高鑫零售半年营收305亿，大润发加速“爆改”转型

出品/时代财经

撰文/陈泽旋

传统商超仍在艰难前行。德弘资本入主后，高鑫零售公布了首份中期报告。

11月11日晚，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）发布2026财年中期业绩。在截至9月30日的6个月里，高鑫零售营收305.02亿元，同比降12.01%；毛利77.19亿元，同比降9.46%；净亏损1.27亿元，公司权益股东应占亏损1.23亿元。

2025财年扭亏为盈后，高鑫零售再度陷入亏损。公司10月的盈利预警公告显示，净亏损和股东应占亏损主因是营收承压、多重因素致利润下滑。

高鑫零售以大润发、大润发Super、M会员店品牌开展大卖场、中型超市及会员店业务，营收主要源于货品销售、会员费及租户租金。截至2025年9月30日，共运营462家大卖场门店。

高鑫零售表示，营收下滑是因市场竞争加剧、消费疲软，消费者单笔购买件数和商品均价下降，客单价随之降低。利润下滑则是商店街空间调整期收入减少，还有约1.5亿元（未经审计）是华中大区组织优化及利息收入同比减少所致。

大卖场作为高鑫零售传统核心且规模最大的业务，多年来表现不佳，线下货品销售是主要拖累。2026财年上半年，货品销售收入290.81亿元，同比减少41.05亿元，降幅12.4%。

2020年起，高鑫零售不断尝试新业态，淘汰效益差的业态和门店。今年1月德弘资本入主后，更是大力改革。目前，部分指标有积极变化，但这家昔日零售巨头仍在转型阵痛中。

降营收控损，盈利回暖难持续

处于转型期的高鑫零售，去年成功扭亏。2025财年上半年，收入347.08亿元，净利润1.86亿元；全年收入715.52亿元，净利润3.86亿元，公司拥有人应占净利润4.05亿元。

但盈利回暖未能持续。资深零售专家王国平称，高鑫零售采取降营收控损措施，如主动关店、削减人员和行政开支等，却带来负面影响。关店使门店销售收入和租金收入减少，降本导致服务水平下降，拖累剩余门店单店营收。

近年来，高鑫零售持续调整业态布局，淘汰效益不佳的门店。

起初，高鑫零售专注大卖场。2020年推出中小超市品牌，形成“大卖场（大润发）、中型超市（大润发Super）、小型超市（小润发）”多元业态格局，小润发是社区生鲜超市，当时被定位为“集团营收增长的核心驱动力之一”。截至2021年3月31日，有490家大卖场、6家中型超市和32家小型超市。

2022财年，小润发门店数达103家高峰，2023财年开始收缩。同年，高鑫零售布局M会员店。2023年12月中期业绩报告中，小润发品牌和小型超市业态几乎未被提及。

会员店成为新布局重点，高鑫零售将第二增长曲线寄于中型超市与会员店，形成“大卖场（大润发）、中型超市（大润发Super）、会员店（M会员商店）”新业态格局。

调整业态同时，高鑫零售推进门店汰换，清理亏损或效益低的大卖场和个别中型超市。2023 - 2025财年，分别关闭40家、20家、9家门店，2026财年上半年关闭7家。

经过近两年打磨，会员店开始为高鑫零售贡献业绩。2026财年上半年，会员费收入0.18亿元，同比增28.6%。截至2025年9月30日，有462家大卖场、32家中型超市及7家M会员店。

一系列转型举措，是高鑫零售在营收和利润多年承压下的自救。2011年，高鑫零售登陆港交所，上市后多年保持强劲增长，2016年营收首破千亿，2018年开始下滑。

据时代财经统计，2016 - 2018年（当时财年按自然年算），高鑫零售年度营收分别为1004.41亿元、1023.20亿元、993.59亿元；净利润分别为26.29亿元、30.20亿元、28.18亿元；公司权益股东应占净利润分别为25.71亿元、27.93亿元、25.88亿元。

2022财年，高鑫零售上市后首次亏损，全年净亏损8.26亿元，公司拥有人应占净亏损7.39亿元。

加入爆改阵营，下财年完成超200家门店调改

德弘资本接手后的首个完整财年，高鑫零售转型明显提速。

2月，大润发创始人黄明端辞去高鑫零售董事会主席，德弘资本联合创始人兼CEO华裕能接任，同时提名王冠男、梅梦雪为非执行董事，沈辉出任公司CEO，新管理班底形成。

随后进行组织架构调整。今年5月，高鑫零售将原六大运营区减至四大运营区，原华中区和华西区门店重新分配至华东区、华北区和华南区管理，仅保留华东区、华北区、东北区和华南区。

华东大区是核心，截至2025年9月30日，有257家门店，占总门店的51%，包括235家大卖场、15家中型超市和7家会员店。

当下，传统超市行业对标胖东来，掀起门店调改热潮。2025年，高鑫零售加入其中。2026财年上半年，完成3家华东区门店整店调改和3家华南区门店区域调改。

高鑫零售透露，2026财年计划完成超30家门店整店或区域调改，预计2027财年前完成超200家门店调改。调改聚焦提升商品力差异化，改善空间布局，门店面积缩至6000 - 7500平方米，商品精简至1.5万支，扩大商店街空间，打造社区生活中心。

即时零售崛起，零售企业纷纷布局前置仓。2026财年上半年，高鑫零售启动前置仓项目，在上海、江阴、沈阳、济南、清远建成前置仓，单仓平均面积约500平方米，日均销售额约5万元。

业绩显示，2026财年上半年，高鑫零售同店销售额同比降11.7%，但B2C业务在线订单量同比增约7.4%，带动在线同店销售增长2.1%，每店日均订单超1200单。虽线上增长未完全抵消线下下滑，高鑫零售仍将未来三年战略重心放在加速前置仓网络布局，目标是将线上业务占比提至40% - 50%。

尽管仍在转型阵痛中，部分指标已有积极变化。2026财年上半年，毛利率25.3%，同比提升0.7个百分点。

高鑫零售表示，未来三年核心任务是推进三年战略落地，以“健康商品+快乐体验+贴心服务”为基础，为三公里全客群打造体验与效率并重的零售模式。

为此，高鑫零售组建专项变革小组，计划优化激励方案提升团队效能，推动管理团队年轻化。截至2025年9月30日，净现金规模119.58亿元，充沛现金储备为业务运营和战略落地提供支撑。

王国平指出，大卖场业态老化，中型超市、前置仓和会员店更符合当下消费趋势，减少大卖场、增加新业态门店的业态调整逻辑没错，但最终成败取决于高鑫零售商品力、服务力和价盘控制力能否真正打通。

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