卓正医疗：儿科引流背后的盈利困局与行业挑战

3分钟前

作者|黄绎达

编辑|张帆

近期，以儿科见长的卓正医疗第三次向港交所递交招股书，距首次申报已一年半。最新招股书披露了截至2025年8月末的业绩：2024年首次扭亏为盈后，2025年前八月净利润进一步扩大，就诊次数稳中有升，除儿科外主要科室客单价小幅提升。

亮眼业绩下，卓正的经营隐忧不容忽视。行业层面，私立医疗竞争加剧，公立医院国际部分流高端客户，外资医院加速入局；需求端，经济弱复苏背景下中高端医疗客群增长放缓。那么，即将上市的卓正，业绩可持续性如何？核心影响因素有哪些？

01 盈利短板制约业绩增长

2024年卓正收入9.59亿元，同比增39%，规模较2021年翻倍，增长源于机构扩张与需求匹配。2025年前八月收入增速放缓至约13%。

收入结构上，实体医疗服务占比超90%，是支柱业务；线上医疗、会员计划、院外服务占比均为个位数。

图：卓正医疗收入及同比增速；资料来源：公司招股书，36氪

实体医疗按科室分为儿科、牙科、眼科等，2024年末儿科就诊人次与营收均居首，符合外界认知。但儿科盈利能力垫底，皮肤科、牙科次均费用高于儿科。卓正以亲民儿科定价引流，带动其他科室，2025年8月末皮肤科收入已超儿科成第一科室。

图：卓正医疗分科室就诊人次与收入；资料来源：公司招股书，36氪

价格方面，卓正7-12月龄儿保套餐2300元（2次儿保+5次体检+赠项），单次均价不足330元；和睦家0-1岁套餐13988元，单次儿保超700元。通量上，2024年儿科24.7万就诊人次，24家机构日均约28人次，环境优势明显。

盈利能力上，2025年8月末毛利率24%，呈稳步提升态势，源于经营效率与规模效应。期间费用中行政开支占比高（2024年约28%），销售费用不足2%，依赖口碑营销。行政开支80%为工资，因机构扩张人员增加。2024年末全职医生379人（占员工21%），平均执业15年，79%来自三甲医院，名医依赖是双刃剑，薪资成本高。

净利润上，经调整后2024年首盈，2025年前八月约1000万。核心影响因素：毛利率提升是基础；行政开支（尤其是工资）侵蚀利润，名医策略拖累净利。