AI板块的关键变量：OpenAI新一轮融资规模引市场博弈
OpenAI新一轮融资规模成为牵动AI板块交易逻辑的核心因素。此前市场传言融资额或达1700亿美元，但英伟达澄清出资规模低于预期，直接影响为OpenAI提供算力的甲骨文3000亿美元合同履约情况。为弥补资金缺口，OpenAI正与软银、亚马逊等巨头洽谈追加投资，软银拟最高再投300亿美元，亚马逊也在接触参与本轮融资。
OpenAI新一轮巨额融资能否顺利落地，已不仅关乎其自身发展，更成为左右整个AI板块交易逻辑的关键变量。
市场曾传言OpenAI本轮融资规模可能在1500亿至1700亿美元之间，若该规模成真，将保障其资金链支撑至2030年，还可能带动整个AI板块大幅上扬。不过，现实中的不确定性正逐步增加。
据华尔街见闻此前报道，黄仁勋于1月31日明确表示，尽管英伟达“绝对会参与”OpenAI最新一轮融资，但出资额远非外界猜测的那般庞大。
2月2日，《华尔街日报》消息称，这一资金缺口引发连锁反应，直接冲击了OpenAI的算力供应商甲骨文。甲骨文此前将与OpenAI签订的3000亿美元合同计入剩余履约义务（RPO），这一数据曾支撑其股价大幅上涨。
分析指出，随着核心投资方出资意愿调整，投资者开始质疑OpenAI能否支付这笔巨额费用，以及甲骨文将其全额计入账目的会计处理是否谨慎。
报道显示，甲骨文正面临两难局面：一方面需发行股票筹集资金以维护投资级信用评级，另一方面要应对股价自去年9月高点腰斩后的股东稀释担忧。
01 融资规模的不确定性迷雾
OpenAI本轮融资的最终规模，是决定AI产业链资金流向的关键。
2月2日，社交平台X上的市场传闻称，OpenAI本轮融资额或达1500亿至1700亿美元，这一乐观预期被视为推动AI板块持续上涨的动力。
但融资实际进展变数重重。据《华尔街日报》上周五报道，因英伟达内部存在疑虑，双方9月披露的意向书——英伟达拟多年向OpenAI投资高达1000亿美元的交易已陷入停滞。
英伟达CEO黄仁勋1月31日明确澄清，当被问及投资额是否超1000亿美元时，他表示“不，不，完全不是那样”。尽管确认会参与融资，但出资规模缩水已成定局。
为填补资金缺口，OpenAI正寻求其他巨头支持。软银去年12月向OpenAI投资225亿美元、持股比例升至11%后，正就进一步投资高达300亿美元进行谈判。
此外，亚马逊也在与OpenAI接触，探讨参与本轮融资事宜。考虑到OpenAI各项承诺规模估计高达1.4万亿美元，能否从这些投资者处筹得足够资金，将直接决定其履约能力。
02 甲骨文3000亿美元合同的风险隐忧
OpenAI与英伟达的关系，长期被视为AI交易“循环性”的典型：英伟达投资OpenAI，OpenAI用资金向甲骨文购买算力，甲骨文再用收入购买英伟达芯片。
OpenAI融资的不确定性，让核心供应商甲骨文面临巨大风险敞口。截至11月30日，甲骨文报告的剩余履约义务（RPO）为5230亿美元，约为过去四个季度收入的九倍。
值得注意的是，其中包含与OpenAI相关的3000亿美元合同。去年9月初，正是因财报显示RPO较上一季度翻两番以上，甲骨文股价单日一度飙升36%。
甲骨文发言人Deborah Hellinger表示：
“英伟达与OpenAI的交易对我们和OpenAI的财务关系没有任何影响。我们对OpenAI筹集资金和履行承诺的能力充满信心。”
不过，根据会计准则，只有管理层判断收款“极可能”时，才能将这3000亿美元计入RPO。若OpenAI无法全额支付，或需其他客户填补空缺，账面数据的可信度将大幅下降。
这也给甲骨文管理层带来紧迫问题：即将发布的财务报告中，是否仍认定从OpenAI收回3000亿美元是“极可能”的？这一判断将直接影响市场信心。
03 甲骨文资产负债表的守护行动
在对OpenAI履约能力及自身债务水平的担忧中，甲骨文正采取行动维护财务信誉。
2月1日，甲骨文宣布计划今年发行高达200亿美元的普通股，这是其通过股权和债务融资筹集450亿至500亿美元更广泛计划的一部分，旨在扩展云基础设施业务。
报道称，此举虽会稀释股东权益——且发生在股价较去年9月高点下跌约一半之后——但在AI交易不确定性加剧的当下，增加股本缓冲被视为审慎之举。甲骨文目前正举债建设数据中心，这些投资很大程度依赖与OpenAI的合同。
市场担忧已在债券市场显现。甲骨文目前信用评级为BBB级，已被标普和穆迪列入负面观察名单，面临降级风险。其部分债务（包括9月发行的10年期票据）近期交易价格接近垃圾债水平，债务违约保护成本也大幅飙升。
本文来自微信公众号“硬AI”，作者：专注科技产研的，36氪经授权发布。
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