悲观行情中的生机：中国创新药的长期价值从未改变
创新药板块跌得让投资者看不清方向了。
既没有突发的重大利空，也没有行业政策的颠覆性调整，A股医药板块集体走弱，港股创新药的跌势更是凶猛，恒生港股通创新药指数已经连续多个交易日收阴，仅5月14日、15日两个交易日就分别下挫2.01%、1.84%，短短两天累计跌幅将近4%，不少个股都跌到了阶段新低。整个盘面一片萧条，恐慌情绪快速在市场中蔓延，整个板块都被浓重的悲观氛围包裹，压抑得让参与者难以喘息。
市场普遍认为，这一轮下跌本质是情绪引发的回调，并非行业底层逻辑发生了变化。观察港股创新药板块就能发现，这一轮跌势早已不是简单的短期波动，而是持续的情绪释放。从4月底的高点回落至今，港股创新药指数累计跌幅已经超过8%，期间几乎没有出现过像样的反弹，资金持续流出，板块交易热度不断走低。板块内的个股表现更是惨淡，科济药业、康宁杰瑞、开拓药业等多家创新药企股价持续下行，部分个股年内跌幅已经突破30%。
当恐慌情绪随着股价不断下跌被彻底透支之后，就连平日里一直喊着“医药炖狗”、不断看空的投资者也都渐渐安静了下来。没有行情解读，没有方向预判，也没有情绪宣泄，这种沉默本质上就是情绪耗尽之后的无力。
更让板块雪上加霜的是资金用脚投票带来的被动下跌。近期AI赛道的持续火爆形成了鲜明的对比，算力、大模型、AI应用等领域不断吸引资金涌入，市场中的热钱纷纷从传统白马板块转向弹性更高的科技赛道，医药板块尤其是创新药领域，成了资金流出最明显的区域。
中国医药上市公司市值Top50（截至5月17日，引用自医曜）
根据Wind数据统计，近两个交易日内，医药生物行业的北向资金净流出额超过25亿元，而AI相关板块的北向资金净流入超过40亿元，资金的虹吸效应让原本就情绪低迷的创新药板块更显冷清，就像“好资源都倾斜给了AI”，创新药成了暂时被市场遗忘的领域。
但就在所有人都为创新药行情感到悲观的时候，我却认为创新药的长期前景依然向好。我们必须看清一个事实：市场情绪可以在短时间内崩塌，但行业发展的逻辑从来没有轻易改变；短期股价可以持续下跌，但中国创新药多年积累、等待爆发的基础从来没有动摇。在市场一片悲观、人人争相抛售的时候，恰恰更需要我们拨开情绪的迷雾，看清行业发展的底层逻辑，发现悲观行情中悄悄孕育的希望。
中国创新药行业经过过去几年集采政策冲击、行业反腐监管、研发同质化竞争的洗礼，早就告别了早年野蛮生长的阶段，进入了“大浪淘沙、剩者为王、强者恒强”的高质量发展新阶段，“中国创新药行业持续向好”这个核心判断，从来没有改变，也不会改变。
进入2026年以来，国内头部药企频频传出重磅合作和交易的消息，每一笔合作都印证着中国创新药的硬实力，每一次交易都是行业多年积累的最好证明。恒瑞医药和BMS达成的全球战略合作，消息公布后就震动了整个医药行业；中国生物制药作为国内同时布局仿制药和创新药的龙头企业，开年以来一直在推进管线升级和海外拓展，旗下多款创新药已经进入临床后期，同时还通过战略合作引入优质管线，不断夯实自身的产品壁垒；百济神州在ADC、双抗、小分子靶向药领域不断取得突破，多款产品在全球多中心临床试验中获得了积极结果，国际化商业化的进程不断加快；君实生物的特瑞普利单抗，也早就从“国产首款PD-1”成长为真正覆盖全球的重磅品种。
截至2026年一季度，国内创新药企业累计在研项目已经超过5000个，其中1类新药占比超过60%，进入临床III期以及NDA阶段的项目超过300个，整体管线质量和全球顶尖药企的差距还在不断缩小。
即将召开的ASCO年会，依然是中国创新药向全球展示自身研发实力的重要舞台，今年有近百项研究成果入选年会的口头报告、LBA以及壁报展示，覆盖了肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、血液肿瘤等多个热门治疗领域。
迪哲医药的舒沃替尼，作为全球首款获批用于EGFR 20号外显子插入突变的口服靶向药，它的国际多中心III期研究“悟空28”入选了LBA口头报告，有望重新定义全球这一适应症的一线治疗标准；中生的首个EGFR/c-Met双抗ADC/得福组合的头对头研究也备受全球关注；百利天恒带来了5款创新产品、7项研究成果参会，其中有5项入选口头报告，包含1项LBA，全球首个进入临床III期的EGFR×HER3双抗ADC更是吸引了大量目光；康方生物的AK112、康宁杰瑞、百济神州、海特生物等企业的多款创新药也将集中披露最新临床数据。
这一系列重磅成果，不是偶然的灵光一现，而是中国创新药研发实力的集中释放，是行业多年厚积薄发最好的印证。在全球肿瘤治疗领域，中国创新药已经完成了从“旁观者”到“参与者”再到如今“引领者”的转变，中国药企的研发成果正在惠及全球各地的患者，中国创新药在全球的话语权也在不断提升。这是摆在眼前不争的事实。
当然，我们从来不会否认行业当前面临的挑战：医保控费和集采政策持续推进，价格压力依然存在；创新药研发本身就有高投入、长周期、高风险的特点，临床失败的风险始终存在；全球融资环境波动，中小创新药企的融资难度有所提升；行业竞争不断加剧，同质化研发的问题还没有完全解决。但这些挑战都是行业发展过程中必然经历的阵痛，是行业优胜劣汰的筛选机制，并不是行业走向衰退的信号。
我们不能因为短期情绪的波动，就否定行业技术积累带来的长期趋势；不能因为市场的短期恐慌，就忽视整个行业的长期价值；不能因为个别企业遇到的挫折，就否定整个行业取得的进步。情绪是短暂的，逻辑是永恒的；股价是波动的，价值是沉淀的；悲观是暂时的，希望是永恒的。
当下的创新药板块，就像寒冬里的腊梅，在风雪中悄悄积蓄力量，等待绽放的时机。市场的悲观情绪就像一层厚厚的冰雪，遮盖了行业的真实价值，却盖不住中国创新药厚积薄发的底色，盖不住中国药企持续突破的决心，更盖不住行业长期向好的趋势。
“在悲观的世界里开出一朵花。”
本文来自微信公众号“分子稳态”，作者：创新药组分子君，36氪经授权发布。
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