京东参投互联网医疗公司上市，行业新态势下核心问题待解

石榴云医成功上市，让互联网医疗行业再度成为焦点。与此同时，行业内活跃医生不足的问题凸显，而AI赋能成为解决问题的关键所在。

10月8日，石榴云医正式登陆纳斯达克，成为互联网医疗行业的又一家上市公司。

看似低调的石榴云医，实则是互联网医疗领域的“老牌劲旅”。2010年公司成立后，首批获得了互联网药品交易资质。2016 - 2017年，在广州、银川进行互联网医院先行先试时，石榴云医（当时名为“七乐康”）就取得了相应资质，积极探索线上诊疗。

资本的注入为石榴云医的发展提供了强大动力。公司获得了步长制药、京东集团、分众传媒等行业领军企业，以及红杉中国、高特佳投资等知名机构投资者的注资。这些股东不仅提供资金，还带来了医疗健康与科技领域的专业技术、资源和经验。

截至2024年底，石榴云医签约医生达21.4万人，平台专注于慢病管理，以肝病、男科等为重点专科。平台上成熟医生留存率达99.5%，“医带患”模式和高留存率带来了较高的患者复购率，促进了收入增长。

2023年、2024年，石榴云医分别实现收入约3.05亿元、3.43亿元，同时产生3690万元、3740万元的亏损。公司收入主要来自互联网医院和医药供应链两大板块，互联网医院收入占比小但盈利能力强，医药供应链收入占比高但毛利率低，与传统电商平台类似。

近期，微医控股更新招股书，好医生云医疗递交上市申请，更多互联网医疗企业加快上市步伐。随着更多平台披露业务和财务信息，行业面貌逐渐清晰。当互联网医疗再次引发资本市场关注，几个核心问题值得深入探讨。

互联网医生，够用了吗？

答案是否定的。

医生资源是互联网医疗平台的核心竞争力，各大平台常以医生数量为宣传点。头部平台注册医生数量从几万到上百万不等，看似构建了庞大医疗网络。但从医生注册到提供有效服务，存在“漏斗效应”。

梳理各平台披露的医生类型，可发现数量递减的层级结构。第一层是信息展示型医生，仅展示基础信息，不参与线上服务；第二层是注册与服务型医生，在平台注册并使用部分功能，部分有线上诊疗资质；第三层是活跃服务型医生，具备资质且线上接诊频繁、积极生产科普内容。从第一层到第三层，医生数量大幅下降。

石榴云医的医生情况是行业缩影。招股书显示，截至2024年底，平台签约医生约21.4万人，实际开具过处方的医生85675人，成熟医生2598人。

在互联网医疗服务体系中，活跃医生对平台流量获取、用户留存和商业转化至关重要。

在石榴云医等“医带患”模式平台，医生是服务方和患者流量入口。2023年、2024年，石榴云医90天患者复购率分别为63.7%和66.2%，成熟医生用户留存率达99.4%，肝病科复购率高。

对于阿里健康、京东健康等有庞大C端流量的平台，医生是提升用户体验和流量变现的关键。大量用户注重响应速度和服务效率，医生能否满足需求直接影响用户信任和使用频率。

尽管各平台医生数量有所增长，但增速放缓，活跃医生不足。推动医生资源从数量增长转向活跃度提升，是行业的核心任务。

卖药，还是一条好出路吗？

过去，行业盈利模式多聚焦“卖药”，如今情况有所不同。

如今，“卖药”仍是出路，但不完全是。医药零售市场正经历变革，线上购药医保支付普及，多地医保局上线购药比价工具，集采药品进药店。这些变化使药品价格透明，大众可根据价格和医保支付选择购买渠道，医药电商和零售企业不可避免地陷入价格竞争。

对于电商属性的互联网医疗平台，药品销售短期内难以替代，但拓展盈利能力更强的业务迫在眉睫。

例如，围绕上游药械企业开展赋能服务，包括数字营销、数据洞察、数字化工具与患者管理等。数字营销已被多数平台涉足，互联网医疗平台积累的数据对产品研发和需求洞察价值巨大，京东健康等已开展RWS服务。

或者拓展B端业务，为企业和保险公司提供医疗健康解决方案。面向企业的健康管理服务可建立“健康资产”，挖掘群体健康数据价值；面向保险公司，可提供医疗网络和风控管理，赋能保险产品创新。平安好医生在B端业务取得进展，石榴云医也在探索类似模式。

此外，参与区域卫生健康系统和医疗机构数字化转型也是重要方向。微医控股的数字健共体、熙康云医院的互联网护理平台建设、微脉的全病程管理模式，都与新医改目标一致，但对平台实力和耐心考验巨大。

AI，非做不可吗？

“逆水行舟，不进则退”，这是对该问题的恰当回答。

早年，医疗AI主要用于院内辅助诊断和决策。近年来，大模型发展使医疗AI渗透到互联网医疗领域，多家头部平台研发大模型，AI成为平台竞争力的关键因素。

AI在互联网医疗领域大火，但患者对数字人和AI服务的接受度存疑。不过，从医生端看，AI能显著提升工作效率。

互联网医疗改善了就医流程，但医生仍需花费大量时间解释疾病知识和处理电子文书。目前，各平台将AI赋能医生作为战略任务，石榴云医也将AI应用于多个环节，提高病历检索和辅助诊断效率。

从用户端看，AI不仅能改善服务体验，还能成为需求分发载体。互联网医疗平台服务内容丰富，但用户查找服务困难，这为平台优化指明方向。

互联网医疗平台是院外健康市场的枢纽，连接多方主体。AI能提升医疗资源与用户需求的匹配效率，实现供需高效对接，蚂蚁集团AQ平台、京东健康AI医院等产品已在尝试。

AI投入短期内难见显著回报，数字人等应用效果有限。但长期来看，持续探索AI应用能积累技术和数据优势，提升平台竞争力。

随着行业环境变化，互联网医疗还有许多核心议题待挖掘。多家企业成功IPO证明了资本市场对行业的认可。未来，行业将面临政策、竞争和技术等考验，能敏锐应对变化的平台将获得市场和资本的双重认可。

本文来自微信公众号“动脉网”（ID：vcbeat），作者：张晓旭，36氪经授权发布。

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