宠物食品行业的盈利困局：流量博弈下的增长迷思

被称作“它经济”的宠物赛道，这些年一直是消费领域公认的热门方向，热度持续走高的背景下，引得无数资本竞相入局，不少宠物品牌也借着这股东风成功登陆资本市场。

但近日国内宠物上市企业集中公布的2026年一季度报与2025年年报，却展现出行业不太乐观的现状：2025年全年，A股四家主营宠物食品的上市公司总营收合计突破140亿元，可其中三家的净利润都出现了同比下滑。到了2026年第一季度，净利润下滑的企业数量进一步增加，若算上营收与净利润双降的依依股份，国内7家宠物相关上市公司一季度净利润全部同比下滑。

从2025年全年的个别现象，到2026年一季度全行业承压，增收不增利已经成为宠物食品行业的普遍问题，曾经被视作黄金赛道的宠物经济，正迎来成立以来最严峻的考验。

营收一路走高，利润却亮起红灯

根据《2026年中国宠物行业白皮书》的数据，2025年国内城镇宠物消费市场总规模已经突破3100亿元，其中宠物食品板块占比达到53.7%，稳稳占据市场半壁江山。

从头部企业的表现来看，行业增长势头依然强劲：乖宝宠物2025年以67.69亿元的营收、29.06%的同比增速位居行业第一；中宠股份全年营收52.21亿元，同比增长16.95%，创下上市以来的最高营收记录；源飞宠物营收17.34亿元，同比增速达到32.35%。不难看出，“它经济”的扩张脚步并未停止，这个主打个性化需求的消费市场还在持续细分，也推动着整个产业链不断走向成熟完善。

可值得关注的是，一路上涨的营收并没有带动利润同步提升。四家宠物食品上市公司中，仅乖宝宠物实现净利润正增长，全年净利润6.73亿元，同比增长7.75%，但这已经是乖宝上市后净利润增速首次回落至个位数，乖宝董事长秦华在给股东的公开信中也直言，利润增长没有达到预期目标。

其余三家企业的利润下滑更为明显：中宠股份2025年净利润3.65亿元，同比下降7.28%；佩蒂股份净利润1.16亿元，同比下滑36.52%；路斯股份净利润0.60亿元，同比下降22.85%。进入2026年一季度，利润压力进一步加剧：乖宝宠物净利润同比暴跌39.50%，中宠股份下滑19.80%，佩蒂股份更是下跌63.70%。

中宠股份的财报就是行业“增收不增利”的典型缩影，盈利压力从2025年就开始显现，到2026年一季度进一步恶化。

2026年第一季度，中宠股份营收达到15.33亿元，同比增长39.23%，创下了单季度营收的历史新高，营收端的增长势头十分强劲；但另一边，净利润却同比下滑19.80%，和高增长的营收形成了极其鲜明的反差。

赚来的钱到底去了哪里？

快速膨胀的费用，尤其是销售费用的大幅攀升，是挤压利润的首要原因。

2025年，乖宝宠物的销售费用达到15.27亿元，同比增长44.79%；中宠股份的销售费用也涨到7.03亿元，同比增幅超过42%。换算下来，每新增1元营收，乖宝就要在营销上投入大约0.43元，中宠则要投入约0.17元。

激增的销售费用，几乎全部投向了行业的流量争夺战。山西证券的研报显示，当前宠物行业头部品牌的单客获客成本已经高达120元。

作为国内头部宠物食品企业，中宠股份在财报中介绍，公司主要通过抖音、小红书等新媒体平台投放广告，同时参加行业展会、冠名宠物活动、线上平台推广来拓展国内市场。

中宠股份旗下拥有WANPY顽皮、Toptrees领先、ZEAL真致等多个品牌，近年来公司重心不断向自有品牌倾斜：一方面通过国内外两个营销中心，同步推进海外代加工与自主品牌出海业务；另一方面在国内依托电商平台与新媒体投放，不断扩大品牌影响力。

针对2026年一季度现金流量净额下滑，中宠股份也解释称，主要是因为自主品牌宣传推广费用增加，同时给员工发放的薪酬上涨所导致。

但问题在于，流量投入的转化效率正在不断降低。据行业媒体“略大参考”的数据，当前头部宠物博主的带货佣金普遍高达30%，一袋售价200元的猫粮，仅佣金就要分给KOL60元。乖宝宠物旗下的高端品牌弗列加特，曾经在双11取得销售额增长51%的成绩，但该品牌2024年全年销售费用同比上升46.31%，净利率仅提升了约2个百分点——大部分利润都被流量渠道分走，品牌只赚到了营收的“数字增长”。

除了膨胀的销售费用，研发投入的增长也在短期内压缩了利润空间。2025年乖宝宠物的研发投入同比增长45.30%，还专门搭建了犬猫天性研究大数据中心；中宠股份与佩蒂股份的研发费用也分别增长15.30%和13.86%。对于正在从代加工向自有品牌转型的国内宠物企业来说，研发投入是搭建长期竞争壁垒的必要成本，但不可否认的是，这笔投入会在短期内挤压企业的利润。

