南方乳业北交所过会：募资缩减超两成 研发团队薄弱无发明专利
作为贵州乳业“领头羊”，南方乳业近年来业绩保持增长。但截至2025年上半年底，公司46位研发人员中，仅有7人全职。
研发实力“含金量”不足的南方乳业，已顺利完成北交所IPO上会流程。
3月18日晚间，北交所官网信息显示，贵州南方乳业股份有限公司（简称“南方乳业”）当日上会获得通过。
不过，南方乳业公告显示，原计划募资7.5亿元，现调整为5.5亿元，募资金额减少26.67%。
作为贵州本土乳业龙头，南方乳业近年业绩稳步增长，但截至2025年上半年底，公司46名研发人员中仅7人全职。
南方乳业研发投入占比常年低于1%，目前拥有15项有效专利，却无一项发明专利。
01 募资从7.5亿降至5.5亿
南方乳业主营乳制品及含乳饮料的生产与销售，业务涵盖研发、生产、销售及奶畜养殖，产品包括低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳等）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料及生鲜乳等。
作为贵州本土乳企“领头羊”，南方乳业拥有山花、花都牧场、花溪老酸奶、贵草等品牌，产品覆盖常温纯牛奶、低温酸奶、低温鲜奶、含乳饮料等多个品类。
3月18日晚间，北交所官网显示南方乳业IPO上会通过，但募资规模大幅缩水。
南方乳业公告称，原拟发行不超过5000万股，现调整为不超过3518.52万股（含本数，不含超额配售选择权）。
募资用途方面，原计划7.5亿元投入“威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目”（4亿元）和“营销网络建设项目”（3.5亿元），现调整为5.5亿元，其中营销网络建设项目投资下调至1.5亿元，养殖基地项目投资不变。
此次调整后，发行股份数量缩减29.63%，募资金额缩减26.67%。
市场观点认为，调整或为回应监管对募投项目必要性的质疑，优化发行方案。目前南方乳业处于北交所第二轮审核问询阶段，监管重点关注奶源供应链管理、市场拓展、业绩稳定性等问题。
02 贵州市场占有率持续提升
南方乳业堪称贵州“乳业之王”。
第二轮问询中，监管对其市场规模及份额数据的权威性和准确性提出质疑。
南方乳业定位地方型乳企，销售集中在贵州及周边市场。2023年，公司在贵州省、全国市场占有率分别约为67.84%、1.03%，入选“2024年中国农业企业奶业20强”，业务规模在地方乳企中位居前列。
据《中国统计年鉴2024》，2023年贵州省人均奶类消费量6.70千克。
2023年末贵州常住人口3865万人，人均奶类消费量6.70千克，远低于全国41.3千克的年人均水平，据此测算2024年贵州奶类市场消费量约25.90万吨。
南方乳业表示，随着贵州经济发展，乳制品消费市场前景广阔。招股书显示，2023年公司在贵州省内常低温乳制品销量达17.57万吨，市场占有率约67.84%，较2022年的59.37%提升8.47个百分点，省内仍有增长空间。
国家统计局数据显示，2024年末贵州常住人口3860万人，人均奶类消费量6.71千克，测算2024年贵州奶类市场消费量约25.90万吨。
南方乳业称，2024年公司在贵州省内常低温乳制品销量合计18.15万吨，市场占有率约70.06%。
业绩方面，2022-2024年，公司营业收入从15.75亿元增长至18.17亿元，复合增长率7.38%；归母净利润从1.73亿元增长至2.09亿元，复合增长9.90%。
2025年业绩报告显示，公司实现营业收入18.38亿元，同比增长1.19%；归母净利润2.22亿元，同比增长6.09%。
03 研发团队稳定性不足
尽管业绩增长，南方乳业的研发实力却备受争议。
招股书显示，2022年末至2025年上半年，公司研发人员数量分别为48人、47人、44人和46人，人员变动较大。
2022年，研发人员新入职14人，减少15人（2人离职、13人不再参与研发）；2023年新入职19人，减少22人（20人离职、1人病假、1人借调）；2024年新入职1人，从质量管理部调入5人。
2025年半年报未单独披露研发人员数量，同期销售人员420人、生产人员658人。
南方乳业介绍，研发人员包括直接从事研发及相关管理、服务人员，均签有劳动合同，涵盖技术开发部、乳品厂、质量管理部的技术及检测人员，报告期各期研发工时占比超50%。
公司累计91名研发人员（含离职）中，仅7人全职，占比7.7%，其余人员均身兼他职。
2022-2024年及2025年上半年，研发投入占比分别为0.57%、0.65%、0.67%和0.67%，低于多数同行。
目前公司拥有15项有效专利，其中实用新型11项、外观设计4项，无发明专利，外观设计专利均涉及包装领域。
本文来自微信公众号“鳌头财经”（ID：theSankei），作者：程睿 ，36氪经授权发布。
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