件的支撑体和电气连接载体。主要产品类别包括普通多层 PCB、刚挠板、HDI 板材和类载板等，下游主要应用于通信、光模块、消费电子和服务器等领域。

图表：强达电路商品下游应用领域，来源：招股书：

强达电路的主要产品覆盖了绝大多数 PCB 产品线，强达电路特殊工艺或特殊材料的中高端材料 PCB 产品主要包括：高层板、高频板、高速板、HDI 板材，厚铜板，刚挠结合板，金属基板，半导体测试板，毫米波雷达板等。

PCB 板材按订单面积划分，可分为样品、小批量板材和大批量板材。样品订单面积在其中 5 小批量板在平方米以下 5-50 大约平方米，大批量板在 50 超过平方米。

样板和小批量板是定制产品，单价相对较高，规模不如大批量板。样板和小批量板的主要应用领域在设备研发、通信、工业控制等方面相对较少。大批量板的主要应用领域是消费电子和一些汽车电子产品。C 端属性较强。

图片：按面积划分 PCB 板材产品特点，来源：招股书

强达电路是一个主要样品和小批量板。 PCB 板材制造商，按收益规格计量，PCB 样品版本占整体收益 其中样品占99.61%。 小批量板占48.7%。 大批量板只占34.36%。 16.94%。

强达电路主要以自销为主，客户覆盖面接近 3000 家庭，知名顾客包括华兴源创造（SH:688001）、大富科技（SZ:300134）、一博科技（SZ:301366)等，大部分都是终端电子设备制造商。

2023-2028年，根据中国商业产业研究院的发布。 一年中国印刷电路板（PCB）当前产业发展前景及预测报告 PCB 大约是市场规模 3000 亿左右。但是参与玩家比较多，PCB 整个行业的景气度是自我的 2022 第四季度开始大幅下滑，目前正在进行。 A 股上市的 PCB 公司就超 30 家庭，知名企业包括东山精密、深南电路、沪电股权等。

PCB 板材是一个相对内卷的行业，2021-2023 年 A 股 PCB 板板产业整体营业收入从 3305 亿元下降到 3080 年平均复合增长率为亿元。 -3.5% 从上到下，归母净利润总体从 243 亿下滑至 44 大约1亿美元。这也给强达电路未来发展的不确定性蒙上了阴影。

而且 PCB 板材伴随着半导体产业 AI 随着技术的发展，对品牌化和轻薄化的要求越来越高。东山精密龙头企业和丁鹏控股的市场份额远高于强达电路，可投资研发和资本支出水平也更高。强达电路将面临相当强大的竞争。

财务方面，2021-2023 在过去的几年里，强达电路的营业收入从 7.1 亿元小幅增长至 7.13 亿元，增长率基本持平。净利润从 7455.36 万元增长至 1.01 1亿元，主要是因为资产减值减少。

在毛利率方面，强达电路主营业务的毛利率分别是 25.44%、26.92% 和 28.74%，主营业务毛利率在运输费用消除影响后分别为 27.16%、 28.74% 和 小幅增长30.60%。

公司创始人之一祝小华直接持有公司。 2422.80 万股，占总股本 42.86%，祝愿小华成为宁波鸿超翔的普通合作伙伴。公司可以直接间接控制。 2897.60 万股(占发行人总股本) 51.26%的投票权。

可以比较公司的市盈率 ttm：金百泽 ( SZ :301041 ) 56x 兴森科技 ( SZ:002436 ) 66x。

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据港交所 7 月 31 日本宣布，手回科技有限公司再次递表港交所主板，手回科技曾在港交所主板上工作。 1 月 12 每天提交的港股招股书， 7 月 12 日失效。

这次手回科技 IPO 中国国际金融香港证券有限公司和华泰金融控股有限公司是保荐人。

手回科技是一家中国人身保险中介服务提供商，致力于为保险客户提供保险服务解决方案，通过数字化人身保险交易和服务平台分销保险产品。 ( 包含与保险公司共同开发的保险产品 ) 由保险公司承保，这也是本月第二家报销分销机构递表港交所。

