鲍威尔终于要结束高利率时代了吗？

美联储加息导致的美元回流正在导致更大范围的不稳定。虽然在今年6月14日的货币政策会议后，美联储在一年内10多次加息后首次按下暂停键，但鲍威尔上周的演讲再次让市场担忧。他试图在这次演讲中回答美国通货膨胀与合作伙伴政策的关系，但2%的通货膨胀率可能只是大多数人“等待戈多”的一种心理状态。

上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了一篇以“通货膨胀:进展和前景”为主题的演讲。在此期间，我们再次强调了货币政策的不确定性和美联储实现2%通货膨胀目标的决心。

鲍威尔强调，尽管过去一年通货膨胀从高点下降，但仍然过高。

“我们准备在适当的条件下进一步加息，并准备将政策利率保持在约束经济增长的水平，直到我们确信通胀持续下降以实现我们的目标。

我们将根据整体数据和不断变化的前景和风险，对即将召开的会议进行评估。

从这个角度来看，我们将谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策，还是保持利率不变，等待进一步的数据。

鲍威尔演讲开始后，股市立即出现小幅波动，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、科技股重仓纳斯达克指数均为绿色。标准普尔500指数下跌4%，预计将成为2023年最糟糕的一个月。

也许鲍威尔的评估更受市场关注，即经济增长不需要放缓，尤其是与房价低迷和工资增长缓解有关，否则利率可能需要进一步上升才能消除残余通货膨胀。如果房价反弹或工资增长不放缓，我们可能会在未来两个月内看到进一步的加息。

换言之，鲍威尔看到了一些积极的通货膨胀趋势，但这些趋势并没有持续到足以宣布通货膨胀趋势稳定的地步。

对于通货膨胀的看法

首先看一下当前的数据：7月份整体消费价格指数（CPI）通货膨胀报告优于预期，同比增长 3.2%，低于 2022 年 6 月份 9% 以上。核心 CPI(起伏较小，不包括食品和能源通货膨胀)同比下降至 4.7%。它们仍然远远超过美联储。 2% 通货膨胀目标。

通胀率

鲍威尔认为，美国未来通货膨胀下降的不确定性主要在于核心产品和其它核心服务。

在核心商品通货膨胀方面，鲍威尔肯定过去有降温的趋势，但他说他仍然需要看到持续的进展。根据最新数据，未来美国车辆通货膨胀可能很难持续下降；

在租金服务通货膨胀方面，鲍威尔对其未来的下跌趋势仍有很强的信心，因为它滞后于美国房价上涨一年半左右。

在其它核心服务通货膨胀方面，美国居民消费过热也可能意味着通货膨胀的下降将会比预期的要慢。

鲍威尔认为，汽车等实物商品价格走势良好，有助于减少通货膨胀；住房价格也可能会放缓。这是因为美联储关注的是租赁成本，租赁成本的变化滞后于房价的变化，所以正在酝酿一些通货紧缩的趋势。有一种预期，近期房价的下跌可能需要一段时间才能体现在通货膨胀信息中。

然而，尽管这两种类型的趋势基本上是积极的，但鲍威尔仍然担心由工资增长推动的服务通货膨胀。他指出，“在一系列测量中，工资增长仍在逐步缓解”。通货膨胀没有鲍威尔想象的那么快，这也是鲍威尔没有暗示降息的原因，但仍然有信号表明他将保持更高的利率，尽管他可能更依赖数据来描述利率上升。

造成利率上升的可能因素

鲍威尔指出了两个可能导致利率上升的因素。第一，住房市场。

尽管官方政府的CPI数据显示住房通货膨胀仍处于较高水平，但鲍威尔已经注意到住房领域的通货膨胀。用Zillow数据来代替个人数据，通货膨胀是正确的观点。鲍威尔的声明表明，美联储可能会在整个CPI率降至目标水平之前停止加息。

房屋开工率

鲍威尔说:“住房部门显示出复苏的迹象。”他指出，经过18个月的疲软，住房市场的反弹可能会对经济增长和通货膨胀造成上升风险。“如果住房部门出现复苏迹象”，美联储可能会考虑加息，就像最近可能出现的情况一样。

第二是劳动力市场，“如果有数据表明劳动力市场的紧张状况不再减轻，那么也有可能采取货币政策应对策略”。鲍威尔表示，基于职位空缺、平均工作周和就业增长方向，他认为劳动力市场趋于疲软。这一结论似乎是合理的，但由此产生的货币政策设定对市场影响不大。要不是美联储会看到住房市场疲软，劳动力市场放缓，要不就是要注意进一步提高利率。

月就业增长率

这意味着如果鲍威尔的评估成立，美国经济可能会面临经济疲软或更高利率的选择。这是两个隐藏的不良结果之间的选择。经济指标优于预期可能会导致利率上升，而经济指标疲软显然会导致自身问题。

利率展望

但是，仍然存在一些乐观因素。

鲍威尔不再有2023年利率肯定会上升的信号。相反，他总结了利率在什么前提下可能会上升。尤其是如果房价反弹或者工资增长率再次上升。

类似于美联储，固定收益市场不确定这将如何发展。目前，根据芝加哥商品交易所的Fedwatch Tool，大约50%的机会可能在2023年9月或11月的会议上再次加息。与美联储最近的评估相比，市场对低利率的前景将更加乐观。

这在很大程度上取决于即将发布的通货膨胀数据。重要的是，鲍威尔说:“两个月的好数据只是建立信心通货膨胀正在朝着我们的目标下降的信心的开始。”这确实是根本。美联储开始看到一些鼓舞人心的数据，但他们仍然需要看到更多的数据。

鲍威尔说：“其他持续超越趋势增长的证据可能会使通货膨胀的进一步发展面临风险，并且可能需要进一步收紧货币政策。”鲍威尔的声明是对住宅建设的坚定和最近的数据显示，第三季度国民生产总值（GDP）强势增长的肯定。第三季度亚特兰大联储GDPNow经济增长预期接近 虽然可能低于这个速度，但是6%的经济增长仍然会在这个季度保持高于趋势。

与第二季度末相比，美国国债利率的上升反映了经济行为的提高和隐含通胀水平的提高。在过去的10年里，美国国债利率最近创下了十多年来的新高，达到了全球金融危机前所未有的水平。美国国债利率在两年内也有类似的情况。回报率的上升是股价。 2023 最近一年大幅上涨后间断的直接原因。

美国GDP增长预计将于2023年第三季度增长

鉴于经济增长，对联邦储备大会实质性降息的预期已经推迟到2024年中期。鲍威尔在谈到未来加息时采取了“谨慎前进”的措辞，这表明联邦储备大会需要在9月份的会议上防止任何加息，以便有更多的时间监测到目前为止对经济的影响，因为货币政策有滞后效应。11月份的会议仍然有可能加息，数据可能比以前更依赖。

国债利率

尽管这一选择并不受市场欢迎，但鲍威尔仍在寻找疲软的经济指标或暗示可能会进一步加息。在不造成痛苦的经济衰退的情况下，经济的最佳途径可能是增长充足的疲软，以减少通胀。现在还不清楚我们是否会走到这一步，但是近几年的经济，尤其是劳动力市场，已经打破了许多预测。鲍威尔最后的警告也证明了这一点，他说：“在阴云密布的天空下，我们在星星的引导下航行。”

本文来自微信公众号“福布斯”（ID：forbes_china），作者：Bill Stone、Simon Moore，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com