为什么百润股份的估值没有反应，董事长消除留设？

出品 | 妙投APP

作者 | 李昱佳

头图 | 视觉中国

董事长刘晓东因涉贿被留设87天后，于5月23日消除留设，但这一事件对百润的影响并不能立即消退。

市场仍担心其管理层不稳定、决策效率和战略执行受阻、声誉和品牌形象受损，因此前期连续下跌的股价没有立即反弹。妙投认为，以下两个预期可能会进一步加剧市场对百润基本面的担忧，并继续抑制其估值反弹。

(1)业绩下滑，定增停止，现金流紧张。

2023年度报告和2024Q1财务报告业绩不佳：2023Q4，总营收和鬼母净利润分别增长-14.9%。、-33.37%。今年第一季度降幅收窄，归母净利润同比仍下降9.8%，情况十分不容乐观。

(资料来源：choice数据)

此外，在刘晓东董事长被留下期间，百润计划宣布停止募集20.25亿元的固定收益计划，旨在扩大产能和R&D检测机构。

根据企业的解释，停止定增是综合考虑市场环境和公司项目进度的结果，不会对正常经营和可持续发展产生严重的不利影响。

但从下表可以看出，今年第一季度，百润经营现金流净额约为2.71亿元，期末现金和现金等价物总额约为15.38亿元，低于期末18.25亿元的短期负债，流通已经紧张。

如果百润的经营状况不能迅速逆转，将进一步加剧投资者和经销商对其的担忧，从而限制经销商购买商品的主动性和二级市场估值的回升。

(资料来源：choice数据)

今年靠威士忌翻盘是没有希望的。

2024年第一季度，百润的库存期末价值增至历史新高，库存周转天数也从2023年的218天增至291天。

然而，这并不意味着RIO鸡尾酒卖不出去。从库存明细可以看出，库存金额和周转天数的增加来自于自制半成品，即威士忌成熟项目库存的增加。

(资料来源：choice数据)

自2016年以来，百润股份决定加码烈酒业务，并于2021年建成鲟州蒸馏厂生产威士忌等烈酒。预计威士忌成品酒将于今年第四季度发布。公司表示，计划同时推出以威士忌为原酒的预制鸡尾酒新产品。

然而，威士忌业务的前景并不明朗。虽然中国市场对威士忌的需求在增加，但国内约80%的威士忌市场被海外企业占据，国内威士忌品牌面临着与国外成熟品牌竞争的巨大挑战。

这意味着前期的百润需要像最初的RIO一样花费巨大的营销成本进行交付，培养客户，积累品牌认知，这样才能在威士忌酒业占据一席之地。这个过程可能至少需要两年时间，所以今年在报表端不可能贡献业绩增量。

对于基本预调鸡尾酒，百润推出500毫升清爽性价比高的商品，与大众消费者相比。目前在配送过程中，需要进一步观察旺季销售的情况。

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