除了头部上市企业面临增长困境，跨界进入宠物食品赛道的玩家也开始集体退潮。盒马创始人侯毅创立的宠物鲜食品牌派特鲜生，2025年初高调入场，喊出要做“宠物版盒马”的口号，可仅仅过去9个月，品牌旗下18家门店就全部关闭，单店月均亏损超过20万元。侯毅事后复盘也承认，自己对这个行业的理解远远不够。

足以可见，虽然宠物经济热度很高，但想要真正从中分到利润，并没有想象中简单。

国产宠物食品，始终需要跨过信任这道坎

“增收不增利”是写在财报上的显性问题，而行业更深层的挑战其实正在暗流涌动：消费者心智难以突破、渠道红利见顶、品类增长天花板显现……

宠物主粮一直是宠物食品赛道的核心盈利品类，可到2025年，主粮赛道的竞争已经进入同质化红海。不管是线下的宠物门店，还是线上电商平台的宠物专区，无谷低敏、高肉含量、美毛亮肤这些宣传概念已经遍地都是，几乎成了所有产品的标配卖点。热闹营销的背后，是消费者的审美疲劳。

“现在的宠粮宣传都是一套话术，营养配方逻辑差不多，加一点蔓越莓或者益生菌，就敢说是独家配方了。”有宠物营养师在社交平台这样评价当前行业。还有不少消费者发现，自己买的很多不同品牌国产宠粮，追根溯源都是同一个工厂生产的“同质化产品”。

整个宠物食品赛道的格局正在发生深层变化：当前宠物主粮依然占据绝对主流，市场占比达到69.6%；宠物零食紧随其后，占比26.2%；而宠物营养品还处于市场培育初期，仅占4.2%，还有很大的增长空间。

但传统主粮赛道早已从增量蓝海变成了存量市场，赛道内卷越来越严重，增长红利基本消退。在这样的背景下，大量品牌开始跳出传统主粮的红海，扎堆布局功能性细分赛道，希望通过精准定位打造差异化竞争力。去泪痕、调理肠胃、美毛护肤、强健骨骼这类细分概念层出不穷，成了品牌抢占用户心智的主要方式。

可大量品牌跟风涌入的结果，就是细分赛道也很快陷入了同质化竞争。比如乖宝宠物旗下的高端品牌弗列加特，主打冻干粮细分品类，虽然靠着产品创新拿到了一定的市场份额，但很快就面临大量同类品牌的竞争；中宠股份、佩蒂股份也纷纷推出烘焙粮、处方粮等细分产品，可因为产品同质化严重，没有核心竞争力，始终难以实现规模化增长。

乖宝旗下品牌弗列加特推出多款细分产品

比产品同质化更棘手的是信任问题，和君咨询医药医疗事业部的分析指出，过去几年里，国内个别宠物食品企业曝出的质量安全事件、营养成分虚标、虚假宣传等问题，严重透支了整个国产宠粮行业的信誉。很多消费者，尤其是养宠时间久、养宠知识丰富、消费能力强的资深宠主，对国产宠物食品仍然抱有很强的不信任感。这种信任缺口，直接导致高端宠物食品市场长期被国际品牌占据，国产品牌大多只能挤在中低端市场打价格战，盈利能力与长期发展空间都被严重挤压。

江苏省消保委发布的宠物消费调查报告，直接印证了这个问题：近一半受访者认为，宠物食品最大的痛点就是质量不稳定，39.45%的宠主表示自家宠物吃了某些宠粮后出现食欲减退的问题，30.29%的宠主遇到过宠物毛发变差的情况，18.98%的宠主碰到过宠物腹泻呕吐的问题，仅有四分之一左右的消费者表示，宠物食用后没有出现任何异常问题。

荆州市消委会公布的2025年消费投诉数据显示，去年宠物用品投诉中，超过40%的投诉来自虚假宣传、误导消费；而宠物食品投诉里，质量问题与售后问题占比超过60%。信任危机直接导致品牌复购率下滑，不少铲屎官表示，因为担心质量问题，不会长期固定购买同一个品牌，只会频繁换粮试错，这也导致上市宠物企业的用户留存率不断降低，营收增长缺少持续动力。

在“全国12315消费投诉信息公示平台”搜索“宠物食品”，能够查到超过5000条相关投诉记录。

不难预见，未来宠物食品行业的竞争，不会再是拼规模、拼流量的竞争，而是拼产品、拼品牌、拼服务的竞争。只有真正正视当前行业存在的问题，主动适应市场变化，坚守品质底线，重新赢回消费者信任的企业，才能打破“增收不增利”的困局，实现长期可持续发展。

本文来自微信公众号 “锌刻度”（ID：znkedu），作者：黎炫岐，36氪经授权发布。

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