手回科技主要通过三个渠道营销人身保险商品：

· 销售通太小伞 : 作为一个在线直销系统，为用户提供从产品搜索、推荐、购买到后续服务的全过程支持。该平台允许客户在单个页面上购买保险产品，从而提升客户体验。

· 通过喀嚓保销售：通过保险代理人进行分销，拥有超过一个 24,000 由著名保险代理人组成的销售网络，覆盖中国 14 省级行政区域。这类代理人在喀嚓保平台上完成了培训、业务拓展、交易管理、客户服务等环节。

· 通过牛保 100 销售:通过与业务合作伙伴合作进行分销。合作伙伴包括媒体、广告公司、关键意见领袖等在线流量渠道，以及持牌经纪人和代理商。通过牛保 100 在整个保险交易过程中，平台为这些合作伙伴提供了支持。目前，合作伙伴已经超过 1000 家。

目前牛保 100 销售比例最高，达到 63.4%，其次是小伞的比例。 喀嚓保销售占21.2%。 15.4%。根据被保险人的数量，小伞 58.6 万，牛保 100 为 93.7 万，喀嚓保为 37.7 玩。

图片：手回科技三种渠道业务流图，来源：招股书：

手回科技是国内第二大在线保险中介机构，按长期人身保险总保费计算，市场份额约为 7.3%。

财务方面，2021-2023 年度营业收入分别为 15.48 亿元、8.06 亿元及 16.34 1亿元，整体波动范围较大，2024 年前五个月的收入为 6.03 同比减少1亿元 7.8%。

盈利方面，2021-2023 每年都有自己的损失 2.04 亿元，盈利 1.31 亿元及亏损 3.56 1亿元，亏损规模有扩大趋势。2024 年前五个月获得 5176.1 万亏，同比亏损扩大。 6.9%。

需要注意的是，近期保险中介密集上市，元保、手回科技、中心科技、恒光保险代理、益盛鑫科技、家庭保险、保险科技都处于不同的上市阶段。

保险中介行业整体处于红海竞争之下，竞争压力大，未来持续增长支撑不足。未来传统厂商的网络金融保险营销可能会加剧网络保险中介业务的竞争，比如背靠阿里和腾讯的蚂蚁保险和腾讯的微保险，其影响力和客户覆盖率远高于传统中介平台。

目前手回科技的运营模式比较简单，主要靠佣金收入，不稳定，直观上体现在成本上。手回科技三年同期的销售成本高达 1.23 亿、0.98 亿及 1.39 亿元，销售费用率已达到。 7.9%、12.2% 及 8.5%。

当前，手回科技的主要大股东是辉煌，是公司的创始人之一和最大股东，利用其控制的实体拥有公司的合同。 29.68% 的股权。

03

太美医疗全称太美医疗科技有限公司是一家专注于医疗科学行业的数字化解决方案提供商。

太美医疗上市之路颇为坎坷，2021 年 12 月太美医疗向上海证券交易所科创板提交上市申请，并于于 2023 年 3 月 17 日上交所出具停止发行 A 股票上市申请函。2024 年 1 月 29 第一天，港交所首次提交招股书，逾期后于 7 月 30 每天更新招股书。

这次太美医疗 IPO 摩根士丹利亚洲有限公司和中国国际金融香港证券有限公司是主要保荐人。

太美医疗的主要业务是设计和提供行业内特定的软件和数字化服务，加快药品、医疗器械等创新医疗科学产品的研发。 ( 研发 ) 及营销。

图片：太美医疗的商业模式和客户，来源：招股书：

以两个数字合作平台为中心，太美医疗的核心业务：

· TrialOS 平台：致力于医疗科学研发领域，为医药企业、医院、医院、CRO 其他相关方提供云软件和数字服务。该平台可以高效地管理和使用各种R&D工具的数据，实现无缝的数据传输和合作，从而提高R&D效率和数据质量。

· PharmaOS 平台:为医疗科学营销领域提供多种云软件和数字服务，帮助企业优化营销流程和资源配置，提高营销效率和质量。平台整合行业数据资源，利用先进的数字技术为客户提供定制解决方案。

太美医疗收入结构：云软件收入分别占据 2021 年、 2022 年及 2023 年以及截至 2024 年 Q1 总收入的 42.3%、38.4%、35.2% 及 34.3%。同期，数字服务收入分别占总收入的比例 57.6%、61.6%、64.5% 及 65.7%。

