城商行的十万亿投资新“棋局”

经济处于缓慢寻底阶段，对增长有追求的城商行正借助证券交易重塑业务与收益结构。

最新统计显示，9月城商行现券交易规模超10.57万亿元，自7月创下年内新高后持续保持高位，这预示着城商行在债市交易中的“主流”地位即将到来。此前上市公司中报表明，由债券交易收益构成的“投资收益”科目，正成为城商行利润的“重要一极”，也是其相对强劲业绩的“底色”之一。评估城商行时，投资业务是不可忽视的一环。

01 持续蓬勃的投资交易

近几个月，城商行热衷投资交易的趋势显著，这种态势正在改变市场格局。

依据中国货币网数据，今年城商行在银行间市场的债券现券交易整体呈上升趋势，开始挑战市场最大投资群体——股份行的地位。从月数据看，去年末城商行月交易规模为7万多亿，今年3月突破10万亿，经2个月回落企稳后，6月再次达到10万亿规模且未再跌破。9月现券交易规模超10.57万亿，与股份制商业银行仅差2800亿元出头。今年2月，城商行与股份行交易规模差异达2.5万亿，而9月已大幅缩小。若此势头持续，债市交易格局将发生变化。

02 自身实力与主观愿望的双重驱动

城商行在债券市场表现突出的原因有两方面。

一方面，城商行自身资产实力提升。金监总局数据显示，今年前8个月内地城市商业银行同比资产增速在8 - 11%之间，远超国有大型商业银行，是股份行平均增速的1.5倍。更多资产带来更多配置需求，推动了城商行在债市的表现。

另一方面，城商行增配国内证券市场的意愿明显。从月末资产规模和当月交易额度比例看，城商行成交资产比为1：6.5，股份行为1:6.6，大型商业银行为1:56。可见，城商行和股份行更倾向于配置投资市场，城商行交易带动资产活化特征明显，国有大行则倾向持有资产。总体而言，城商行交易量增长是实力与主观意愿共同作用的结果。

03 更活跃且具影响力的城商行

交易活跃度提升使投资业务重要性增加，推动城商行在债市地位上升。随着城商行影响力逐渐显现，更多城商行团队将在债市发挥作用，这对市场和行业有积极影响。这种影响力提升将反哺城商行投资业绩，可能影响债券市场趋势和表现特征。此外，这也与城商行业绩相呼应，过去两份季报显示，投资贡献不断增加，相关业绩沟通会也体现了加大债券配置、寻找收益的动机。

04 绩优城商行普遍强化投资

城商行投资崛起对业绩报表影响显著。银行中报显示，截至今年年中，30家A股上市银行金融投资占总资产比例超30%，较去年同期增多。其中，城商行金融资产占比平均数最高，业绩越好、竞争力越强的城商行，金融资产占比越突出。初步统计，杭州银行、南京银行等多家城商行金融投资占比超40%。同比变化最大的是重庆银行，其金融投资规模增加超1468亿元，占比增长超9个百分点，营收和利润增速全面回升。

05 利润结构开始变迁

对银行业利润结构拆分得出类似结论。银行中报显示，重视金融投资的银行业绩增速较好，42家A股上市银行过半投资收益同比增长20% - 218%，投资收益拉动中间收入，进而推动整体业绩。当前，银行传统业务需求疲软，业务竞争加剧，大银行进入中小银行“舒适区”。在此情况下，城商行做强市场交易、争取投资收益成为现实选择。

06 机遇与挑战并存

从海外银行收益看，财富管理和投资交易是重要利润来源，城商行发展趋势与之相符。但投资交易业务专业化、市场化程度高，收益与风险并存。城商行加大投资业务，需全面提升业务条线，包括组织架构、人员配备、流程和风控等。这是机遇与挑战并存的环节。一方面，投资收益兑现不确定，未来收益依赖团队投资体系和业务模式；另一方面，打造投资业务团队是长期工程，考验行业投入决心，中小银行投资和研究能力能否支撑未来投入值得思考。此外，考核、激励和风控环节更需专业精神，监管机关也强调要合理投资，防范信用和利率风险。

07 权益投资会成新蓝海吗

除债券投资，部分城商行在权益投资方面有新表现。从理财产品推荐看，部分城商行年内重点推荐含权类产品。例如，宁银理财的十一“掘金”计划推荐了科创主题理财；苏银理财固收增强产品规模破100亿元，该产品通过多资产多策略实现收益多元化，值得关注。

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