基金持仓全靠猜测？为打破业绩天花板，这些基金头寸大“变脸”

仓位的灵活运用不仅突破了产品本身的业绩天花板，也颠覆了基金持有者对许多基金产品类别的传统印象。

今年以来，由于仓位的灵活运用，基金业绩排名刷新了投资者的认知。券商中国记者注意到，传统印象中的“轻仓”基金产品通过高仓位策略在业绩上击败了股票基金产品，债基产品也通过转化为“股票基础”实现了业绩的反击。同时，由于a股市场的高起伏，原本高仓位运作的“股票基础”也出现了零仓位。

“轻仓”基金疯狂配股

今年以来，虽然a股市场走势不堪，但高仓位运行策略仍然是基金获得超额收益的重要来源，这也大大改变了许多基金产品类别在高收益下的传统印象。

借助仓位和集中持股，传统上“轻仓”型基金商品正在打败股票型基金商品的业绩。Wind数据显示，截至目前，今年净值收益最强的主动权益基金产品为东方地区发展基金，年内回报率达到68.58%。该产品是典型的混合基金。基金持有人对这类产品的股票持仓较低，净值上涨缺乏攻击性。事实上，这类产品的一般风格也是如此。以东方地区发展基金为例。该基金季度持有的股票历史最低，甚至只有31%的仓位，但根据该基金最新披露的信息，截至今年6月底，该基金产品的股票仓位已达88.53%。

上述仓位几乎颠覆了基金持有人对此类产品“轻仓基金”的传统认知，甚至高于许多股票基金产品。券商中国记者注意到，以今年业绩最强的主动股票基金为例，广发基金旗下的广发电子信息传媒基金今年净值回报率为43%，截至今年第二季度末，该股票基金商品的所有股票仓位均为86.56%。

东方地区发展基金不仅将其股票头寸提高到惊人的水平，而且大大提高了前十大股票的集中度。以集中持股数据为例，业绩最好的主动股产品集中度数据为36%，而东方地区发展基金作为混合产品，集中度数据高达72.44%。

值得一提的是，在依靠“喧宾夺主”的高仓位策略和持股风格的反复变化后，这款以前风格偏向房地产金融的产品今年加强了在AI人工智能跑道上的规划，但在市场炒作中盈利的东方区域发展基金，在第二季度末将所有核心仓位从人工智能转变为白酒跑道。

突破业绩天花板，把“债基”变成“股基”

在今年的市场中，高仓位策略也颠覆了投资者对债券基金商品的认识。

Wind数据显示，今年债基产品中回报率最高的是工银可转债基金，该债基是可转债基金产品，今年累计净值回报率高达23%。这个回报率甚至可以杀死很多顶级基金经理管理的偏股产品。

显然，债基商品的收益率想象空间较低。基金经理要想突破债基商品的收益天花板，只能对仓位策略大惊小怪，可转债基金商品给了基金经理更多的仓位策略可能性。

根据工银可转债基金商品披露的第二季度报告，截至今年6月底，该基金的股票头寸已达36.96%，代表着该“债务基础”的头寸甚至超过了市民眼中的许多“股票基础”。以深圳的一个“股票基础”为例。截至今年6月底，该商品的股票头寸不到25%，而该“股票基础”持有的债券头寸高达60%。

工商银行可转债基金的基金经理黄诗原也解释了他为什么要把“债基”变成“股基”。他表示，考虑到经济大幅下行的概率不大，股市估值处于历史低位，组合整体保持了工银瑞士瑞信银行可转债基金较高的权益仓位，特别是考虑到可转债估值明显偏高，组合保持股票相对超配，但可转债仓位相对较低，具体操作在第二季度末进行了一定的均衡操作，主要是减持火电板块，增加社会服务、交通、轻工制造、医药、家电等领域。总体而言，组合与宏观经济的负相关性有所下降，与消费和社会流量的相关性有所提高，与房地产产业链和地方政府债务的相关性仍然较低。

“股基”从92%到0不玩？

值得注意的是，虽然很多基金经理都打算通过高仓位策略来改变商品的传统印象，突破业绩的天花板，但在股市高起高落的背景下，高仓位也意味着基金经理正在放大基金产品的减仓风险。

事实上，许多业绩领先的股票型基金产品克制地减少了产品的攻击性，并在一定程度上表明，一些基金经理意识到a股市场高仓位运行可能带来的不确定性，将年内最佳业绩转移到了传统印象中的“轻仓型基金”。但根据基金第二季度报告，现有基金经理将仓位回归0。

利民服务领先基金公布的季度报告显示，累计净值已超过4块，截至今年6月底，益民基金旗下明星基金产品的股票持仓为0，但今年3月底，益民服务领先基金的股票持仓高达92.45%，超过90%的股票持仓远远超过了同期的许多股票基金产品。这也意味着，短短三个月，基金经理就把一个标准价值的“股票基金”变成了一只零股的基金。

益民服务的领先基金砍掉了所有的股票仓位，到底买了什么？券商中国记者注意到，截至今年6月底，该“股票基金”持有的债券资产比例高达71.57%，持有的银行存款高达28.39%。

该基金的基金负责人解释说，在股票基金的博弈下，AI和中国特别估计的轮换表现；但由于上市公司前期利润低于预期，消费数据逐渐减弱，市场对经济的悲观预期进一步发酵。考虑到市场的股票博弈，基金大幅降低了仓位，降低了市场波动的风险。

但在未来a股市场的投资机会上，上述零股仓位的基金经理表示，未来将长期看好AI重塑、商业、学习等诸多方面。随着人工智能应用的爆发，数据中心的计算能力需求将继续增加。同时，网络安全、系统自动化等基础设施也将迎来计算率以外的投资机会。判断AIGC会赋能很多领域，未来很多年人工智能的投资机会还会继续。

此外，上述基金经理强调，他们重视新能源领域优质公司的阶段性反弹机会，因为新能源板块前期调整较多，判断市场已经处于底部。随着未来龙头公司业绩的逐步实现，股价将被催化，储能行业将是未来三年景气度持续或最高景气的行业之一。

编辑：战略恒定

校对：王锦程

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