茶颜悦色“慢半拍”，能否抓住“最后的船票”？

作者 | 李白玉

编辑 | 趣解商业消费组

近日，“元老级”新茶饮品牌茶颜悦色又传出上市消息。有自媒体援引创投圈人士消息称，茶颜悦色打算从原本计划的美股转道港股进行IPO，茶颜悦色回应“不予置评”。

实际上，从2023年起，茶颜悦色就不止一次传出上市消息。同为初代新茶饮品牌，奈雪的茶、茶百道、古茗已先后在港交所上市，后来的霸王茶姬也迅速完成上市，只有茶颜悦色还在上市的路上徘徊。

资本市场不会等人，在茶颜悦色犹豫的时候，新茶饮市场竞争已发生巨大变化。如今，茶颜悦色还能抓住“最后的船票”吗？

01. “慢半拍”的茶颜悦色

曾经，茶颜悦色是奶茶界“排队神话”，200元一张的黄牛号被疯抢，现场排队常达数小时，还有消费者求“跨省代购”。巅峰时期，它是长沙的网红打卡点。但近两年，茶颜悦色的光环逐渐褪去，排队盛况不再。

如今，新茶饮行业增速逐渐放缓。“艾媒咨询”数据显示，2025年以来中国茶饮市场增速降至5%-7%，且连续三年下滑，与过去20%以上的高增长形成鲜明对比。

在行业增长动力不足的情况下，新茶饮品牌选择“烧钱换市场”，加大产品上新、营销推广等方面的投入，上市融资成为筹集资金的关键途径。

近日有报道称，茶颜悦色母公司湖南茶悦文化正筹划改道港股上市，官方表示不予置评；此前7月，也有消息称茶颜悦色拟赴美国纳斯达克上市。

据茶颜悦色集团总经理助理熊晓青称，目前茶颜悦色品牌门店总数超1200家，主要集中在湖南、湖北、重庆和江苏4个地区，采用纯自营模式，员工过万。

与其他主打加盟模式的连锁新茶饮品牌相比，茶颜悦色扩张十分谨慎。品牌成立7年后（2020年底）才首次走出长沙，且坚持全直营模式。“极海品牌监测”数据显示，当前茶颜悦色近75%的门店集中在“大本营”湖南省内，还未进入北上广深等一线城市。

参考新茶饮六大上市公司，大部分加盟制连锁品牌已达“万店规模”。

^{数据来源：来咖智库}

规模差距也体现在营收上，茶颜悦色营收规模处于行业中腰部水平。据“头豹研究院”估算，2024年茶颜悦色母公司营收约31.2亿元，净利润4.6亿元。

茶颜悦色创始人吕良早期采访中表明了对品牌拓张的态度，他认为“不能贸贸然而去，要对市场有敬畏之心，不逞强”。

吕良的态度体现了茶颜悦色对产品品质和服务体验的执着，这在消费行业很难得。直营模式为茶颜悦色筑牢品质壁垒，保证产品与服务统一，提高单店盈利能力和净利润水平，但也存在扩张瓶颈，导致其全国化布局和扩张速度慢于加盟品牌，这也是资本市场关注的核心问题之一。

02. 被冲淡的“顶流光环”

随着茶饮行业竞争加剧，茶颜悦色的特色和市场份额逐渐被稀释。

与茶颜悦色产品定位、品牌调性相似的霸王茶姬是直接挑战者，两者都聚焦“茶叶+鲜奶”赛道，但霸王茶姬扩张迅速，截至2025年上半年，门店总数超7000家。

供应链体系也在一定程度上限制了茶颜悦色的扩张。创始人吕良表示，茶颜悦色慢扩张是因为品控、组织能力和供应链能力不足，扩张可能会面临无法控制的局面。

媒体报道，早期茶颜悦色没有自己的生产基地，从供应商拿货后，在每个门店周边设仓库，每周向门店运送物资。这种“一店一仓”模式资金和人力成本高，不仅限制拓展速度，还使产品创新能力下降。