太美医疗的主要客户包括跨国医疗企业、国内头部医疗企业和创新药企。截至 2024 年 3 月 31 日 , 浙江太美已经为之 1,400 多家医药企业和委托科研机构提供服务 , 覆盖全球 25 在大型医药企业中 21 家庭及中国医药创新公司 100 强里的 90 家。

2023年根据灼识咨询信息， 就服务申请人数量而言，太美医疗是中国最大的医学研发数字化解决方案供应商。2021-2023 年度，核心客户留存率分别达到 91.2%、94.7% 及 87.3%。

财务方面，2021-2023 财务报告年度太美医疗收入分别是 4.66 亿元、5.49 亿元及 5.73 年平均复合增长率达到亿元。 10.9%。2024 年 Q1 收入为 1.32 亿元，同比增长 2.2%。

盈利方面，2021-2023 财务报告各自亏损 4.8 亿元、4.23 亿元及 3.56 1亿元，亏损幅度略有收窄。2024 年 Q1 取得亏损 1.18 亿元，同比扩大 10.05%。

造成损失的主要原因是太美医疗的三费相当高， 2023 2008年，太美医疗的销售费用占收入的比例。 行政支出站收入比为26.3%。 R&D支出占46.9%的收益比例。 29.5%。

截至 2023 年底，太美医疗的整体负债率约为 27.87%。

显然，太美医疗目前的商业化水平还不足以支撑其日常业务发展，仍处于亏损换市场的初期阶段。当然 Saas 目前国内绝大多数企业都面临着销售费用和内部费用过高，这是行业普遍存在的问题。

太美医疗的主要股东是赵璐，太美医疗经过多轮融资，知名投资者包括腾讯和经纬创投。

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浙江数字智能交通学院科技有限公司是浙江省交通设计院的前身，旨在为综合交通、城市建设等领域提供规划、咨询、勘察设计、项目管理等专业技术服务。

数智交院于 2022 年 10 月 19 日上市委会议通过，2023 年 5 月 26 日 IPO 深圳证券交易所提交注册，近日更新招股书，拟融资 15 海通证券保荐机构1亿元。

数字智交院的主要业务包括规划咨询、勘察设计、材料检验、工程管理、工程承包等各个方面：

· 规划咨询:研究区域一体化、城市发展和综合交通，根据地理、人文、经济、交通等实际因素，制定战略、解决方案等咨询服务。

· 勘察设计:根据施工项目及相关法律法规的需要，对施工现场的地质、地理环境特点和地质工程条件进行查明、分析、评价，编制施工项目勘察文件。

· 材料检验：建筑材料检验、施工检验及交通工程建设中的施工检验及 道路桥梁管理维护检查。

· 工程管理与工程承包：勘察设计、采购、施工、试运行工程项目 在行等阶段实行全过程或多个阶段的承包。

图表：数智交院主要业务类型图表，来源：招股书：

根据收入比例，2023年，数字智交院的主要收入来自勘察设计。 智交院年度勘察设计业务收入年度 19.95 亿元，占比 计划咨询业务收入76.24% 3.17 亿元，占比 12.12%。

数字智交院业务的主要政府订单，浙江省的收入占公司主营业务收入的比例。 95.75%、94.34% 和 自国有投资项目收入占公司主营业务收入的96.25%。 96.62%、97.13% 和 97.46%。

需要注意的是，与智能交通学院的主营业务相比，政府的基础设施投资建设支出，尤其是浙江的地方交通基础设施支出。招股书还指出，如果浙江省交通建设行业整体景气度不高，未来交通基础投资建设放缓，将对经营效益产生很大影响。

从 A 对于已经上市的可比公司来说，近三年来勘察设计和工程咨询相关公司的整体收入增速处于停滞状态，年平均复合增速不足。 1%，相比之下，数字智交院取得了较好的增长。

财务方面，2021 -2023 2008年，数智交院的收入分别是 19.47 亿元、22.88 亿元及 26.34 年平均复合增长率达到亿元， 16.3%。

在同一报告期内，扣非后归母公司的净利润分别是 3.8 亿元、4.28 亿元及 5.13 一亿元，年均复合增长率也是一样。 16.3%。

需要注意的是，由于客户类型和运营模式的限制，数字智能医院的应收款(包括合同资产)大规模净额分别为 24.93 亿元、29.39 亿元和 32.09 1亿元，占流动资产的比例分别是 70.86%、 73.43% 和 68.31%。

