白银价格疯涨背后：投机盛宴下的风险预警

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继周末突破百元关口后，今日白银价格延续疯涨态势，一度攀升至110美元/盎司。这个被称作“穷人的黄金”的品种，终于打破了长达半个世纪的震荡格局，成功迈入三位数价格区间。

面对如此惊人的行情，“见证历史”这类词汇已显得有些泛滥——毕竟今年以来，我们已见证了太多超出常规的市场波动。

近几个月来，金银比从超过100的极端高位回落至65的均值区间，如今更是跌至46.36，呈现出从极端偏离到均值回归再到反向偏离的异常轨迹。这一系列变化表明，白银价格已完全脱离基本面支撑，当前行情本质上是一场纯粹的投机博弈。

01、反常的市场信号

2024年底至2025年初，COMEX白银库存曾大幅回升，甚至超过2020年峰值，这直接导致当时白银涨幅远逊于黄金，推动金银比攀升至极端水平。但从2025年4月尤其是8月之后，库存又急剧下降，降幅远超2020-2024年那一轮，这在一定程度上解释了近期银价的爆发式上涨，使得金银比在2025年末回归均值区间，如今又远低于均值。

显然，这些数据和市场行为并非自然形成。在产量未增、需求未减的情况下，全球主要交易所中仅纽约库存一度激增，背后是特朗普政府将白银纳入“关键矿产清单”并拟征收高额关税引发的市场恐慌，导致全球白银大量流向美国。2025年全球白银ETF总持仓增加11.3亿盎司，新增部分主要集中在COMEX认证仓库，直接推高库存。直到9月特朗普宣布部分白银关税豁免，市场恐慌缓解，COMEX库存才开始快速下降。

在突破50美元历史高点前，白银走势尚属理性，但之后CTA基金开始疯狂涌入。2025年12月17日银价突破65美元关键阻力位时，全球约70%的趋势跟踪策略触发买入信号，这些资金只看动量不看基本面，直接导致现货市场失衡。国内深圳水贝市场在银价突破80美元时出现抢购潮，伦敦现货溢价也飙升至历史极值，供需紧张的假象进一步放大了炒作空间。

CFTC数据显示，白银非商业净多头持仓从2025年11月底的15万手增至2026年1月20日的22万手，增幅达46.67%，其中摩根大通、高盛等机构持仓占比从10%升至35%，形成“巨头控盘、散户抬轿”的格局。期权市场上，大量90-100美元行权价的看涨期权被买入，做市商为对冲风险被迫在期货市场买入标的，进一步推高价格。此外，特朗普关于美国舰队前往伊朗的言论引发地缘风险担忧，避险资金加速涌入，最终推动银价突破百元大关。但黄金作为更优避险资产涨幅却远低于白银，说明“避险”只是投机资金的借口。

02、盛宴背后的风险预警

近期白银的分时波动已远超常规，COMEX期货单日波幅从12月的3%-5%扩大至1月的5%-8%，甚至超过多数个股。这种剧烈波动背后是明显的资金操纵风险，例如1月20日摩根大通减持2万手净多头后，次日银价便从98美元跌至95美元，散户沦为博弈炮灰。

当前银价已透支未来6-12个月的降息和地缘风险预期，金银比远低于历史均值。历史数据显示，金银比低于50后白银回调概率达70%，1980年和2012年两次破50后均出现15%-30%的回调。花旗预测未来6-12个月白银目标价为70美元，存在30%以上的回调空间。

当前白银已进入资金拥挤的高危区间，短期回调压力来自三方面：一是40%的短线投机资金可能获利了结；二是技术面超买，周线RSI已超85且MACD顶背离；三是政策调控加码，如上期所12月底提示风险后成交量环比下降20%，1月26日又进一步收紧交易限额。

未来两个月需关注三个核心变量：美联储降息落地情况、资金流向稳定性以及地缘情绪可持续性。若降息不及预期、资金流出或地缘局势缓和，银价炒作逻辑将崩塌；反之则可能维持震荡，但上涨空间已大幅收窄。

白银破百是法币信用裂痕的体现，也是宏观宽松、地缘扰动与资金炒作共同作用的结果，标志着其短期沦为投机工具。尽管瑞银预测长期仍有上涨空间，但最终仍将回归宏观定价逻辑。

03、历史的镜鉴

自民国法币改革后，白银彻底失去货币属性，全球银矿大量关闭，流通量受限，从此成为工业品与投机品的结合体，多数时候前者属性更强。1973-1979年亨特兄弟囤积2亿盎司白银，将价格推至50美元历史高位，引发全球走私潮，最终崩盘导致无数人破产。这种投机基因并未消失，近期行情已显端倪。

历史是否重演尚不确定，但需保持警惕。在这个百年难遇的关口，理性比勇气更重要，敬畏市场、不贪不恋才能全身而退，未上车者不妨保持观望。