实际上，茶颜悦色很久没有新的爆款单品，招牌产品幽兰拿铁、声声乌龙热度也不如从前。社媒平台上，有消费者吐槽“口味就那几个，喝腻了”，部分消费者表示茶颜悦色调整产品材料，口感不如以前。

有消费者认为茶颜悦色注重产品口味，为保证饮品新鲜，引导消费者到店取餐。但扫码付款后需原地等待5 - 10分钟取餐，被消费者吐槽为“罚站式消费”“被硬控在店里”。

营销方面，茶颜悦色也失去了独特性，今年7月、8月两次陷入“抄袭风波”。先是新品零食“山胡椒油辣丝”包装设计与方大同《梦想家》专辑封面高度相似；后续推出的联名手账本，又被指未经授权挪用其他网友素材。

虽然茶颜悦色每次都及时诚恳说明情况、认错道歉，但连续两个月的抄袭事件，暴露了其在创意创作、内容审核和管理方面的短板。

如今，新茶饮同行用更快迭代的新品、更便捷的购买方式和更低的价格抢占市场，茶颜悦色的光环逐渐被冲淡。

03. 争取“最后的船票”？

在激烈的新茶饮市场竞争中，茶颜悦色努力突破地域与模式限制，寻找新的增长点。

早在2020年，茶颜悦色就开始布局新零售业务，推出“茶叶子铺”“茶颜游园会”等线下零售店型，产品涵盖茶叶、茶粉、零食、文具、生活用品等多个品类，目前SKU总量超300个。

过去几年，茶颜悦色推出多个子品牌，如卖咖啡的“鸳央咖啡”、做柠檬茶的“古德墨柠”、小酒馆“昼夜诗酒茶”、主打纯茶的“小神闲茶馆”，其中古德墨柠门店数超120家。

不过，这些子品牌主要集中在湖南市场，虽借茶颜悦色品牌影响力吸引了一定关注，但体量和热度有限。相比之下，茶颜悦色“茶饮出海不售茶”的打法受到业内关注，曾被视为冲击北美上市的前兆。

今年7月，茶颜悦色宣布以线上电商形式出海，主要销售文创、零食等热门品类。首站瞄准北美市场，通过在亚马逊、TikTok Shop、沃尔玛等线上渠道建立自营店铺，在海外市场推出40多款零食和文创商品。

与出海开门店相比，电商渠道出海成本和不确定性更低。但茶颜悦色的零食是代工模式，除品牌加持外，缺乏独特性，海外消费者在没喝过奶茶的情况下，愿意买单的人数存疑。

从走出长沙到出海，茶颜悦色努力跟上新茶饮行业节奏。但它已错过登陆资本市场的“黄金时代”。

一方面，一级市场投资热情不再高涨，多家新茶饮公司“上市即破发”；另一方面，新茶饮行业进入存量博弈，后来者需有更有说服力的业绩和商业模式。

值得注意的是，去年6月，多轮参投茶颜悦色的天图投资、顺为资本、元生资本等七家投资机构集体退出股东行列，湖南茶悦文化产业发展集团的注册资本从约701万减至约506.7万。但这并非资本“出逃”，有接近茶颜悦色的消息人士透露，茶颜悦色正在搭建VIE架构，包括老股东退出等动作，可能是为境外上市做准备。

去年4月，原天图资本VC基金管理合伙人潘攀加入茶颜悦色，担任公司战略负责人，业内猜测茶颜悦色将在IPO道路上更进一步。

此前多次传出IPO消息，茶颜悦色回应“无明确计划”；近日，茶颜悦色再传赴港IPO消息，此次官方“不予置评”的回应引人深思。

如今，茶颜悦色又站在IPO的十字路口。资本市场耐心有限，或许它的“犹豫”已错过多次机会，这次会是通往资本市场的“最后一张船票”吗？

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