万科债务展期引关注 市场化重组开启自救之路

面对年内57亿元偿债压力与持续亏损困境，万科拟通过市场化债务重组争取缓冲时间，但其信用与融资能力正遭遇严峻挑战。

中房报记者 付珊珊丨上海报道

“万科20亿元境内债寻求展期”的消息引发广泛关注，让万科再次处于舆论焦点。

11月26日晚，浦发银行发布公告，作为召集人拟召开“22万科MTN004”2025年第一次持有人会议，商议该债券展期事宜，以推进本息兑付工作。

此次会议的核心是“展期”。公告显示，该债券余额20亿元，票面利率3%，原计划2025年12月15日兑付本金。

中国房地产报记者向万科相关人士核实债券展期情况，对方未直接回应，仅表示“以银行公告为准”。市场人士普遍认为，这一举措意味着万科公开债务兑付压力进入市场化处置阶段。

股债波动下的缓冲与风险

浦发银行公告发布当天，万科多只境内债券大幅下跌，“22万科02”“21万科04”等债券因跌幅超30%临时停牌。收盘时虽有所回弹，但跌幅仍超7%。

万科股票跌幅相对较小，但近一年市值蒸发超500亿元，股价创近十年新低。

此前有消息称万科将以市场化方式处理债务，虽未获回应，但浦发银行召集会议被视为这一猜测的落地信号。

汇生国际资本总裁黄立冲表示，浦发银行牵头召开会议，本质是启动中期票据市场化重组程序，目前仅为程序开启，距离全面方案还有距离。这种方式符合市场化、法治化原则，是万科债务市场化处理的起点。

公开信息显示，除“22万科MTN004”外，万科还有37亿元债券将于12月28日到期，两笔合计57亿元，是当前急需解决的偿债关卡。

若展期成功，万科可获得数月至一两年缓冲期，避免公开市场首单实质性违约，稳定其他债务谈判节奏。但展期也是双刃剑，黄立冲认为，展期会被视为“软违约”，可能导致融资成本上升、渠道收紧，引发其他债券持有人连锁反应。结合万科三季度亏损约160亿元、前三季度累计亏损280亿元的状况，展期只是争取时间，信用会进一步受损。

业内人士指出，银行牵头且以稳妥兑付为由召集会议，通常说明发行人与主力机构已有初步共识，展期通过可能性较高，但需看12月10日持有人大会表决结果。关键变量包括展期年限、票息补偿、资产处置或增信安排，以及是否成为后续重组样板。黄立冲认为，此次展期是“试水”，结果将影响后续债券谈判基调。

自救路径：资产变现与模式转型

一周前万科临时股东会上，新任董事长黄力平称深铁集团将帮助万科化解风险，但市场对支持力度和方式仍有疑虑。

股东大会通过议案，深铁集团向万科提供不超过220亿元借款，用于偿还公开债本息等，需资产抵质押担保。这意味着深铁支持从信用借款转向抵押担保借款，反映出行业调整中资本市场对风险管控的强化。

目前深铁已提供213.76亿元借款，剩余额度有限。黄立冲认为，这表明股东支持从“无限兜底”转向有条件安排，万科需重新考虑经营逻辑。

中指研究院企业研究总监刘水表示，此次展期或标志深铁不再无限制提供流动性支持，万科需靠自身通过展期、资产出售等方式化解债务。

失去大股东托底预期后，万科自救路径主要有三类：加速商业、物流等非核心资产变现；推动项目债务置换，引入新股东或转让资产包；转向轻资产、低杠杆模式，收缩拿地与投资，聚焦现金流。

今年前三季度，万科完成大宗交易签约近70亿元，不久前清空贝壳股份。贝壳股权虽体量不大，但流动性好、质地优，能体现万科自救决心，反映出其“变现优质筹码”的思路。

黄立冲认为，仅靠自身难以短期内填平债务缺口，需股东支持、债权人共担与市场化重组结合。万科需主动降维，从高周转扩张转向现金流优先。

截至三季度末，万科已偿还288.9亿元公开债务。未来两年仍是偿债高峰，2026年境内债到期超120亿元，2027年海外债及境内债约百亿元。万科能否以时间换空间，取决于资产质量、现金流修复与外部支持的协同推进。