美日联合干预汇市？这一罕见举动背后的市场信号

日本正面临着一场棘手的金融困局：在日元持续贬值与国债市场动荡之间，政策制定者似乎陷入了两难境地。随着日本债券收益率攀升、日元承压加剧，市场的目光聚焦于一个可能改写全球汇市格局的信号——美国是否会出手协助日本稳定汇率。

此前，日本首相高市早苗在周日发出明确警告，表示政府将采取“一切必要措施”应对市场的投机行为和异常波动。这一表态的背景是上周五的市场震荡：当日美元兑日元汇率一度大跌约1.75%，创下五个月来最大单日涨幅。市场普遍认为，这一波动的导火索是纽约联储罕见的“汇率询价”动作。

据知情人士透露，纽约联储在上周五根据美国财政部的指示，向多家金融机构询问了美元兑日元的汇率报价。这一行为通常被视为直接干预汇市的前兆，甚至是美国准备协助日本支撑日元的关键信号。市场将其解读为美日当局已准备联手遏制日元跌势，进而引发了大规模的日元空头回补。

这种潜在的“联合干预”预期正在改变投资者的风险偏好。分析指出，若美联储介入，意味着干预不再是日本的单独行动，甚至可能让人联想到“广场协议2.0”。在日本央行面临维持债市稳定与控制通胀的双重压力下，这场由美国参与的汇率保卫战，可能对美元、美债及全球风险资产产生深远影响。

纽约联储罕见询价释放关键信号

上周五，日本央行会议释放中性信号后，日元起初遭遇抛售。但在美东时间上午11点左右（外汇市场流动性较为充裕的时段），美联储向银行询问了美元兑日元的报价。

纽约联储代表美国财政部进行金融交易，其“询价”通常被视为当局对货币交易情况表示担忧的信号，且往往发生在直接干预之前。《华尔街日报》报道称，这是美日当局准备介入阻止日元下滑的明确信号。受此影响，美元兑日元汇率大幅下跌，最终收于155.80附近。

值得注意的是，这一行动极为罕见。根据纽约联储网站的数据，自1996年以来，美国仅在三个不同的场合干预过汇市，最近一次是2011年日本地震后，与G7国家联手卖出日元以稳定市场。

据分析，由于时差因素，在东京深夜时段，日本财务省干预汇率的工作可请求纽约联储代理，此时纽约联储动用的是日本财务省的外汇储备。而本次纽约联储的询价代表美国财政部的意志，需美国财长贝森特（甚至可能需要特朗普）签署确认，因此已上升至跨国联合干预行动的层级。

以往的跨国联合干预通常涉及多币种的广泛协作（如广场协议、卢浮宫协议），或针对重大冲击（如亚洲金融危机、欧元波动、东日本大地震）。但本次联合行动发生在无重大冲击、也不涉及多币种协作的背景下，属于相当罕见的情况。

日本当局的紧迫感源于过去两周日元的大幅贬值，以及随之而来的“日债危机”阴影。此前，首相高市早苗承诺免除两年的食品销售税，这一选举承诺引发了市场对日本财政融资能力的担忧，甚至被拿来与英国前首相特拉斯引发的英国国债动荡相提并论。

日本央行目前处于被动局面：一方面，官员们数月来一直警告日元疲软会加剧通胀；另一方面，日本央行不敢轻易加息，因为加息可能导致本就脆弱的债券市场加速动荡，进而波及股市和整体经济。

正是这种“保汇率则债市承压，保债市则汇率下滑”的困境，迫使日本可能寻求外部援助。市场观点认为，日本央行实际上是在请求美联储帮助其摆脱困境：要么日元持续贬值，要么日本国债市场出现动荡。

“广场协议2.0”猜想与市场博弈

美日联手“协同干预”的预期，让华尔街开始重新评估美元的前景。上周五，美元不仅对日元下跌1.7%，对韩元和新台币等其他亚洲货币也出现走弱。

GSFM的斯蒂芬·米勒指出：“不能排除本届政府推动‘广场协议2.0’的可能性。”他认为这一行动带有1985年广场协议的影子，当时全球主要经济体联手压低美元。米勒强调，特朗普政府并不将美元视为“过分的特权”，反而将其作为储备货币视为一种“负担”。

品尼高投资管理公司的首席投资策略师安东尼·多伊尔也表示，日本无法在不引发国内压力或全球影响的情况下独自稳定日元，因此“广场协议2.0”式的协同行动对部分人来说已不再是天方夜谭。当美国财政部开始采取行动时，通常意味着事态已超出普通的外汇范畴。

不过， Lombard Odier的高级宏观策略师李勋民警告称，如果这是一次真正试图稳定美元兑日元汇率的尝试，日本方面必须随后采取实际的干预行动。他指出，160是一个关键的整数关口，对于许多日本选民和市场评论员来说，这是二月下议院提前选举前的一个重要观察指标。

后续市场走向如何？

对于市场参与者而言，最关键的问题是“接下来会发生什么”。AT全球市场首席分析师尼克·特威代尔警告称，鉴于高市早苗的言论和美国可能介入的预期，交易员在周一开盘时应保持警惕，日元空头可能会面临压力。

斯佩克特的布伦特·唐纳利提出了三种可能的路径：

最可能的路径（概率45%）：此次询价是为了在周五下午流动性不足的市场中稳定局势，日本财务省随后将在周日晚间或周一纽约时段采取实际行动。

次要路径（概率20%）：这仅是一次以低成本稳定汇率的尝试，若后续没有实际干预跟进，一旦市场意识到这一点，美元兑日元可能会出现波动，迫使日本财务省最终在159/160水平进行实际干预。

宏观协议路径（概率20%）：美日韩可能已达成某种协议，同意日元和韩元贬值过度，并将联手稳定汇率。

唐纳利认为，基于这些概率，美元兑日元的下行趋势可能会持续，但这并不一定意味着美元全面走弱的政策开启。他建议的策略是“卖出欧元兑日元”以及“买入澳元兑美元”，认为随着时间推移，这种逻辑会更加清晰。

斯蒂芬·米勒总结道：“日本在很长一段时间里都在逐步走向混乱……问题在于总有一天要付出代价，我怀疑现在就是这个时候，而我们正在见证前所未有的情况——美国采取了行动。”