高盛：大涨之后，公共事业仍然是美股“攻防兼备”的选择。

今年以来公共事业股表现良好，相关板块表现良好。 ETF（Utilities Select Sector SPDR Fund，XLU）到目前为止，今年的涨幅已经超过 10%。

高盛日前发表研究报告称，虽然公共事业板块经历了大幅上涨，但估值仍然不高，可以算是“攻防兼备之选”。高盛表示，目前公共事业股市盈率溢价仅为 6%，等权重的标普 500 与历史平均水平相比，指数大致达到。

而若将 AI 电力需求上升计入长期增长预期，公用事业板块市盈率与增长比例（PEG ratio）仅仅排在这个板块的历史水平上。 24%。而且从宏观的角度来看，当美股定价 3.5% 的美国实际 GDP 在增长的情况下，公共事业股也提供了防御性的开放。对于这个板块，高盛 2026 年 EPS 预期高于市场共识，意味着还有进一步上升的空间。

大涨之后还是比较便宜的

高盛在研究报告中表示，在过去的三个月里，公共事业部门的回报率为 16%，仅次于 2003 年与 2020 年增长，使之成为标普。 500 指数中表现最好的部门。与等权重的标普相比。 500 公共事业部门指数涨幅高于指数。 14 ％。

根据研究报告，公共机构的三个月回报率大多可以归结为估值扩张，而不是最近收益预期的改善。三个月的涨幅 87% 因为这个部门的市盈率是由于 15 倍增加到 17 倍数。相比之下，未来 12 月收入对市值加权的标普 500 该指数的收益贡献更大。

虽然从长远来看，目前公共事业部门的估值相对较高，但如果与之相比， 1995 年度等权重标普 500 指数，只排在第一位 63 ％。公共事业单位的市盈率是 17.2 倍，自 1995 今年至今排名第一 79 ％。不过，前瞻性市盈率仍然低于 2020 年与 2022 年峰值估值 21 倍，并且与 10 年度平均水平一致。与此同时，美股市场也经历了估值扩张，但与等权重标准普遍相比，公共事业股 500 只有指数的市盈率溢价 大致符合历史中位数的6%（ 2%)，远低于之前的峰值(30%) ）。

而若按 PEG 按比例计算，公共事业部门的交易价格远低于历史平均水平。“长期”每股收益增长预期是公共事业部门的共识(一般代表未来 3-5 年度增长)已升至年度增长 8%，较高的增长预期通常与较高的估值有关。当估值调整每股长期收益增长时，公共机构的估值。 PEG 比例为 2 两倍，远低于历史平均水平。 3 倍。

AI 电力需求的热潮将推动公共事业股上涨

高盛研究报告认为，跨世代电力需求与数据中心和人工智能有关，支持公共事业股长期增长前景的改善。

在人工智能需求、非人工智能需求和能源效率增长放缓的共同推动下，高盛预测，美国的电力需求将在 2022 年至 2030 年增加 在过去的十年里，2.4%是 0%。这种电力需求的增加预计将导致公共事业公司增加资本支出。因为很多企业都是受监管的实体，所以必须通过增加资本支出来获得增量收益。高盛预测，该公司正在覆盖公共事业股 2024-2027 年度资本支出将进行比较 2020-2023 年增加约 36%。

当前，公共事业部预期的收益增长仅略高于该部门的历史实际收益增长。在过去的三个月里，市场共识将公共事业 2026 年每股收益（EPS）增长预期上升 1%。预期公共事业 2026 年度每股收益增长为 8%，略高于长期平均实际每股收益增长。 按照历史标准，5%的增长预期并不极端。而且高盛对公共事业股 2026 每股收益的预期仍然高于市场共识，这表明共识预期可能会继续上升。

但高盛也指出，公共事业部门内部的收益分化很大，投资者主要关注那些可能得益于短期电力需求增长的股票。资料表明，公共事业部门内部三个月的收益分化急剧上升，达到了自科技股泡沫以来的最高水平。

进攻可攻，退可守

此外，高盛认为，从宏观角度来看，公共事业部门在资产配置上提供了防御功能，在经济增长放缓的情况下表现优于市场。

据研究报告显示，周期性股票和防御性股票的表现现在与美国的实际经济增长约为 3.5% 这与当前的经济环境大致一致，因为高盛经济学家预测美国将在第二季度进行。 GDP 增长为 亚特兰大联储的3.2% GDPNow 预估为 3.5%。

但是，高盛经济学家预测，美国实际上是 GDP 在接下来的几个季度，增长将逐步放缓至约 2%。这样的环境，即使是更不利的负增长冲击，公共事业等防御性行业的股票也会更具吸引力。

然而，高盛指出，利率上升对公共事业股构成风险。公共事业部门作为债券替代品，在债券收益率上升时一般表现不佳。超额回报和公共事业 10 虽然现在美国国债名义收益率变化之间的相关性变得不那么负相关，但仍然是负相关的。目前，美联储主席鲍威尔反对加息，高盛利率战略家的基线预测并没有预测到更高的回报。但是，如果回到债券收益率上升的环境中，公共事业部门的业绩可能会受到抑制。

高盛在研究报告中表示，共同基金和对冲基金都将其在公共机构的开放提高到了十年来的最高水平。对冲基金在 2024 年度第一季度将其对公共事业单位的开放性增强 151 一个基点，这是所有部门中最多的，从低调开始。 76 个体基点转为高配置 75 个基点。共同基金经理的核心、成长和价值型都在 2024 2008年第一季度增加了对公共事业单位的开放。不过，大盘股主管仍然平均水平较低。 27 个基点。

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