医美圈大洗牌：“玻尿酸女王”市值蒸发千亿，胶原蛋白新贵崛起
曾风光无限的“玻尿酸女王”们真的跌落神坛了吗？两组数据足以说明问题：
爱美客股价暴跌超80%，市值蒸发超1400亿元，创始人简军身家从520亿缩水至195亿；
华熙生物股价跌破发行价，超1000亿市值蒸发，创始人赵燕身家从650亿降至225亿。
这两位曾靠“女性消费”跻身富豪榜的医美女老板，巅峰时期身家合计超千亿，还顶着“女人的茅台”“科创板首富”等光环，可短短三四年，她们的生意就陷入了困境。
旧王挣扎之际，医美领域不断涌现新面孔。今天就来聊聊医美圈里旧王与新贵的更迭故事。
01 营收利润双降，“玻尿酸女王”身家蒸发325亿！
几年前，恐怕没人能想到爱美客会陷入如今的境地。财报数据最直观：
2025年全年营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下滑34.05%；扣非净利润更是下跌41.30%。
上市五年，这是爱美客首次交出营收与利润双双下滑的成绩单。
原因何在？主要是两大核心产品线遇冷：一是广为人知的“嗨体”所属的溶液类注射产品，全年收入12.6亿元，同比下滑27.48%；二是凝胶类注射产品收入8.9亿元，同比下降26.82%。
国内增长乏力，出海成了新方向。去年，爱美客斥资1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN Biotech 85%股权。
可2025年，爱美客海外营收仅4683万，占总营收不足2%。雪上加霜的是，因解除独家经销权纠纷，对方将爱美客告上仲裁庭，索赔16亿元——比公司全年净利润还高。
内忧外患下，资本市场迅速反应。从2021年7月市值高点算起，爱美客股价累计下跌超80%，市值从1750亿元跌至347亿元，蒸发超1400亿元。
爱美客创始人简军，职业起点是央企，在那个年代，稳定的“铁饭碗”是许多人的追求。但她不安于现状，辞职远赴海外做纺织品贸易。
一次偶然机会，简军目睹了玻尿酸注射过程。多年后她仍清晰记得：
“当时看到一位70多岁的欧美女士，皱纹很深，注射后皱纹明显减轻。”
全球女性对美的追求是共通的，简军敏锐捕捉到商机。2004年，她回国创业，投身技术门槛极高的生物医药赛道。
贸易出身跨界生物医药，难度极大：没有现成团队、缺乏核心设备、资金有限，一切从零摸索。
经过五年研发，2009年爱美客首款产品获医疗器械注册证，这是国内首个获批的国产玻尿酸填充剂，打破了国外品牌垄断。后来，针对颈纹的“嗨体”大获成功，将爱美客推上巅峰。
2020年，爱美客登陆资本市场，股价一路飙升，简军以520亿元身家登上胡润全球富豪榜第336位。
从41岁跨界入行到身家超五百亿，她用了17年；但从巅峰滑落，不到四年。2026年胡润全球富豪榜上，简军身家已缩水至195亿元。
公司股价与个人身家的起伏只是表面，核心产品增长乏力才是长远发展的真正危机。
02 市值蒸发1200亿，昔日“科创板首富”重返一线“救市”
另一位“玻尿酸女王”赵燕的华熙生物，日子也不好过：
2025年，华熙生物营收42.17亿元，同比下降21.49%；净利润2.91亿元，同比增长67.03%。
去年3月，赵燕亲自挂帅重返一线，推行“刮骨疗毒”式改革：销售费用下降超30%，管理费用减少10%，关闭多个子品牌。
财报显示，曾占营收半壁江山的功能性护肤品业务，占比从2022年的72%降至40%，润百颜、夸迪等昔日直播间顶流面临增长瓶颈。
去年12月，华熙生物股价跌破发行价，当前总市值210亿元，较巅峰时的1500亿蒸发超1200亿。
