套现14亿港元仍涨7.26%：毛戈平家族减持背后的市场博弈与品牌隐忧
1月6日晚，港股“国货高端美妆第一股”毛戈平（01318.HK）的一则减持公告引发市场广泛关注。
包括创始人毛戈平、配偶汪立群、两位姐姐等在内的6名控股股东及执行董事，宣布计划未来6个月通过大宗交易方式合计减持不超过1720万股公司股份。按公告当日收盘价82港元计算，套现金额高达14.1亿港元。
公告给出的减持理由直白且罕见：所得款项将用于“美妆相关产业链的投资、改善个人生活等”。
然而，资本市场对这一“利空”的反应出人意料。1月7日，毛戈平股价开盘后不跌反涨，盘中一度拉升超8%，最终收报87.95港元，单日涨幅7.26%，市值回升至431.12亿港元。
核心家族成员集体宣布上市以来最大规模减持，股价却强势上扬。这看似矛盾的表象背后，是市场对公司当下价值与未来隐忧的复杂考量。
01 典型的家族财富变现行动
本次减持是家族控股企业核心成员的集体行动。拟减持股东包括控股股东及执行董事毛戈平、配偶汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺，清晰勾勒出公司的家族治理结构。
这些股东及其控制主体计划自1月6日起6个月内，主要通过大宗交易减持不超过公司已发行股份总数的3.51%。
截至2025年6月30日，毛戈平及其亲属5人持股比例为66.93%，加上其实际控制的杭州嘉驰、杭州帝景，家族实控股权比例达68.8%，超过三分之二。密集的家族持股结构为协同减持提供了便利。
此次减持上限3.51%不会导致控制权变更，但若足额完成，家族持股比例将降至约65%，略低于三分之二的绝对控制线。
选择上市刚满一年、股价较发行价大幅溢价的时点减持，满足“个人财务需求”、实现财富落袋为安的意图明显。
02 股价逆势上涨的三重逻辑
通常控股股东大规模减持被视为负面信号，但毛戈平股价不跌反升，反映市场认知已超越“减持即看空”的简单逻辑。综合市场观点与行业观察，逆势上涨主要源于三方面：
一是2025年业绩基本面提供关键支撑。在消费板块整体承压的背景下，毛戈平2025年上半年营收同比增长31.3%至25.88亿元，净利润增长36.1%至6.70亿元，毛利率长期维持84%以上的行业高位。亮眼财务数据冲淡了减持的负面影响，部分投资者认为股东个人财务安排与公司运营质量应分开看待。
二是大宗交易为主的减持方式缓解市场担忧。公告显示此次减持主要通过大宗交易进行，这种方式通常不会直接冲击二级市场股价，且受让方可能是长期看好公司的机构投资者。市场认为这或许是有序的股东结构优化，而非急于套现的抛售。
三是减持预判落地带来心理反转。自2025年中高点以来，毛戈平股价已深度回调，市场对减持等可能性已有预判。此次计划明确后，不确定性消除，形成“利空出尽”效应。叠加近期与演员刘晓庆再度合作引发的情怀营销与关注度，为短期股价提供了额外情绪催化。
整体而言，市场反应是对信息层、情绪面与资金面的复杂权衡结果。《节点美妆》认为，家族式减持引发股价上扬是特定节点的市场选择，其可持续性仍需结合公司长期业绩增长与治理透明度观察。
03 短期高光下的长期隐忧：增长动力待解
尽管短期业绩与市场情绪支撑股价，但毛戈平的长期增长模式面临行业与自身的双重考验。家族减持虽被温和消化，却也促使外界审视其光环下的结构性问题。
核心挑战在于“重营销、轻研发”模式能否支撑高端定位。
财报显示，2025年上半年毛戈平销售及分销开支达11.69亿元，占总收入的45.2%；研发投入仅1525.7万元，营收占比0.59%，销售投入是研发的近60倍，在国货美妆中名列前茅。上市募资净额的60%用于销售网络和品牌建设，仅9%用于产品开发。
《节点美妆》指出，依赖创始人IP和巨额营销驱动的增长，在流量红利见顶、竞争白热化的当下，其护城河深度值得关注。
其次，行业从“增量竞争”转向“存量博弈”。中国美妆市场增速显著放缓，进入低增长、高竞争阶段。国际巨头承压，国货品牌崛起，但普遍面临“份额上升、价格下降”的压力。
毛戈平虽凭高端定位维持高毛利，但其核心彩妆品类面临行业性价格竞争压力。行业分析显示，随着渠道变迁和竞争加剧，高端彩妆市场平均促销力度和价格波动加大，对毛戈平等品牌的定价体系构成挑战。
此外，品牌与创始人IP深度绑定的双刃剑效应持续存在。创始人的个人IP和专业声誉是品牌的差异化优势，也潜藏风险。
近两年毛戈平在护肤品领域发力，推出奢华养肤系列等产品，尝试多元化拓展以降低对单一IP的依赖。财报显示护肤品类收入增速较快，但占整体营收比例仍小，品牌转型和用户心智建立尚需时间。
毛戈平家族此次减持是创业者在公司价值获资本市场认可后的合理财富规划，股价上涨是市场对短期业绩确定性和减持策略温和性的认可。
然而，套现无法自动解决公司在研发投入、品类拓展与品牌进化中的深层挑战。当流量成本高企、消费者更理性时，毛戈平能否在创始人IP之外构建更坚实的产品力与品牌力，将是支撑其高端定位与市值的关键。
本文来自微信公众号“节点美妆”，作者：节点美妆，36氪经授权发布。
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