险资的隐秘布局：从鸿鹄基金到摩尔线程的资本链路

近一周，摩尔线程无疑是A股市场最受瞩目的焦点。凭借突出的行业卡位优势，业内普遍预测，它有望成为今年单签盈利最高的新股，甚至可能大幅刷新年内新股的盈利纪录。

不过，在摩尔线程的机构配售名单里，有一个看似不起眼的名字，却让熟悉长期资金运作模式的人士格外留意。这家近一年频繁活跃于A股市场的机构，通过持仓结构牵出了一条罕见的资本线索，悄然连接着这只热门新股与潜在的巨额浮盈。线索本身并不张扬，但在层层嵌套的资本结构掩盖下，露出的接口引人深思。

01 配售名单中的资本链条

摩尔线程的战略配售名单一经公布，众多专业投资者便第一时间聚焦这份清单。整体结构并不意外，涵盖了保荐券商中信证券旗下的投资公司、自有员工计划、国家级大型投资基金、地方创投基金、产业合作方等。

然而，在这个由各类机构组成的阵列中，有一个名字在不起眼的位置悄然出现，它就是天翼资本。该机构拟认购金额上限为2亿元，数字不算惊人，位置也不显眼。这家创投私募专注于上市前投资（Pre-IPO）、风险投资、天使投资等领域，受托规模超40亿元，且由中国电信全资持有，而中国电信是央企体系中的核心成员。

02 鸿鹄基金的“曲线链接”

天翼资本背后隐藏着一条更值得关注的资本链条。顺着天翼资本向上追溯，中国电信的主要股东结构中，有一家成立不足两年的基金机构。截至2025年9月末，在中国电信前十大股东里，“国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司-鸿鹄志远(上海)私募投资基金有限公司”位列第八大股东，这便是当前A股市场敏锐资金关注的鸿鹄基金。

鸿鹄基金并非普通的市场化私募，而是依托中国人寿与新华保险的长期资金平台，专门投资中国股票市场。尽管成立时间不长，但其管理规模已超千亿元。从背景来看，鸿鹄基金起点颇高，一方面与两家大型上市险资天然相连，自2024年2月正式运作以来，就被视为市场的长期稳定力量。尤为关键的是，它的公开持仓十分“克制”，极少出现在上市公司大股东名单中，目前主要集中在中国电信、陕西煤业、伊利股份、中国神华、中国石油、大秦铁路等少数大型蓝筹企业，持仓倾向长期化。

综合这些信息，不难梳理出一条客观存在的链条：天翼资本参与摩尔线程战配，其母公司是中国电信，而鸿鹄基金是中国电信的核心股东之一。这一结构本身不具有指向性，也无交易层面的特殊含义，更多是在产业与资本的不同层级间，呈现出一条可观察的联系。此外，“中国人寿保险股份有限公司-传统普通保险产品-005L-CT001-沪”这一产品，长期稳定出现在数百家上市公司的前十大股东名单中。

03 鸿鹄基金的“新坐标”

从公开信息可知，鸿鹄基金的投资范围早有明确表述。两家险企股东对外披露时曾提到：“投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的公司需治理良好、经营稳健、股息稳定、流动性较好，契合保险资金长期投资需求。”这一描述构成了外界对鸿鹄基金的初步认知，即它承接了险资稳健投资的基本框架。

但若放宽视角，会发现险资体系的投资方向并非只有高股息与稳定现金流。新华保险2024年年报显示，“2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，积极布局集成电路、硬科技、医疗等领域。”中国人寿2025年半年报也提到，“权益投资方面，稳步推进中长期资金入市，积极布局新质生产力相关领域，加大优质高股息资产配置力度。”这些表述共同勾勒出更丰富的背景：险资这轮中长期资金入市，并非单纯寻找稳定分红资产，也在挖掘下一阶段产业升级的关键方向。

所谓新质生产力，大致涵盖算力基础设施、智能制造、核心技术攻关、先进硬件、创新药物研发等领域。这些行业波动较大，不完全符合险资直接重仓的风险偏好，却是未来长期增长的重要来源。因此，险资公开表述中会同时出现“高股息资产”与“新质生产力布局”这两类看似分化的概念。

若将这些信息置于同一坐标系，或许能看到鸿鹄基金更立体的一面。回到鸿鹄基金公告的投资范围，其中提到的中证A500指数成分股本身具有一定成长底色。A500指数覆盖了大批处于行业上升阶段的细分龙头，成分公司相较于传统大盘蓝筹更具成长属性，也更贴近产业升级方向。外界看到的只是鸿鹄基金目前持有高分红大型蓝筹，而指数本身代表的资源池，实则比表面更宽泛、更具延展性。

04 创新与布局

将前述信息整合到同一框架中，可清晰看到一个结构：鸿鹄基金作为中国电信的主要机构股东之一，承担险资长期资金的稳健职责；中国电信则通过自身投资平台天翼资本，出现在摩尔线程这类新兴企业的配售名单中。这条从上游大型险资，到央企平台，再到创新型公司的链条，不指向具体策略，只是在资本结构中自然呈现。

在中国电信的角色十分关键。它是典型的高分红央企，拥有大体量现金流与可预期的分红能力，满足险资稳健配置的底层需求；同时，它也是国内科技基础设施的重要承担者，产业版图远超传统通信业务，投资触点遍布算力、硬科技、核心器件、工业数字化等多个新质生产力核心领域。摩尔线程只是其中一个落点，让这条链条变得可观察，但并非链条的全部。

由此可见，鸿鹄基金的布局既具备传统险资的稳健属性，又借助中国电信的枢纽位置，自然延展到更广阔的产业空间。这条链条本身无明确指向，但它的存在，为外界理解鸿鹄基金提供了更多可观察的维度。

本文来自微信公众号“资本深潜号”，作者：孙建楠，编辑：袁畅，36氪经授权发布。

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