冲刺港股IPO：台铃120亿营收背后，如何应对新国标与投诉潮的双重考验？

凤凰网财经《IPO观察哨》

近期市场消息显示，年营收超120亿元的电动两轮车头部企业台铃，已正式启动上市辅导，计划于2026年赴港上市。

若此次上市成功，台铃将成为继雅迪、爱玛之后，第三家登陆资本市场的行业巨头，标志着电动两轮车第一梯队“三强”正式在资本市场完成集结。

不过，台铃的上市之路，正赶上行业前所未有的变革时期。

一方面，2025年9月1日起正式实施的《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2024，即“新国标”）带来了全面合规的挑战与市场适应的阵痛；另一方面，行业增长逻辑正从“量的扩张”向以智能化、高端化为核心的“价值提升”深度转变。

01 从修理工到年营收120亿的逆袭

2003年，深圳“禁摩令”实施，摩托车修理行业迅速陷入低迷。

在广东陆丰，以修车为生的孙家三兄弟（孙木钳、孙木钗、孙木楚）从中发现了商机：摩托车被禁，一种“不用上牌、无需驾照”的两轮交通工具或许能填补市场空白。

他们随即前往深圳龙岗，在一个几十平方米的作坊里，亲手焊接车架、安装电机，打造出第一辆台铃电动车。创业初期，这里更像一个扩大版的家庭修车铺——人力流水线、简易工棚，一切都因陋就简。

二十二年后，昔日的小作坊已发展为行业巨头。如今的台铃拥有十大研发制造基地，年产能突破1500万台，全球门店超3万家，产品销往90多个国家和地区。据行业报告数据，其2024年营收约120亿元，年销量估计在500万-700万台之间，稳居行业第三。

这段从修车铺到百亿企业的历程，成为了一段经典的草根逆袭传奇。

台铃的成功，很大程度上依赖于对“下沉市场”的深度挖掘。尤其是近10年，其核心用户集中在外卖骑手、乡镇通勤者等价格敏感型消费者。这一策略带来了可观的销量，也让产品带有浓厚的“实用主义”色彩，但在年轻消费者重视的“科技感”与“智能化”方面，却显得有些不足。

艾瑞咨询2025年调研显示，智能功能已成为购车决策的第三大因素。当九号公司、小牛等新势力凭借智能家居联动、毫米波雷达预警等前沿科技吸引Z世代时，台铃虽已全系标配Tai-Link智驾系统，但其智能功能的用户渗透率与市场影响力，仍未进入行业前列。

更严峻的是用户信任问题。截至2025年11月，某投诉平台上关于台铃的有效投诉量已超2000条，其中“售后服务推诿”与“电池续航缩水”最为突出。

不少消费者反映，部分车型实际续航里程仅为宣传数据的60%左右，且车辆使用不到一年就出现电池性能大幅下降的情况，而官方客服与线下门店往往互相推诿。

这些用户体验的短板，不仅直接影响品牌口碑与用户忠诚度，在IPO审核中，也必然会引发监管机构对其产品质量内部控制体系与消费者权益保护能力的重点关注和问询。

02 新国标：悬在台铃头上的“达摩克利斯之剑”

如果说市场竞争与用户投诉是长期存在的问题，那么新国标则是对所有行业玩家的“硬约束”，也成为了冲刺IPO的台铃面临的重大考验。

去年12月31日，工信部正式发布新国标，于今年9月1日全面实施，12月1日过渡期结束，旧标准车辆被全面禁止销售。

新国标通过细致严格的规定，针对行业长期存在的安全问题提出要求。例如，在防火、防篡改、制动安全等方面制定了严格标准，并引入“一车一池一充一码”的硬件互认机制，旨在从物理和系统层面彻底消除非法改装的可能。

然而，新国标实施前的监管案例显示，台铃的渠道合规管理存在明显漏洞。

比如，今年6月，上海市市场监管局发布的典型案例中，就有两起涉及台铃经销店进行鞍座非法加长、电池电压非法提升等“违法改装”行为。

对于拥有超3万家终端门店的台铃来说，在销售指标的压力下，如何确保全国渠道网络严格执行新国标、杜绝违规操作，是一项前所未有的管理难题。

任何重大的合规问题，都可能导致产品下架、罚款甚至区域禁售，从而直接影响营收和IPO进程。

03 家族控股：公司治理的潜在挑战

回顾台铃的创业史，这是一段典型的潮汕家族奋斗故事，但也为公司治理埋下了潜在挑战。

公司控制权高度集中在创始人孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟及其合伙人姚立手中。这种“兄弟齐心”的股权结构在创业初期保障了决策效率与目标一致，是台铃从小作坊快速发展的关键因素。

不过，当企业进入需要依靠持续技术创新、全球化视野和规范化治理推动增长的阶段，尤其是准备IPO成为公众公司时，这种股权结构的局限性逐渐显现。

台铃董事长孙木钳

从内部来看，固化的股权与利益格局，可能使台铃难以像九号、小牛等竞争对手那样，推出有吸引力的股权激励计划，在人才竞争中处于劣势。

在行业快速变化的当下，创始团队决策的科学性与灵活性，或许不如董事会结构更均衡、权力更制衡的上市公司。

从外部来看，这也与资本市场的规则存在冲突。

港交所规定，上市公司公众持股比例不得低于25%（若市值超过100亿港元，最低可降至15%）。目前，台铃创始人及合伙人持股达100%，这意味着上市时需要大幅释放股份，公众持股比例很可能“压线”达标。

这可能引发监管机构对其股票流动性不足的担忧，甚至可能被要求做出额外承诺，给上市之路增加不确定性。