美元突然走强，全球资产要警惕后续影响

曾经凯恩斯提出过一个观点，货币就是经济运行的血液。

这段时间，全球核心流通货币美元的走势，变得格外值得关注。

它已经悄悄开启了上涨行情，逐步进入强势区间。

不少人只留意到股票、债券市场出现调整，黄金和大宗商品价格也纷纷回调，却没察觉到这些波动背后，其实是美元在收紧全球流动性。

一旦美元开始从全球市场抽水，全球经济大概率会迎来一轮调整。

从当前的趋势来看，美元很可能已经进入了一轮持续的强势周期。

我们从市场走势数据来看：

之前美元指数几次下探到95点位置，

但始终没能跌破这个支撑位，

随后便开启反弹走势，

只是反弹到100点附近后，上涨势头再次受阻，

这样来回拉锯已经反复出现了很多次。

但这一轮美元的异动，和以往的波动有着本质区别。

支撑美元走强的有两大核心逻辑，

分别是全球油价持续高位，以及美联储加息预期不断升温。

先说说第一个因素：全球油价始终维持在高位。

5月15日当天，美国WTI主力原油期货收盘价约在105美元每桶，

这个价格稳稳站在100美元关口上方，和去年同期相比涨幅非常明显，同时也处于过去十多年里的高价区间。

国际油价的强势表现非常突出，到目前为止，也看不到油价明显回落的迹象。

为什么油价会一直维持高位呢？

核心矛盾点就在霍尔木兹海峡。

全球大概有五分之一的石油运输都要经过这条海峡，一旦运输通道受阻，油价就很容易涨难跌。

而霍尔木兹海峡的通行主动权，主要掌握在美国和伊朗手上。

现在双方的核心诉求都非常清晰，各自的立场也都十分强硬，

这就导致双方能谈判妥协的空间其实非常小。

比如美国提出要求，要伊朗永久放弃、或者在15到20年内暂停铀浓缩活动，同时要求海峡完全开放、实现国际自由通航、不收取通行费、不接受伊朗单方面管控等等。

但伊朗的立场也很明确：坚持开展浓缩铀活动是本国不可剥夺的权利，坚持对海峡拥有主权和管控权，同时要求美国全面解除制裁、解冻伊朗海外资产、支付战争赔偿、停止在地区的敌对行动等等。

从双方的诉求就能看出，短期内很难达成实质性的缓和协议。

而这也意味着，油价很可能会长期维持在高位。

这种情况对全球大多数制造业国家来说，带来的压力是非常大的。

我们可以举个例子，

越南、泰国、印尼、马来西亚这些东南亚新兴市场，本身就是全球重要的加工制造业基地，

这些地区的企业大多做的是低毛利的加工订单，利润就来自人力成本和物流成本的价差，

但能源价格上涨之后，电费、运费、原材料成本跟着一起上涨，原本的价差被挤压消失，产品的国际竞争力大幅下滑。

企业订单减少之后，工人的收入也会受到直接影响。

与此同时，民众的生活开支也在增加，燃油、电力的价格飙升，日常开销里连做饭、开空调都要开始控制成本。

更棘手的是，这种情况会慢慢形成恶性循环：

经济增速放缓，政府财政压力变大，同时会加速资本外流，

而安全性高的美元，自然就成为了这些流出资本的首选配置。

另外值得关注的是，现在日本、欧洲这些发达经济体也在遭遇资金撤离的问题。

原因就是输入型通胀，已经让这些地区的经济遭遇了和东南亚类似的挑战，

高通胀正在不断侵蚀这些国家原有的产业竞争优势。

国际资本其实就像流水，永远会往更低风险、回报更稳定的地方流动。

对美元来说，

全球高油价会让不少国家的经济增长受到冲击，进而推动资本从这些国家流出，最终回流到美国市场，这就是支撑美元走强的第一个核心逻辑。

如果说高油价是推动美元走强的外部因素，那么美联储加息预期升温，就是支撑美元走强的内部动力。

最新公布的经济数据显示，美国的通胀水平仍然在继续上涨。

2026年4月，美国CPI同比上涨3.8%，

这个数字其实非常值得警惕，因为这是美国自2023年5月以来的最高通胀水平。

哪怕做了季节调整，4月CPI环比涨幅也达到了0.6%，

这说明美国通胀的粘性很强，甚至已经出现了反弹的苗头。

其中核心CPI同比上涨2.8%，高于前值的2.6%，

这个数据也预示着，美联储短期内根本不可能降息。

^{来源：美国BLS}

还有一项生产端的数据也表现得很强劲，

美国4月PPI同比上涨6.0%，同样是2022年底以来的最高水平。

美国经济数据偏强、通胀居高不下，自然会直接影响美元的走势，为什么这么说呢？

背后的逻辑是这样的：

美国通胀重新抬头，美联储肯定不能轻易降息，不然就等于火上浇油，很可能会催生恶性通胀。

相反，美联储反而有可能继续加息，

甚至还会加快缩表的节奏，

通过收紧货币给美国经济降温，而这种操作本质上就是在抽走全球市场里的美元流动性。

最终的结果就是，

美元不断回流美国，

全球市场里的美元变得稀缺，供不应求之下，

美元的价格自然就会上涨。

再深入一点说，当美联储维持较高利率，而其他国家因为高油价冲击导致经济下滑，不得不选择降息的时候，

美国和其他国家之间的利差就会持续扩大，

国际资本自然会流向收益更高的美元，进一步推高美元价格。

同时，因为国际市场上美元的借贷成本升高，不少持有美元债务的国家，会承受非常大的偿债压力，

这种情况很容易引发流动性危机，严重的时候甚至会爆发债务危机。

到这里，美元就完成了一轮潮汐周期，变相完成了对其他国家资产的收割。

另外还有一个需要警惕的变化：沃什已经确认出任下一任美联储主席，但是鲍威尔却还要继续留任美联储理事，

这种情况在美联储成立七十多年的历史上都非常罕见，给市场释放了一个不太好的信号：

美联储未来很可能会出现“影子主席”，

货币政策的预期管理很可能会出现混乱。

风险资产最害怕的就是不确定性，不确定性会引发投资者抛售风险资产，导致资产价格恐慌性下跌，

这个时候美元又会成为全球资本的避风港，进一步推高美元价值。

总的来说，全球油价长期居高不下，叠加美联储货币政策预期的变化，会推动全球资本重新配置，

美元很可能就此进入一轮相对强势的周期。

但对全球各类资产来说，这并不是一件好事。

因为美元本身就是全球资产定价的锚，从宏观角度来看，当美元价格上涨，如果资产本身的价值没有变化，那么以美元计价的资产价格往往就会回调，以此维持资产的实际总价值不变。

从这个角度来看，美元强势往往伴随着非美元资产的抛售压力，

也意味着非美元资产会面临更高的风险。

当然，我们做的逻辑推演最终不一定会完全应验，但还是值得大家提高警惕，提前做好风险应对准备。