软银清仓英伟达套现413亿，AI硬件泡沫要破？

11-14 06:27

电子发烧友网报道（文 / 黄山明）前几日，全球知名科技投资公司日本软银集团（SBG）宣布，已于今年10月出售所持全部英伟达股票，共计3210万股，套现58亿美元（约合人民币413亿元）。

这并非软银首次减持英伟达。2017年，软银以40亿美元购买英伟达近5%股份，成为其大股东之一，随后分批卖出，如今彻底清仓。外界将此视为“AI硬件过热”信号，引发全球对AI是否存在巨大泡沫的猜疑。

从“后悔卖出”到清仓英伟达

软银2025年第二财季财报显示，该财季利润远超预期，得益于投资人工智能的丰厚回报。尤其是英伟达股权收益，加上旗下愿景基金盈利，助力软银在2025财年第二季度实现2.5万亿日元（约合162亿美元）净利润，远超分析师平均预期的4182亿日元。

有趣的是，软银对英伟达的看法曾有摇摆。2019年，软银以70亿美元清空持仓，错失英伟达辉煌发展期。2024年，软银重新买入，同年11月，孙正义称后悔卖掉英伟达股票。如今持有一年再次清仓，不知是否还会后悔。

市场认为软银此举是对“AI泡沫”的担忧。今年8月，MIT发布研究报告，在150次高管访谈、350名员工调查和300个项目审查中，仅5%的AI试点能进入生产阶段并创造可衡量商业价值。

英伟达虽占据全球70%的AI GPU市场，但竞争对手发展迅速。如AMD的Instinct MI350进入OpenAI供应链，国产算力芯片逐渐替代海外产品，谷歌TPU、亚马逊Trainium等自研芯片也在削弱对英伟达的依赖。此外，中美冲突使英伟达在华市场归零。

软银官方对清仓英伟达的动机表述谨慎。软银CFO后藤芳光表示，无法评论出售时机，也无法判断是否处于AI泡沫中，出售股份是资产货币化战略的一部分。

有机构认为，这并不意味着软银战略发生根本改变，出售股票主要是为筹措资金投资其他AI相关公司。

从业务看，软银与英伟达仍有利益纠葛，参与了多个依赖英伟达技术的AI项目，如“星际之门”计划。

如今软银战略转向，表明其AI投资进入新阶段，从依赖硬件采购转向关注软件商业化。

许多投资者开始审视高估值公司的盈利可持续性，如英伟达能否在对手自研芯片冲击下维持毛利率，OpenAI能否在2030年前实现现金流转正。这可能导致科技股估值分化，有技术壁垒和变现能力的公司将获溢价。

从硬件转向软件，AI市场的下一个机会？

目前软银对OpenAI总投资达300亿美元，超对英伟达历史投资规模，标志着从硬件“卖铲人”转向软件“淘金者”。

孙正义认为，AI算力货币化将从硬件转向软件，掌握模型生态（如OpenAI的API）可获持续现金流，硬件竞争将陷入红海。

软银投资与技术布局结合紧密。如通过旗下SB Energy参与“星际之门”项目，负责数据中心电力供应和绿色能源方案，确保OpenAI算力成本低于行业平均30%。

软银还同时投资英特尔与英伟达，形成“CPU+GPU+模型”全栈布局。英特尔基于英伟达需求开发x86处理器，优化NVLink带宽和能效，提升AI集群性能。OpenAI的模型训练需求推动英特尔优化18A制程良率，加速Foveros 3D封装技术研发。

与此同时，英特尔前CTO萨钦·卡蒂（Sachin Katti）转投OpenAI负责AI基础设施，给AI市场带来巨大冲击。

卡蒂是英特尔高级AI技术负责人，有MIT博士、斯坦福教授背景，曾主导英特尔AI战略等。加入OpenAI后，将负责星际之门超算集群建设，目标是每周新增1GW算力。

值得注意的是，这是卡蒂四个月内第二次晋升后离职，也是英特尔一年内第二位出走的AI高管。传统半导体巨头在AI时代的人才吸引力下降。

对英特尔而言，卡蒂离职正值AI芯片战略调整关键期。其主导的Gaudi系列AI加速器2025年营收未达5亿美元目标，下一代Jaguar Shores机架级解决方案未量产。更严重的是，卡蒂带走合作技术路线图细节，可能影响英特尔在定制化CPU+GPU集成方案上的竞争力。

对软银而言，其举动表明认为AI终极价值在掌控应用场景的基础模型层。OpenAI通过“算力+模型+应用”全栈闭环，期望复制AWS从云服务提供商到全球基础设施巨头的成功路径。

技术上，OpenAI推出的GPT - 5 Pro支持文本、图像、视频联合训练，开发者可通过Apps SDK调用预训练模型构建应用。计划在2029年通过“星际之门”自建20GW算力集群，摆脱对云厂商依赖，掌控算力定价权。

软银从硬件转向软件，一是看到数据飞轮效应带来的模型层价值，用户交互数据越多，模型越智能，商业化场景越丰富。这也是OpenAI虽亏损，但估值从年初3000亿美元跃升至5000亿美元的原因。

二是软银对OpenAI的投资回报率惊人。财报显示，OpenAI贡献的投资收益达2.16万亿日元，占软银愿景基金总收益的61%。已验证的道路，自然要继续走。

总结

市场对AI未来前景判断未变，但软银清仓英伟达、加码OpenAI，意味着该公司认为AI价值向应用层和基础设施层集中。硬件层从利润中心变为成本中心，模型层从技术服务升级为平台生态，基础设施层从外部依赖转向自主掌控。若此判断成真，未来市场对AI的关注将从“谁有最好芯片”转向“谁掌控开发者生态和算力调度权”，值得关注。

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