但目前数智交院的整体流通没有问题，2023 年度经营现金流净额已达到 5.34 现金和等价物净增长达亿元。 4 而且整体负债率为亿元， 短期贷款余额仅为56.06% 220 万、流动性负债结构中，主要项目为应付款，已达到 21.22 亿元。

浙江省交通投资集团是数智交院的主要股东，直接持有公司。 55.08% 的股权。

可以比较公司的市盈率 ( pettm ) ：勘设股份 ( SH :603458 ) 损失，设计总院（SH :603357）10x 。

05

据港交所 7 月 31 每日公告，上海汇邑环保科技集团有限公司在港交所递表，联合保荐人为中信证券、中国银河国际。

环保商业模式非常独特，是一家专注于船舶环境、社会和管理的公司。（ESG）解决方案是世界领先的供应商。根据弗若斯特沙利文的数据，根据船舶脱硫系统的完成和手头订单的累计数量，汇达环保在中国民营船舶脱硫系统供应商中排名第一，在世界上所有船舶脱硫系统供应商中排名第十。

今年的汇款环保 2 月 27 新三板每天上市，2023年 年 12 月 20 日前，我们向中国证监会上海监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票的备案材料，并在北交所上市。但是今年 6 月 12 日本，汇邑环保称考虑自己的业务机构，调整上市计划，最终将考虑自己的业务机构， IPO 目的地位于港交所。

最近的港股汇款环境保护 IPO 其中一家企业营收和利润增长最快。

船舶脱硫业务的来源主要依赖于监管政策。根据汇州环保招股书，国际海事组织自己 2020 从2008年开始设置燃油 0.5% 硫的上限是自己的 2023 年起推出 EEXI 和 CII 等举措。

具体来讲，EEXI(目前船舶能效指数)EEXI 纯考虑船舶的设计参数，测量二氧化碳在运输过程中的排放量。EEXI 所有服役船舶必须符合特定的二氧化碳排放要求，即每吨海中的二氧化碳重量，根据不同船型进行年度审查的船舶才能取得合规证书。

CII(碳强度指标)是一个评级指标。评级来源于年度效率比。这个比例衡量了一年内船舶运营中的碳排放量(从 A 到 E 等级)如果一艘船被选为 D 级或 E 等级，船东将被要求更新船舶的能效管理计划，以提高评级。(资料来源：船队在线 Hifleet 号）

图：IMO 减排措施时间线，来源：克拉克森研究，船队在线 Hifleet 号

另外，国际海事组织和地区政府组织基于一系列的基础，推出了一系列 ESG 减排规则框架的要求，汇款环保的主要业务是帮助中国船舶满足规则要求。

根据弗若斯特沙利文的报告，随着政策法规的收紧，全球船舶 ESG 解决方案行业预计到 2028 年可达到 113.84 2023-2028年1亿美元 年度复合增长率约为 29.7%。

据汇邑环保招股书披露，目前的船舶 ESG 解决方案行业上游依托原材料供应商和制造商的制造设备和原材料，中游(环保)解决方案供应商负责开发设计脱硫、节能降耗解决方案、营销和提供技术，下游客户为船东和造船商。总的来说，这是一个技术驱动行业。

与芯片行业有点相似。 IC 设计，也有点类似于半导体行业的集成商。下图为招股书，披露了环保船舶脱硫系统的运行流程和关键部件。

图表：环保船舶脱硫系统运行流程图表，来源：招股书：

根据收益计量，2023 年度环保船舶脱硫解决方案收益 3.41 一亿元，占总收入比例 全球海事服务收入66.8% 1.05 亿元，占收益 船舶节能降耗解决方案20.7%的收益 5803.1 万元，占比 11.4%。

金融方面，汇款环保 2021-2023 年度营业收入分别为 1.41 亿元、2.67 亿元及 5.1 年平均复合增长率达到亿元。 90.5%，收入几乎连年翻一番，增长迅速。

2024 年前四个月获得收益 2.47 亿元，同比增长 84.6%。

去除采购成本和人工成本的毛利率是什么？ 25.8%、33.5% 及 在一定程度上，46.9%的船只表明 ESG 与传统半导体电子解决方案提供商相比，解决方案提供商的价值更高。

