2025美妆投资转向：品牌遇冷，上游原料与合成生物成资本新宠

美妆品牌不再是资本的“香饽饽”了。

近期，欧莱雅集团对中国纯净护肤品牌LAN兰的少数股权投资引发业内关注，但这却是上月唯一公开的美妆品牌融资案例，其余获投企业均为上游原料公司——上周官宣A+轮融资的巨微生物，正是一家合成生物原料制造商。

拉长时间线看，2025年1-11月，国内美妆品牌/企业获投融资的占比不足2成，大量资金涌向原料上游。这背后，是美妆行业怎样的深层变革？

美妆投融资：品牌端遇冷，上游原料成主力

据青眼不完全统计，2025年1-11月，国内化妆品相关领域共发生71起投融资、收并购事件。从被投主体类型看，原料企业以43起占比超60.6%，成为资本市场加码的核心赛道；而美妆品牌商仅14起，占比不足两成，融资热度明显降温。

获投品牌中，First Cover由一和朱栈年内各获2轮融资：First Cover由一（2024年成立的功效型底妆品牌）1月获经纬创投亿元天使轮，4月母公司引入凯辉消费共创基金；朱栈（2020年成立的纯净美妆品牌）5月完成近亿元A轮及A+轮融资，水羊股份领投A+轮。此外，成立不足两年的中高端抗衰品牌构象Corex、2001年成立的自然堂集团（赴港招股书显示获加华资本、欧莱雅超7亿元投资）也在列。

获投品牌以功效护肤为主（馥郁满铺、PMD焕研乐局等），洗护品牌仅昼氛、浴见、丝域实业3个，彩妆含First Cover由一、朱栈、花知晓3个；GREENLAB绿所是唯一获投的男士美妆品牌，8月完成近千万元Pre-A轮融资，2025年上半年男士彩妆GMV市占率居首。

虽2025年美妆投融资总数（71起）较2023-2024年（55-56起）升温，但热钱仍集中上游，品牌端案例稀少；此外，蓝诺熙（美容用品批发供应链）、海菲秀（美容服务）等少数渠道商、服务商也获融资。

资本系统性布局产业链，亿元级融资与去年持平

2025年1-11月的美妆投融资覆盖种子轮、天使轮到B+轮、C轮及战略投资，体现资本对产业链各阶段企业的系统性布局——从初创企业技术研发到成熟企业产能扩张，均有资金加持。

71笔投融资中，53家披露金额：31家获亿元以下融资（多为数千万元），占比43.1%；德国默克（环球新材国际56亿元收购）、锦波生物、自然堂集团等15家获亿元级以上融资，占比21.1%，与2024年同期数量持平。此外，肽源生物获拉芳家化350万元、安德普泰获芭薇股份500万元投资，侧面反映品牌和工厂开始布局上游原料。

功效原料仍是核心，合成生物占原料融资近五成

获投上游企业中，功效原料研发生产企业是资本重点：仅三生物（4月获亿元投资，全球麦角硫因头部供应商）、江苏美尚洁生物（10月A+轮，专注抗衰原料，与知名品牌合作贻贝粘蛋白应用）等均属此类。早年上游原料商在产业链中弱势，近年因行业重视原料创新、法规变化，科研型原料企业成资本“香饽饽”。

合成生物是原料赛道的最大热点：43家获投上游企业中，20家涉及合成生物，占比超46.5%。11月4起原料融资均来自合成生物领域，如2024年成立的巨微生物（江南大学、华南理工大学团队背景，聚焦皮肤微生态原料，与瑷尔博士、丸美合作），成立一年半已获3轮融资；瑞德林（2月获超5亿元融资，AI+酶工程合成生物企业，实现谷胱甘肽等规模化生产）是合成生物领域融资金额最高企业；未名拾光Veminsyn（2022年成立）5月、9月先后获欧莱雅、纳爱斯等战略融资及B+轮，其“Time-Col17”是首个PCPC收录的XVII型胶原蛋白肽原料并量产。

合成生物因突破原料限制、提效环保，成为美妆行业新焦点。陈坚院士曾表示“合成生物学在美妆领域最易快速落地”，其驱动的原料技术革新正推动产业升级，资本也从追逐短期流量红利转向押注长期技术红利。

行业人士认为，前几年“资本+流量”可快速造品牌，但大量新品牌红利后倒下，如今资本更看重科研型上游企业。资本回归理性，聚焦科研力、创新力，将推动美妆行业进入成熟、注重硬实力的新阶段。

本文来自微信公众号“青眼”，作者：葱白，36氪经授权发布。

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