赵燕是华东师范大学生物系科班出身，毕业后留校任教，不久便下海经商。她靠在海南倒腾冰箱赚得第一桶金，之后办服装厂、炒地皮，海南地价暴涨时，12万买的地最高卖到300万一亩。
最厉害的是，在海南房地产泡沫崩盘前，赵燕全身而退。北上北京后，她在房地产圈继续顺风顺水。
2001年，她拿下国贸CBD核心地段，建成中环世贸中心、SK大厦等地标；后来又承建五棵松体育馆，成为唯一一家建设运营奥运场馆的民企。
但在房地产最火热的千禧年，有人告诉赵燕“玻尿酸一个分子能锁住一千个水分子”。生物系出身的她察觉到商机。当时山东福瑞达生物化工掌握玻尿酸发酵技术却连年亏损，她注资1200万溢价1.5倍拿下50%股权，随后砸2亿建厂。
这次赌对了。韩流来袭，医美整形爆发，玻尿酸需求井喷。华熙生物从原料商转型终端品牌，“润百颜”“夸迪”红遍全网。2019年科创板上市后，市值一度冲破1500亿，赵燕成为“科创板首富”。
如今，胡润榜单上，赵燕家族财富从2021年的650亿跌至2026年的225亿，蒸发425亿，排名从240名滑至1198名。
03 医美行业大洗牌，女性消费市场没那么好做了？
两位“玻尿酸女王”的处境，折射出整个医美行业正在大洗牌。
《2025医美行业白皮书》显示，2020年以来中国医美市场年均复合增长率达17.4%，2025年规模接近3700亿元，预计2030年将接近7000亿元。
市场规模虽在扩大，但结构已变。弗若斯特沙利文数据显示，2025年胶原蛋白市场份额首次超越玻尿酸，成为第一大原料成分。
医美赛道主角悄然更换：旧王挣扎，新贵上位。这次的“新贵”是两位押注胶原蛋白赛道的医美女大佬。
一位是巨子生物的范代娣。她是中国生物化工专业首位女博士，却放弃高薪工作，在40平方米的实验室攻克重组类人胶原蛋白技术。
2000年，范代娣与丈夫严建亚创办巨子生物，将研究成果推向市场，“可复美”是国内首款获批二类器械的重组胶原蛋白产品。2022年巨子生物在港交所上市，2025年范代娣家族登顶“陕西首富”。
另一位是锦波生物的杨霞。她本是大学老师，2008年揣着50万积蓄投身重组人源化胶原蛋白研究，最困难时靠卖专利维持。功夫不负有心人，2021年锦波生物获批中国首个重组人源化胶原蛋白注射产品三类医疗器械证。
此后锦波生物发展加速，2023年登陆北交所，股价从发行价49元涨至482元，涨幅超20倍。以“薇旖美”为核心的单一材料医疗器械业务，毛利率高达95.56%，堪比茅台。
2025年杨霞以115亿身家成为“山西女首富”；2026年胡润全球富豪榜上，她的身家涨至170亿。
范代娣与杨霞的崛起，本质上是踩中了行业变局——胶原蛋白正从玻尿酸手中夺走“抗衰一哥”地位。
2025年，胶原蛋白在功效性护肤品市场的份额首次超越玻尿酸，成为第一大原料成分。资本市场迅速响应，资金从玻尿酸流向胶原蛋白。
不过，这两家胶原蛋白赛道的公司也并非高枕无忧。
医美赛道的女富豪们，洗牌还将继续。
老一辈玻尿酸女王多靠市场红利与信息差发家。当消费者更理性、监管更严格、产品同质化严重时，暴利神话难以为继。
新一代胶原蛋白女王更多依赖技术壁垒，但随着赛道拥挤、价格战加剧，她们能否站稳脚跟仍是未知数。
说到底，无论是玻尿酸还是胶原蛋白，都是一门生意。生意有周期，有起有落。
都说赚女性的钱容易，但要真正把钱赚到手，还得跟上变化，拿出真本事。
本文来自微信公众号 “金融八卦女频道”（ID：baguanvpindao），作者：月月，36氪经授权发布。
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