利润方面，汇款环保 2021-2023 年各自取得 1276.9 万元、3677.7 万元、1.21 亿元，增速较快，整体负债率为亿元。 35%

目前汇款环保的收入结构更依赖于大客户，招股书 2021-2023 年前五大客户的收入比例各高达5个。 90.5%、76.1% 和 风险较大的84.3%。

周洋、赵明珠、陈志远是汇款环保的主要股东，三人是一致的行动者。

06

根据深圳证券交易所的公告，长春海谱润斯科技有限公司公开披露招股书，拟登陆创业板，保荐人为国金证券。

海谱润斯主要从事于 OLED R&D，生产，营销，净化蒸镀材料技术服务，下游客户为 OLED 面板制造商，目前国内知名的京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等。 OLED 面板公司有合作关系。

OLED 蒸镀材料是使用的 OLED 实现面板发光的核心功能材料，直接关系到 OLED 面板的显示质量，OLED 用于蒸镀材料 OLED 真空蒸镀阶段在面板制造过程中，也就是在真空腔内，通过加热 OLED 蒸发材料，使其升级为分子级蒸汽，并根据预设的设备结构均匀地附着在基板上。

图：OLED 应用蒸镀材料示意图，来源：招股书

蒸镀是面板显示上游环节之一(显影封测、蒸镀及驱动) IC 电路板)，近几年国内替代的逻辑比较强，目前全球市场上陶氏、Universal Display Corporation、LG 化学品、杜邦等市场份额较高。

海谱润斯的主要业务覆盖包括有机材料中的光提取材料、功能材料和回收材料的净化；无机材料中的负极蒸镀材料和晶体封装材料。

2023 每年按收益记海谱润斯的有机材料业务分别实现无机材料。 2.17 亿元及 1.32 大约1亿元，业务收入分别为1亿元。 62.11% 及 37.89%，在有机材料业务中，光提取材料、功能材料和回收材料提纯业务分别占总收入。 14.9%、25.53% 及 21.69%。

图表：各种材料图表，来源：招股书

值得注意的是，海谱润斯的收入极度依赖于京东。，2021-2023 每年对京东方的销售收入占营业收入的比例分别是 87.84%、 88.21% 和 京东方主营业务90.12%的毛利贡献率更高 94.86%、96.81% 和 99.44%，大部分的利润都来自京东方的一家面板商。

市场方面，依据 Omdia 计算数据，2023 年 OLED 市场对蒸镀材料的需求总量为 117.59 吨，较 2020 年增加 33.32%。2023 年全球 OLED 市场空间为蒸镀材料 24.26 亿美元，估计 2025 年度市场规模将达到 29 1亿美元，复合增长率将达到 10.11%。

财务方面，2021-2023 年度海谱润斯的营业收入分别是 2.07 亿元、2.96 亿元及 3.49 年平均复合增长率达到亿元。 29.9%。

在同一报告期内，海谱润斯的净利润分别是 4544.4 万元、8474.1 万元及 1.02 亿元。

在毛利方面，海谱润斯毛利率在同一报告期内分别为 47.9%、54% 及 在R&D投资方面，海谱润斯同报告期内的R&D费用率仅为53.9%。 12.3%、10.7% 及 10.9%。

从同行业的横向比较来看，海谱润斯的毛利率最高，营收规模介于奥来德和莱特光电之间。从增长率来看，除海谱润斯外，奥来德和莱特光电的其他两家有机材料供应商年均复合增长率分别为 6.3% 及 -海谱润斯5.4%远高于市场平均水平。 .

与此同时，奥来德和莱特光电的净利润年均增长率分别是 -5.3% 及 -海谱润斯净利润年均增长率为15.6%，但实现了惊人的增长。 49.7%，不受行业影响。

图 : 与营收和毛利相比，海谱润斯同业来源：IPO 金榜

海谱润斯计划筹集资金 5.7 亿元，募集资金用于有机电子材料产业化(主营业务资本支出，提高产量)、建立高性能有机电子材料研发平台，补充营运资金。

李晓华是海谱润斯的控股股东和实际控制人，直接间接合计控制公司 35.94% 的股权。

可以比较公司的市盈率 pettm：奥来德（SH:32x688378，莱特光电 ( SH:688150 ) 69x。

( 作家：榜哥，来源：IPO 锦缎旗下的金榜 IPO 以及财务报告智库)

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