智谱与MiniMax冲刺港股上市 竞逐大模型第一股 高瓴资本双线布局
智谱与MiniMax双双通过港交所上市聆讯，“全球大模型第一股”的归属悬念正式拉开帷幕。
2025年12月17日，AI大模型领域迎来关键上市节点——北京智谱华章科技股份有限公司（简称智谱）与上海稀宇科技（MiniMax）同时通过港交所上市聆讯，“全球大模型第一股”的归属之争正式开启。
《科创板日报》记者了解到，智谱于12月17日通过港交所上市聆讯，这意味着港股将首次迎来以“基座模型”为核心业务的上市公司。据悉，智谱也是内地企业赴港上市“报备制”实施后，最快通过聆讯的案例之一。截至目前，智谱尚未对此事作出回应。
上海稀宇极智科技有限公司（以下简称“MiniMax”）同样通过了港交所上市聆讯，全力冲刺“多模态模型第一股”。对于MiniMax已通过港交所上市聆讯的消息，公司方面也未给出回应。
这表明，以基座模型和多模态模型闻名的两大独角兽企业，正式进入赴港IPO的最后冲刺阶段，预计2026年初登陆资本市场。
智谱、MiniMax港股上市进程加快
今年7月有消息称，MiniMax已以保密形式提交香港上市申请，计划募资约40亿至50亿港元。
2025年4月14日，智谱在北京证监局正式办理辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这使其成为大模型“六小虎”中首家启动IPO流程的公司。根据备案信息，辅导计划为期七个月，预计2025年10月完成。
智谱成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来。CEO张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，总裁王绍兰为清华创新领军博士，清华大学计算系教授唐杰也参与了公司孵化。
产品方面，智谱近期积极推进开源，其基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列凭借较强的AI代码能力在海外受到关注，美国顶尖编程工具和科技大厂纷纷接入该模型。12月9日，智谱深夜开源核心AIAgent模型AutoGLM。该模型被业界认为是全球首个具备“Phone Use”（手机操作）能力的AIAgent，能够稳定完成外卖点单、机票预订等长达数十步的复杂操作流程。
智谱CEO张鹏近期对《科创板日报》记者透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM codingplan）收入已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计2025年总营收实现100%以上的增长。张鹏表示，公司希望将API业务的收入占比提升至一半。目前智谱API业务平台服务于超过270万付费客户，其中包括一些中国最大的科技公司。
一位大模型领域投资人告诉《科创板日报》记者，从中长期产业竞争维度来看，智谱构建的技术壁垒具有不可替代性。核心逻辑在于，一旦基座模型形成代际领先优势，其通用能力将覆盖互联网、企业服务、金融、工业、教育、科研等多个领域，届时各行业客户基于效率与性能最优原则，将自然向头部技术平台聚集，进而形成市场护城河。
MiniMax成立于2021年12月，创始人为闫俊杰，他曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群CTO。
目前MiniMax自主研发了MiniMax M1、Hailuo-02等多模态通用大模型，并推出了MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等多款AI原生多模态产品。
闫俊杰此前在接受《科创板日报》采访时介绍，整个公司的商业化分为两种形式，一是面向B端的MiniMax开放平台，二是产品内的广告机制。
“MiniMax开放平台现在已有超过三万家企业客户和开发者，包括知名互联网公司、传统企业等。用户会使用我们的声音和视觉能力，因为不是所有公司都能自己研发，我们是很好的合作伙伴。二是MiniMax的产品里也有广告机制，可以实现商业化变现。不过，现阶段最重要的不是商业化，而是让技术真正达到广泛可用的程度。”
高瓴资本双线押注
公开数据显示，智谱自2019年成立以来，已累计完成超过15轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米等互联网巨头。仅在2024年12月以来的半年内，智谱就密集完成了超50亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达400亿元人民币。
MiniMax则于今年7月完成由上海国资母基金等出资的近3亿美元C轮融资，估值达40亿美元（约300亿元）。此前数轮融资中，投资方包括阿里巴巴、腾讯投资、高瓴创投、云启资本、米哈游、明势创投、IDG资本等。
长期以来，中国大模型行业因“高研发投入、低盈利兑现”的特性，估值缺乏公开市场参照，一级市场融资自2024年起逐渐降温。智谱与MiniMax的上市，将首次为行业提供可量化的二级市场估值锚点，填补此前“无公开标的”的空白。
从两家企业基本面来看，智谱面向开发者业务的GLM codingplan年度经常性收入（ARR）突破1亿元，暂未披露全年收入预期，其核心商业模式依赖基座模型授权与API调用；MiniMax估值超300亿元人民币，2024年营收约1亿美元，聚焦影视内容创作等垂直场景，开源模型跻身全球前五。
二者若成功上市，其市盈率、市销率将成为后续大模型企业融资的参照标准——例如，若MiniMax以2024年营收计算市销率达30倍，将为同类未上市企业提供估值谈判依据。
更关键的是，当前大模型行业仍处于“烧钱竞赛”阶段，公开市场募资将为其补充“弹药”。这种“融资-研发-商业化”的正向循环，将缓解行业整体融资压力，尤其为腰部企业提供“估值参照+融资信心”双重支撑。
上述投资人认为，港股将迎来“基座模型”与“多模态模型”全球第一股，港交所的上市规则（如持续信息披露、业绩考核）将倒逼智谱、MiniMax从“讲述技术故事”转向“证明商业价值”，这种转变将传导至整个行业，加速大模型从“技术奇观”向“生产工具”的落地。
从两家企业的商业化路径看，智谱通过“开源+API调用”策略降低使用门槛，目标是扩大开发者和企业群体，形成“开源生态-商业API付费”的转化。据OpenRouter（全球大模型超市，体现模型真实调用量）的数据，智谱GLM-4.5/4.6模型自上线后，其付费API收入超过所有国产模型之和；MiniMax则聚焦多模态模型，切入影视内容创作，试图构建“模型训练-内容生成-版权运营”的闭环。
两家虽均为模型厂商，但细分目标市场存在明显差异。上市后，二者的营收结构、客户留存率、场景落地成效将被定期披露，这将引导行业关注“可规模化的商业场景”，而非单纯比拼模型参数或测评榜单。
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本文来自微信公众号“创投日报”，作者：李明明黄心怡，36氪经授权发布。
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